自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓(tuí)势，展现出积极回(huí)暖(nuǎn)的(de)画(huà)风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基金经理也随(suí)之调仓换股，成(chéng)为市场关注(zhù)焦点。而公募基(jī)金(jīn)2023年一季报的披露，将明星基金经理(lǐ)们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富(fù)国、景顺长城(chéng)等(děng)基(jī)金披露旗下基金的(de)2023年(nián)一季报，张坤、刘(liú)格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦(yàn)春等一季度(dù)投资(zī)情况出(chū)炉。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往代表了基金经理对后市的基本看(kàn)法。多数明(míng)星基(jī)金经理在一季度仍(réng)保持(chí)90％以上(shàng)的高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)，仍(réng)坚持(chí)了自(zì)己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持较高仓位(wèi)运作，更多在(zài)顺(shùn)周期行业(yè)中寻找投(tóu)资机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季度的表(biǎo)现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重倾向也(yě)会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计(jì)更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在(zài)一季(jì)报也(yě)用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法。他认可AI（人(rén)工智(zhì)能）很可能是一次全新的技术革命，但直言客观上(shàng)当下的研究认知还不具备对(duì)相关标的(de)的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称(chēng)为“坤(kūn)坤”的张坤(kūn)是最受基民关(guān)注的基(jī)金经理，他(tā)是国内首位千亿级主(zhǔ)动权(quán)益(yì)基金(jīn)经理，手握巨资让(ràng)他分(fēn)量十(shí)足(zú)。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相较去哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗年底，张坤所管理的4只基金在今年一(yī)季度仓位基本(běn)都维持(chí)高仓位运作，多(duō)只基(jī)金一季度末仓位(wèi)均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基(jī)金中规模(mó)最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市(shì)值占(zhàn)基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一(yī)季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优质精选、易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保(bǎo)持了(le)一定水平(píng)的(de)港股仓位，一季度(dù)末所管理(lǐ)的4只基金基(jī)本维持(chí)和去年底的差不多的港股(gǔ)仓位，基本都(dōu)是(shì)30~50％之间。相(xiāng)对(duì)来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)，一季度末该基金持(chí)有港股和(hé)美(měi)股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和(hé)美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精(jīng)选(xuǎn)中也写道，在(zài)一(yī)季(jì)度股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进(jìn)行(xíng)了调整，增(zēng)加了科技等(děng)行(xíng)业的(de)配置(zhì)，降低(dī)了金(jīn)融等(děng)行业的配置(zhì)，另外，在区域分布上配置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商业(yè)模式出(chū)色、行业格局(jú)清晰、竞争(zhēng)力(lì)强的优质公司。

　　一季(jì)度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定(dìng)力，经常在(zài)季报中谈及，投(tóu)资者需要(yào)时刻保持一(yī)种克制而理性(xìng)的(de)心理状态，不需(xū)要大量的行动，而是极大(dà)的耐心，坚持投(tóu)资(zī)原则(zé)，等到(dào)机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季报(bào)的重仓股也(yě)基本保持稳(wěn)定，只是在结构上进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度(dù)末持仓上看，前(qián)十大重仓股变化不大，贵州茅台再(zài)次成(chéng)为该基金(jīn)的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控(kòng)股成(chéng)为其第二、第(dì)三大重仓股，而在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股依(yī)次(cì)是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的(de)配置，降低了金(jīn)融等行(xíng)业(yè)的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市(shì)场(chǎng)的大反弹，张坤明显(xiǎn)进(jìn)行了调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和(hé)香港交易(yì)所(suǒ)，而增(zēng)加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较(jiào)去年底，中国海洋石油新进前十(shí)大重仓股之列，而药明生(shēng)物退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)和易方达优(yōu)质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲精选和易方达(dá)优质精选的头号重(zhòng)仓股仍为(wèi)腾讯(xùn)控(kòng)股。去年(nián)底这四(sì)只基金的头(tóu)号(hào)重仓(cāng)股均为腾讯控(kòng)股。

　　而(ér)虽然一(yī)季度(dù)末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但(dàn)相较去年(nián)底已(yǐ)经(jīng)进行了减持，同样(yàng)减持的还有(yǒu)港交所，这只个(gè)股已经推出了(le)前十大重仓(cāng)股之列。而美团新进其(qí)前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度(dù)规(guī)模(mó)小幅(fú)提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动权益(yì)基金管理规模(mó)超过千(qiān)亿的基金经(jīng)理(lǐ)，但近两(liǎng)年A股市场(chǎng)震荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他所管理(lǐ)规模基(jī)本和去年底(dǐ)持平，整体(tǐ)规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易(yì)方达张坤(kūn)管理的4只基金(jīn)合计总规模(mó)达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选、易方达(dá)优(yōu)质精选(xuǎn)、易方(fāng)达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是(shì)，易方达(dá)蓝筹精选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的主(zhǔ)动(dòng)权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道(dào)自己(jǐ)的投资(zī)思路，这一次也不例(lì)外，值(zhí)得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基本面价(jià)值投(tóu)资很(hěn)吸引人(rén)的一点是，投资者(zhě)可以(yǐ)用很长一段(duàn)时间来充分观察公(gōng)司的发(fā)展，等到它们用事实证明(míng)自(zì)己(jǐ)的成(chéng)功和巨大的成长潜(qián)力(lì)之后(hòu)，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价(jià)值投(tóu)资的优势之(zhī)一在于可积累性。具体来说，积累体现在对基(jī)本面分析方法(fǎ)的理(lǐ)解和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资(zī)者(zhě)未来更(gèng)可(kě)能做出对具(jù)体投资标的内在(zài)价值(zhí)的准确判断。

　　如果(guǒ)只是(shì)针对(duì)某一次投资(zī)，积累的(de)重(zhòng)要性可能并(bìng)不显著(zhù)。但如果将投资贯穿(chuān)一生，并将长期复合(hé)回报作(zuò)为终(zhōng)级目标，可积(jī)累性就(jiù)是这一目标的最重要保障，选择(zé)一条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”并(bìng)在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重(zhòng)要的。我们会参考全球产业(yè)升(shēng)级的经验，持续(xù)做深入的(de)研究积累，争取构建一个全(quán)面而尽量准确的坐标系，希望能正确(què)评估企业的竞争力并跨行(xíng)业选出好的公司。识别出(chū)好(hǎo)公司是如此重(zhòng)要(yào)，因为好公司不是好(hǎo)股(gǔ)票的唯(wéi)一情形(xíng)就是估值过高，在其他情形(xíng)下，好公司都会给投资者带来长(zhǎng)期可(kě)观的(de)回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的(de)定(dìng)期报告并对(duì)财务数据(jù)进行系统整(zhěng)理和分(fēn)析，是(shì)理解企业基本面的(de)核心手段之(zhī)一(yī)。在定(dìng)期报(bào)告中，企业的所有经营活动都会反映(yìng)在财务数据中，定(dìng)量(liàng)的(de)数据可以用来(lái)检验并修(xiū)正调研中对企业形成的(de)定性感知。如(rú)果能对一家公(gōng)司过去和当前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就(jiù)更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰(jié)斯(sī)曾说过，你(nǐ)要阅读一切(qiè)。如(rú)果(guǒ)你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就看看它的年(nián)报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报(bào)中的附注，你就会(huì)超过(guò)华尔街的所(suǒ)有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司(sī)都经(jīng)历过(guò)短期的经营业(yè)绩和股价的(de)震(zhèn)荡，经历过市场先生态度(dù)的冷(lěng)暖，但它们成功的模式往往没有变(biàn)化，通(tōng)过深入的研究并(bìng)抓住(zhù)这(zhè)些关键的因素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常(cháng)意味着长期可观的收益(yì)。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格(gé)菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘(liú)哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗格菘(sōng)管(guǎn)理的广发双擎升级为例，一季度(dù)末该基金保持(chí)较高仓位运作(zuò)，该基金(jīn)股票仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较(jiào)2022年四季度末(mò)的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结(jié)构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季(jì)度末前五大重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓(cāng)股均出现在该基金(jīn)去年四(sì)季(jì)度末的(de)前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度，表(biǎo)现较好的(de)行(xíng)业为(wèi)新科技(jì)技术演绎预测中的(de)相关行(xíng)业，例如计算(suàn)机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的高端(duān)制造业(yè)资产经历了下跌。在海外金融风(fēng)险担(dān)忧(yōu)、经济衰退的(de)初始预期(qī)、国际关(guān)系(xì)不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应用展望，资金分流可(kě)能是高端(duān)制造业相(xiāng)对表现(xiàn)不(bù)理(lǐ)想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升(shēng)级基金(jīn)的持仓结构并没有进行大(dà)幅度(dù)的调整，依(yī)然围绕已经(jīng)建(jiàn)立全(quán)球(qiú)比(bǐ)较(jiào)优势的高端制(zhì)造(zào)产业链布局。从(cóng)重仓持股来看(kàn)，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股(gǔ)变化不大(dà)，仅晶科(kē)能(néng)源新进前十大(dà)重仓股之列，而比亚迪(dí)退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度的(de)表现持乐观(guān)的态度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权(quán)重倾向也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本(běn)面和(hé)估值(zhí)的匹配度。对本基金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方(fāng)向保持相(xiāng)对乐观，投(tóu)资中相信基(jī)本面优秀和(hé)增量(liàng)价值积(jī)累的(de)公(gōng)司。经过(guò)调整(zhěng)，行业(yè)估值水(shuǐ)平已在历(lì)史低位，产业(yè)链(liàn)的变化(huà)在市场定价中未被充分(fēn)认知和(hé)体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的(de)阶段特点来说，当前市场的(de)参(cān)与资金方(fāng)呈现复杂多(duō)样(yàng)的趋(qū)势，收(shōu)益预期的时间(jiān)维(wéi)度预期也(yě)呈(chéng)现分化，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎(yì)幅(fú)度、转换速度都会可(kě)预见地加大。这(zhè)对(duì)于(yú)投(tóu)资人而言(yán)，在(zài)新信息的处(chù)理上提高了(le)难度，短期内基本面估值匹(pǐ)配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投(tóu)资和(hé)人生(shēng)一(yī)样，

　　一生(shēng)最(zuì)重要(yào)的(de)选(xuǎn)择也就(jiù)是三(sān)、五次

　　作为市场上较为知名(míng)的(de)均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资(zī)组合(hé)，如何展望未来市场(chǎng)投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新经济基金中(zhōng)回顾一(yī)季度市场行情时表示，一季度中国经(jīng)济(jì)整体温和复苏(sū)，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民(mín)消费和企业投资的信(xìn)心恢(huī)复(fù)会有一个过(guò)程，因(yīn)此短期持续加杠杆的动力(lì)不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐(lè)观预期(qī)仍有一定差距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银行(xíng)为代表(biǎo)的欧美 金融风波(bō)暂(zàn)时平息，但也让投(tóu)资(zī)者担心这(zhè)是否(fǒu)只是当(dāng)下复杂环境(jìng)下各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产(chǎn)行为进一步增强了未来通胀的韧(rèn)性(xìng)，也让美联储在货币(bì)政策(cè)调整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无(wú)处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自(zì)动(dòng)内容生(shēng)成）”和部分(fēn)国(guó)企相关板块获得了边际资金的(de)巨(jù)量涌入，机构短(duǎn)时(shí)间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结(jié)构的分(fēn)化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等(děng)板(bǎn)块表现突出，而新(xīn)能源、金融地产等行业(yè)则(zé)录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投(tóu)资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本(běn)基(jī)金一季度操作不多，主要包括行(xíng)业上用医药替(tì)代了(le)部分白酒仓(cāng)位(wèi)，个股上(shàng)则(zé)逆向增持了一(yī)些由于短(duǎn)期基本(běn)面一般或(huò)者(zhě)机构调仓导致(zhì)股(gǔ)价下跌，但长期(qī)市值(zhí)空间(jiān)较大的(de)中小盘(pán)个股。

　　从(cóng)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股变化上看，此前连续3个(gè)季度位列前五大重仓股之一(yī)的五粮液，在(zài)今年(nián)一季度退出(chū)该(gāi)基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保留在前十大重仓股的(de)贵州(zhōu)茅(máo)台也遭(zāo)到陈皓(hào)减持，对比上一个季度(dù)，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比(bǐ)减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的(de)第二大重仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供应北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟化(huà)工龙(lóng)头(tóu)中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三(sān)只个股一季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退(tuì)出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报也用相当大(dà)的(de)篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人(rén)工(gōng)智能）主题(tí)我们也进行了积(jī)极(jí)的研究，方向上非常认(rèn)同(tóng)其很可能是一次全新的(de)技术革命，将极大(dà)提升(shēng)全(quán)社会的生产效率，但(dàn)客观(guān)上我们当下的研究认知还不具备对(duì)相关(guān)标(biāo)的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当(dāng)这(zhè)些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后，也(yě)不太符合我们“以相对(duì)合(hé)理(lǐ)的价格买入(rù)预期收益率更高的资(zī)产(chǎn)”这一投资理(lǐ)念，因(yīn)此会选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，继续(xù)对产业和公(gōng)司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待(dài)胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈(chén)皓(hào)在(zài)一季报中还(hái)分(fēn)享了自己最(zuì)新(xīn)的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带(dài)来的多巴胺，我们(men)更倾向于通(tōng)过(guò)深入研究获得超(chāo)额认知、并最(zuì)终映射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资和人(rén)生一样，每天(tiān)都可(kě)以做选择，但终其一生最(zuì)重要的其(qí)实(shí)也就是那三、五次，我们平(píng)时的(de)不断学(xué)习(xí)、反(fǎn)思、进(jìn)化，努(nǔ)力追寻(xún)的正是在每一次关键选择时将胜(shèng)率再提(tí)升一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季(jì)度，陈(chén)皓认为，“一些积极因素正在(zài)酝酿或(huò)发(fā)酵，我(wǒ)们重启(qǐ)了与(yǔ)世界的(de)链(liàn)接(jiē)，中国在(zài)中东、南(nán)美等新兴市场获得了更多实(shí)质性认同的(de)声音和举(jǔ)动(dòng)；国内主要城市(shì)的一(yī)二手房销售持续恢复(fù)，部分行业(yè)已经进入库存周期的(de)尾段(duàn)，我(wǒ)们可(kě)能真的只需要一点(diǎn)点信心，就能扭转(zhuǎn)困(kùn)局，将经济带入正循环。一如当下(xià)的(de)证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其(qí)能够早日摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来投(tóu)资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于(yú)在(zài)优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本(běn)保持稳定，持仓依旧(jiù)以消(xiāo)费(fèi)、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季(jì)度(dù)前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富(fù)国(guó)天惠基金前(qián)三大重仓股，金(jīn)域医(yī)学新(xīn)进前三大重仓(cāng)股(gǔ)，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学首(shǒu)次(cì)进(jìn)入富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料(liào)显示，金域医学是一家(jiā)以第(dì)三方医学检验(yàn)及病理诊断业务(wù)为核心的(de)高科技服务(wù)企业，通(tōng)过不断积(jī)累的“大平台、大网络(luò)、大服务(wù)、大样(yàng)本和大数据”等(děng)资源优势(shì)，为全(quán)国各级医(yī)疗机(jī)构提供领(lǐng)先(xiān)的(de)医学诊(zhěn)断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学之外，基础化(huà)工板块中的蓝晓科(kē)技也在(zài)一(yī)季度新进(jìn)富(fù)国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅(xùn)速，截止4月(yuè)20日(rì)，今年以(yǐ)来，蓝晓科(kē)技股(gǔ)价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季度退(tuì)出富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在一季(jì)报中回顾，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季度实体经(jīng)济进入(rù)了复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济指标在(zài)3月份有了明(míng)显改善。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实施的一些收缩(suō)性行业监(jiān)管(guǎn)政策(cè)放松管制的迹象确(què)认。投资者的风险偏好有(yǒu)微弱(ruò)的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复苏力度还不(bù)是很强，但我们应该看(kàn)到(dào)是积极的(de)因素(sù)正在发(fā)挥(huī)作用(yòng)持续的进程中(zhōng)。更要重视的(de)是市(shì)场的整体(tǐ)估值依然处于长周期(qī)中(zhōng)很有吸(xī)引(yǐn)力的位置，当下权益市场(chǎng)处在较好的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维(wéi)度，我(wǒ)们相信现在所面临的重重困难终将找到解(jiě)决的出路。投资者当前选择(zé)承受市场波(bō)动对(duì)应的预期回报(bào)水平(píng)的是相当合适的。未来我们依然会致力(lì)于在优质股(gǔ)票里寻找价(jià)值，去翻更多的(de)“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多次季报披(pī)露时反复强调，我们(men)并不具备精确预测市场(chǎng)短(duǎn)期趋势的可(kě)靠能力，而把精力集中在耐心收(shōu)集具有远大前景的优秀(xiù)公司(sī)，等待公司自身创造价值的实(shí)现(xiàn)和市场情绪在未来某个时点的(de)周期性(xìng)回归。个股选择层面，本基金偏好(hǎo)投资(zī)于具(jù)有良(liáng)好“企业基因”，公司(sī)治理结构完善、管理层优秀的企业。我(wǒ)们(men)认为此类企业，有更大(dà)的概率能在未来为(wèi)投(tóu)资(zī)者创造价值。分(fēn)享企业自身增长带来(lái)的资本市场(chǎng)收益(yì)是成长型基金获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费(fèi)

　　作(zuò)为业内知名的主投大消费板块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又(yòu)是如何看待(dài)未(wèi)来市场(chǎng)，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新披(pī)露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业(yè)板块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金(jīn)季报写道，一季度组合仓位(wèi)和(hé)行业配置没(méi)有大的(de)变化，仍然(rán)坚持自下而上(shàng)精(jīng)选个(gè)股而(ér)非择(zé)时的(de)投资风(fēng)格(gé)，保持合同约定较高(gāo)仓位运作(zuò)。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来(lái)看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸(lú)州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒(jiǔ)也继续在其(qí)前(qián)十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上看(kàn)，刘彦春对(duì)中国中免加仓力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相(xiāng)比去年底(dǐ)持(chí)仓(cāng)，美(měi)的集(jí)团新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示(shì)，刘(liú)彦春表示，一季度，我国(guó)经济温和复苏。海(hǎi)外(wài)通胀预期(qī)变化(huà)对(duì)国内资本市场造成较大扰(rǎo)动。美(měi)国(guó)失业(yè)率(lǜ)水平再创新低(dī)，意(yì)味(wèi)着高利率环境大概率持(chí)续(xù)更长时间。气球(qiú)事件导(dǎo)致(zhì)中(zhōng)美关系再度紧张。国内强刺激(jī)预期(qī)落空，叠加海外(wài)风(fēng)险事件，股票市场开(kāi)始偏(piān)离复苏(sū)主线，博弈气(qì)氛渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国(guó)紧缩后通胀下行(xíng)仍将是今(jīn)年主要宏观背景。经济运行正常化(huà)需要一个过程，特别是居(jū)民和中小企业，需(xū)要时间修(xiū)复资产负(fù)债(zhài)表、修复信心。随(suí)着经济(jì)逐步正常化(huà)，居民消费(fèi)信心回升、超额储(chǔ)蓄下(xià)降是必然事(shì)件，消费今(jīn)年大概率超预期回升。就近期公(gōng)布(bù)的社融和地产数(shù)据(jù)分析，二季(jì)度A股盈利增(zēng)速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映(yìng)出加息过快带来的金融风险，本(běn)身会加大(dà)紧缩效应，联储紧(jǐn)缩(suō)速度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更多是流动(哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗dòng)性(xìng)问题，底(dǐ)层资(zī)产问题不大，海外(wài)央行及时救助可以(yǐ)避免风险(xiǎn)蔓延。至少(shǎo)现(xiàn)阶段我们(men)认为出(chū)现(xiàn)金融危机(jī)的风险不大。欧美等发(fā)达(dá)国(guó)家通胀和金融风险并存，处理(lǐ)难度较大(dà)，这也(yě)意味着全球无风险收益率在相对顶部(bù)位置，国(guó)家之家(jiā)沟通对话、加强(qiáng)合(hé)作的可能性也(yě)在加(jiā)大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨的路上。除了继续关注(zhù)整个(gè)经济体发展状况之(zhī)外(wài)，我们(men)可以将(jiāng)目光更多放(fàng)在(zài)微观企业层面(miàn)。可以看到很多公司在过去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加强大。不必(bì)总是关注宏观数据，多看看微(wēi)观企(qǐ)业变化可(kě)以(yǐ)让内(nèi)心(xīn)更(gèng)加平静。我们对全(quán)年股票(piào)市场有信(xìn)心，未来将继(jì)续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业(yè)中寻找投资机会。期待(dài)为持有人创造(zào)良好收益。

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