作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价(jià)格(gé)同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了需要担(dān)心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修复。下半(bàn)年(nián)随着生猪(zhū)价格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步回暖，物价水(shuǐ)平(píng)有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言(yán)过(guò)其实(shí)，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上(shàng)看，食品(pǐn)项(xiàng)仍(réng)是主要拖累(lèi)，4月食(shí)品价(jià)格环比下(xià)降1％、非(fēi)食(shí)品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生(shēng)猪产能充足以及消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价(jià)格环比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小长假出(chū)行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销以(yǐ)及国内(nèi)油价(jià)下(xià)降影响，交通工具(jù)及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同(tóng)期高(gāo)基数(shù)的(de)影响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别(bié)影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料(liào)、生活(huó)资料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际(jì)原油(yóu)价格波动带(dài)动(dòng)国内油煤加工、化学原(yuán)料及制(zhì)品相(xiāng)关(guān)行(xíng)业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现(xiàn)不及预期影(yǐng)响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格结束自去(qù)年底以来的强势(shì)表现，环比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能(néng)继持(chí)续释放、供给相对充(chōng)足(zú)的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩(suō)的时候？我们(men)认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，去年下但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史(shǐ)低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)在逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势(shì)均处于(yú)正常(cháng)波动区间，也(yě)指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在(zài)温和修(xiū)复(fù)。往前(qián)看，去年二(èr)、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或(huò)对(duì)今年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动(dòng)情(qíng)况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐步回归至正常水平、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经济(jì)的(de)主要矛(máo)盾。

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