近日(rì)，2022年(nián)营业收入(rù)303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿(yì)元的(de)兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)的主要产品是磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其(qí)电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品是(shì)半(bàn)导体加工过程中的关键材料，公司客(kè)户(hù)包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国(guó)际(jì)等(děng)，也获得大基金二(èr)期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福(fú)电子第(dì)二(èr)大客户竟(jìng)然(rán)是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一个冷知识(shí)——可口(kǒu)可乐生产过程中使(shǐ)用(yòng)的(de)磷(lín)酸，原(yuán)来不只是(shì)常(cháng)规的食(shí)品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子(zi)间接(jiē)控股(gǔ)股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包(bāo)括磷(lín)酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯(chún)度(dù)等级分(fēn)为电子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级(jí)磷(lín)酸(suān)。各(gè)磷(lín)酸产品的纯(chún)度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生部(bù)分(fēn)食品级磷(lín)酸、工(gōng)业级硫(liú)酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收(shōu)入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷)值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的(de)主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比兴福(fú)电子当年(nián)食品级磷(lín)酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴福(fú)电子电子级磷酸(suān)产品除销售给集成(chéng)电路行业(yè)、显示(shì)面板(bǎn)行业客户外(wài)，还销售(shòu)给(gěi)可口究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷可(kě)乐(lè)公(gōng)司(sī)、化工(gōng)品贸易商等(děng)其(qí)他(tā)行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于(yú)一般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给可(kě)口可乐公司的磷酸产品等级(jí)实际为符合(hé)食品级要求(qiú)的(de)面板级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期(qī)”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三个(gè)看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会(huì)计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴(xīng)福电子原报表(biǎo)2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会(huì)计师事务所(suǒ)合伙(huǒ)人对记者(zhě)表示，非经常性损益是指公司发(fā)生的(de)与(yǔ)经营业务(wù)无直接关系，或是(shì)虽与经营业务相关，但(dàn)由于其性(xìng)质、金额或发生频率(lǜ)，影(yǐng)响了真实、公允(yǔn)地(dì)反映公司(sī)正常盈(yíng)利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损(sǔn)益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个(gè)点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利率提升(shēng)有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的(de)有关毛利率，已(yǐ)经超过(guò)申报稿(gǎo)列举的同行(xíng)业(yè)可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公(gōng)司陆续(xù)实现(xiàn)众多集成电(diàn)路客(kè)户的产品认证及批量(liàng)供货，毛(máo)利(lì)率水平较高的集(jí)成电(diàn)路用(yòng)湿电子化学品销(xiāo)售(shòu)收入占(zhàn)比(bǐ)持续(xù)提升(shēng)，且公司根据部分产品原材料(liào)价格(gé)上(shàng)涨情况(kuàng)适时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴(xīng)福电子(zi)未来毛利率(lǜ)还有多(duō)少上(shàng)升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电(diàn)子未来(lái)是否还能持(chí)续(xù)提(tí)高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东为上市公司(sī)兴发(fā)集(jí)团(tuán)，其直(zhí)接持有兴福电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接(jiē)控(kòng)股股东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家(jiā)集成电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发与国家集(jí)成电(diàn)路基金二期之(zhī)间存(cún)在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关(guān)协(xié)议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随售(shòu)权存在可以(yǐ)“复(fù)活”的条件，且其中一(yī)条比较少(shǎo)见，即(jí)“兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市(shì)委(wěi)审(shěn)议，还是指拿到证监会(huì)批文(wén)？

　　如果是指通过上市究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷委审议，虽(suī)然(rán)申报IPO后的18个(gè)月内没(méi)有(yǒu)上会结果的企业比较少(shǎo)，但不是没(méi)有例(lì)外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审(shěn)核阶(jiē)段的合(hé)合信息和先正达，受理日期已经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如果是(shì)指拿到证监会(huì)批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎(yì)怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发行(xíng)后总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福(fú)电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投(tóu)资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释(shì)作用(yòng)后，15家战略投(tóu)资(zī)者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要系(xì)向关联方采购(gòu)黄(huáng)磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源(yuán)以及建筑工程服(fú)务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的(de)重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电子部(bù)分(fēn)主(zhǔ)要原材料的关联(lián)采购占比较(jiào)高(gāo)。比如(rú)，报告(gào)期内，公司(sī)普通(tōng)黄磷关(guān)联采购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告(gào)期内(nèi)液体三氧化硫(liú)关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在(zài)主(zhǔ)营(yíng)业务方面，兴(xīng)福电(diàn)子是控股股东兴发(fā)集团合并报表范围内唯一(yī)从事湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)相关(guān)业务的主体，与兴发集团及(jí)其(qí)控制的其他(tā)公司主营(yíng)业务(wù)及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年第(dì)一季度业绩(jì)进行预测，但兴发(fā)集团2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年第(dì)一季度营业收入(rù)为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母净利(lì)润较上年同期大(dà)幅(fú)降低(dī)，主(zhǔ)要是受市场供需变(biàn)化(huà)影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周期性(xìng)产品市场价格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格(gé)下跌过(guò)程中(zhōng)，公司上述产品产销(xiāo)量同(tóng)比均出现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公告(gào)中谈及(jí)湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电(diàn)子化(huà)学品、特(tè)种化(huà)学(xué)品、食(shí)品添(tiān)加剂等成长性产品市(shì)场需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团(tuán)2022年(nián)第一季度(dù)统计口径不太一样，销量数据不太(tài)好找，所以不太(tài)好具体判断(duàn)湿电子化(huà)学品(pǐn)相关(guān)收入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在(zài)平均(jūn)售价下降16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2023年第一季度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团(tuán)公告(gào)

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区(qū)城市管(guǎn)理执法局(jú)的行政处罚，处(chù)罚(fá)金额(é)为28.16万元(yuán)。原因是(shì)兴福电子(zi)无证(zhèng)建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东(dōng)兴发集团的副(fù)总经理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构(gòu)成短线交(jiāo)易。

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