来源(yuán)：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会议，分(fēn)析研究当(dāng)前经济形(xíng)势和经济工(gōng)作。今年(nián)以来(lái)，经济增长形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句好于预(yù)期。不过(guò)当前经济恢复(fù)性好转，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足。所以(yǐ)，稳增长基(jī)调(diào)延续，短期政策不太(tài)可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但是面对高(gāo)质量发展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩(kuò)大需(xū)求主(zhǔ)要依靠自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。此(cǐ)外，产业(yè)政策(cè)方面强调“实体经济(jì)”支(zhī)撑(chēng)，防风(fēng)险仍然(rán)是重点任(rèn)务(wù)。整(zhěng)体看，二季度(dù)经济修(xiū)复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制(zhì) 。

　　1

　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强(qiáng)调了今(jīn)年的成绩，即“经(jīng)济(jì)增长好于(yú)预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经(jīng)济(jì)发展呈现回(huí)升向好态势”。从一季度公布(bù)的(de)数据看，确实好(hǎo)于去(qù)年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复(fù)性的，内(nèi)生动力还不强(qiáng形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句)，需求仍然不(bù)足”。这也使得经济转型升(shēng)级面临新(xīn)的阻力(lì)，推动高质(zhì)量发展仍需要克服(fú)不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解(jiě)是(shì)，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的(de)增速，还有较大的(de)差距。所以，经(jīng)济仍(réng)需政策呵护。尤其是一季度(dù)降准后(hòu)，就业压(yā)力仍(réng)然存在，我们认为政策短(duǎn)期不(bù)会转(zhuǎn)向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前(qián)经济持(chí)续回(huí)升向好的关键所在。

　　2

　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议强调经济要实现“质(zhì)的有效提升”和“量的(de)合理增长”。这一点和去年经济工(gōng)作会议(yì)精神一致(zhì)。这也意味着稳增长不会(huì)通过强刺激的方式，而是统筹推动(dòng)“经济运行持续(xù)好转”、“内生(shēng)动力持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式(shì)，会议要求(qiú)“把发挥政(zhèng)策效力(lì)和(hé)激(jī)发经营(yíng)主(zhǔ)体活(huó)力结合起(qǐ)来(lái)”。我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解是，下一阶段更多(duō)通过激发(fā)市场化的力量去(qù)推动经济修复，通过(guò)改革开(kāi)放的方式激发高(gāo)质量的(de)增长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇”，破(pò)除影响(xiǎng)各(gè)类所有(yǒu)制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法律法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁(bì)垒。各类企业都(dōu)要依法合规(guī)经营。要下(xià)决心从(cóng)根本上解(jiě)决企业(yè)账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要(yào)还是以提振信心和预期、激发活力为主要(yào)手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

　　3

　　扩(kuò)需(xū)求：自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会议提出，积(jī)极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延(yán)续了去年12月(yuè)会议的表述(shù)。对(duì)于政(zhèng)策(cè)的(de)要求，本次会(huì)议(yì)强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强(qiáng)各(gè)类(lèi)政策协调(diào)配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来的政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面，自(zì)发修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促(cù)进(jìn)文化旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳动收(shōu)入的(de)自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重(zhòng)点。会议(yì)提(tí)到，在超大(dà)特(tè)大(dà)城(chéng)市积极稳步推进城中(zhōng)村改(gǎi)造和“平(píng)急两用”公共基(jī)础设施(shī)建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外(wài)商投(tóu)资放在更(gèng)加重要的(de)位置，稳住外贸外(wài)资基(jī)本(běn)盘。要支(zhī)持有条件的(de)自贸试验区和自由(yóu)贸易港对接国际高(gāo)标准经(jīng)贸(mào)规则，开(kāi)展改(gǎi)革(gé)开放先(xiān)行先(xiān)试。

　　4

　　产业发展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建(jiàn)设现代(dài)化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我(wǒ)们的理解是，产业(yè)政策(cè)的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自强根基(jī)，培育(yù)壮大新动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固和扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等(děng)设施(shī)建设和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要(yào)重(zhòng)视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工智能发展到一(yī)定程度(dù)，监管措施也必(bì)然会(huì)跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企(qǐ)业规范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索创新。

　　5

　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作(zuò)”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政府债务管理，严控新增隐性(xìng)债(zhài)务”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中小金融机构的(de)风险(xiǎn)出清，仍是(shì)大(dà)势所趋，地(dì)方(fāng)债务的风险也(yě)需要化解。所以今年(nián)和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经济问题(tí)依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复(fù)速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制(zhì)。

未经允许不得转载：上海惠特丽生物科技有限公司 官网 形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句