金融界(jiè)5月15日(rì)消息(xī) 央行(xíng)今日(rì)进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五(wǔ)曾(céng)经有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能下调，但是机(jī)构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表(biǎo)示目前实(shí)际(jì)利率的水平是比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日(rì)政(zhèng)治局会议对一季度的经济(jì)复(fù)苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢苏州市相城区邮编是多少回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关(guān)注下周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面(miàn)可能(néng)造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下(xià)调(diào)，四大国有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存款和通知存款利率上限的下调(diào)有助于缓(huǎn)解(jiě)银(yín)行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格(gé)上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因(yīn)，是(shì)储(chǔ)蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利(lì)率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是(shì)这并不足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消(xiāo)费(fèi)及向(xiàng)金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持(chí)在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降严格(gé)意义(yì)上并非真的降(jiàng)息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一(yī)步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持(chí)高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄(xù)有望进一(yī)步流出，更多流(liú)向消(xiāo)费、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资(zī)金(jīn)利率中(zhōng)枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存(cún)款利率调(diào)降一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调降后，银行净息差大(dà)幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并(bìng)不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流(liú)入；回归(guī)基(jī)本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银(yín)行(xíng)下降存款利率(lǜ)的效果与苏州市相城区邮编是多少(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类似，可以(yǐ)降低负债(zhài)端(duān)成本，保护(hù)银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储蓄流(liú)出，更多转化为(wèi)消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激难度(dù)较(jiào)大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意(yì)味着(zhe)长端利(lì)率仍(réng)有望继续下探，高(gāo)股息资产仍(réng)将占优(yōu)。

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