5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年(nián)以来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是(shì)否还有新(xīn)的业绩驱动因素(sù)？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药(yào)板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营(yíng)收与(yǔ)去年同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出(chū)的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入(rù)的(de)比例(lì)达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)具有(yǒu)较(jiào)好成长能力的低估值板块有原料(liào)药、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器(qì)械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在于近(jìn)几年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支出并未增加(jiā)太多(duō)，增速中的增量大部(bù)分(fēn)都被(bèi)用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国内(nèi)的医疗行业(yè)，增长速度(dù)并不快。首先，结(jié)构性(xìng)的(de)分化是非常明显的，传统药企必须(xū)要给(gěi)创新留出空间，比如在过(guò)去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医(yī)药(yào)企业而言(yán)，要(yào)实(shí)现高(gāo)速(sù)发展，必须要(yào)双(shuāng)管齐(qí)下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚(gāng)性需(xū)求(qiú)的新基(jī)建板块或是(shì)最具有确定性(xìng)的(de)领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗新基(jī)建再获政策(cè)扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资(zī2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才)源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务(wù)网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不(bù)断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下(xià)移，通(tōng)过城市三级(jí)医(2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才yī)院(yuàn)的对(duì)口支(zhī)援，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域(yù)居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚实的(de)基(jī)础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下(xià)来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导各地按照(zhào)“搭(dā)平台，建载体，促融合”的(de)思(sī)路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成(chéng)预期(qī)的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的(de)基层医疗器械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像(xiàng)器材(cái)、生命信息设备和(hé)心血管耗(hào)材相关的板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的发展空间(jiān)。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布将会(huì)得到优化，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释(shì)放(fàng)更多中(zhōng)、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出(chū)要加(jiā)强医(yī)疗卫生领域(yù)的基础设施建设的(de)背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借高(gāo)性价(jià)比的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支(zhī)持的持(chí)续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关(guān)大型(xíng)医(yī)疗器械的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住放(fàng)量的机会，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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