昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行(xíng)业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危(wēi)险边缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持(chí)续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿(yì)美正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长元(yuán)，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决(jué)定，因为不这样做可能会损害(hài)全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国(guó)经济(jì)带来的后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为(wèi)，中美(měi)关(guān)系(xì)紧张对(duì)两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国(guó)发生(shēng)冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和(hé)中国和睦(mù)相处。美国应(yīng)该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但(dàn)一(yī)直都需(xū)要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情(qíng)能(néng)有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会(huì)有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波(bō)动(dòng)可能是二战以来最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，我们(men)大部分的事业(yè)，在今年(nián)报(bào)告的营收都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个月经济的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月(yuè)公司都经历了很多(duō)的波动，这可能(néng)是(shì)二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次，二战的时候我(wǒ)们(men)没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货(huò)物(wù)，但是这一次(cì)的波动来自(zì)于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了(le)存(cún)货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境在(zài)这六个月(yuè)已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季(jì)度净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)出售(shòu)了价(jià)值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴(bā)菲特和(hé)他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期(qī)的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自(zì)今年(nián)年初以来，该(gāi)公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美(měi)联储加息和(hé)经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企业做出了(le)悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿(yì)万(wàn)富(fù)翁投资(zī)者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人(rén)难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为其(qí)业(yè)务(wù)范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于过(guò)去(qù)几十(shí)年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我的(de)工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能(néng)不(bù)仅需要现(xiàn)在(zài)的这(zhè)五(wǔ)个下一代(dài)领导人，而(ér)是更多(duō)有能力(lì)的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持(chí)美联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不(bù)担(dān)心美联(lián)储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字(zì)，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就(jiù)让他想到一(yī)句(jù)话“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他(tā)反(fǎn)对(duì)疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束(shù)时美国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对(duì)此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决(jué)短期问题将会有负(fù)面(miàn)的(de)后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，美国(guó)没有其他地方可(kě)以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或(huò)者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西方(fāng)石(shí)油做了(le)很多(duō)好的(de)事情，建了很多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多(duō)石油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美(měi)元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元(yuán)的(de)货(huò)币(bì)储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货(huò)币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币能坚(jiān)持用多(duō)久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国(guó)要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子(zi)里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无(wú)法预测会(huì)有什么结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的货币政策(cè)和财政政策时说(shuō)，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经(jīng)济政策(cè)，日本人(rén)应该接受(shòu)并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币(bì)，那(nà)些事不可能(néng)发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于(yú)需(xū)的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运(yùn)行(xí正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长ng)的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收(shōu)储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案(àn)》规(guī)定，国(guó)家发(fā)改委(wěi)会同有关部门研究适(shì)时启(qǐ)动年内第(dì)二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收(shōu)储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现货市场整(zhěng)体(tǐ)延(yán)续振荡下跌(diē)走势(shì)，价格无(wú)太大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记(jì)者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出栏心(xīn)态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后(hòu)，在相对较低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购转向对(duì)国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期(qī)备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集团(tuán)企业(yè)有(yǒu)提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提(tí)振，但(dàn)生猪现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析师(shī)徐(xú)盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国(guó)家(jiā)对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长(zhǎng)期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较(jiào)明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实(shí)质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延(yán)续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新(xīn)数据(jù)，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一(yī)季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据(jù)可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回(huí)调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合(hé)来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或(huò)会(huì)再次(cì)进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次(cì)育(yù)肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在(zài)释(shì)放之(zhī)中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续(xù)保持惯性增涨。但今年正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长二季度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下(xià)半年会有一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的(de)时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现(xiàn)货(huò)价(jià)格空间有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空(kōng)间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下(xià)移带(dài)来的系统性风险。

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