金融界(jiè)5月(yuè)16日消(xiāo)息 国新办(bàn)今日上午举(jǔ)行军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因(yīn)有哪些？国(guó)家统计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发(fā)言人(rén)、国民经济综合(hé)统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前价(jià)格低(dī)位运行主要是阶(jiē)段性的，当(dāng)前(qián)中国经济(jì)不存在(zài)通缩，总的(de)来看，下阶段也不会(huì)出现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的(de)，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个(gè)月(yuè)回(huí)落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一些(xiē)阶段(duàn)性因素影响。

　　一是(shì)食品价(jià)格的回(huí)落。随着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市(shì)场价格有(yǒu)所回落。同时(shí)，生猪市场供应总体(tǐ)是充足的(de)。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全(quán)球能源价格总体(tǐ)上趋于回落(luò)，对(duì)国内居(jū)民消费汽柴油价(jià)格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐用(yòng)消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)降价(jià)促销(xiāo)。今年以(yǐ)来(lái)，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年(nián)底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽(qì)车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高。上年同期(qī)受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期(qī)等因(yīn)素(sù)的影响，食品价格(gé)涨幅(fú)扩大。同时，由(yóu)于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去年国际(jì)油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升(shēng)。在这些因素(sù)共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能源(yuán)由(yóu)于受(shòu)到短期因素影(yǐng)响，往往波(bō)动会比(bǐ)较大，看价格总体的(de)状(zhuàng)况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低的(de)，很重要的原因是(shì)服务需求仍在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济社(shè)会恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳步(bù)扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅(fú)回升，带(dài)动服务价(jià)格涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个(gè)月(yuè)回升(shēng)。未来(lái)随着(zhe)服务消费需求(qiú)带动增(zēng)强，价(jià)格回(huí)升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到(dào)合理(lǐ)的(de)水平。

　　付(fù)军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内(nèi)外多(duō)重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因素有(yǒu)以下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我国部分大宗商品价格(gé)与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大(dà)宗商品价(jià)格(gé)走低、国内石油、有(yǒu)色(sè)价(jià)格出现下降，4月份(fèn)石(shí)油和天然气开采业价格(gé)下(xià)降16.3％，化学(xué)原料和化学制品(pǐn)业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分(fēn)行业(yè)市场需求不(bù)足。经济(jì)恢(huī)复常态化运(yùn)行以后，部分(fēn)行业(yè)产能供(gōng)给充裕，但市场需(xū)求相对不足，价(jià)格(gé)有所下降。比如(rú)煤炭产能(néng)继(jì)续释放，进口持续(xù)增加，而电煤(méi)需求季节(jié)性减少，市(shì)场进入淡(dàn)季，价(jià)格降幅(fú)有所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求(qiú)还(hái)在(zài)恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格(gé)变动(dòng)翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上(shàng)年价(jià)格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是(shì)负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉影响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶段(duàn)情况来看(kàn)，国(guó)际输入性影响(xiǎng)还会持续，国(guó)内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需(xū)求(qiú)回暖(nuǎn)，总的(de)判断，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当(dāng)前我国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布(bù)的一季度货币政(zhèng)策(cè)报告(gào)也提(tí)及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回落，主要(yào)与供需恢复(fù)时间差和基数效应有关(guān)。我国经济(jì)运行开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行(xíng)在负(fù)值(zhí)区间。

　　总的(de)看(kàn)，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素(sù)：

　　一(yī)是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下(xià)，国内生产(chǎn)持续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持(chí)在(zài)较高景气(qì)区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物(wù)流渠道(dào)畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了(le)居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环节本(běn)身有个(gè)过程，加之疫情的(de)“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消退(tuì)，居民(mín)超(chāo)额(é)储蓄(xù)向消费的转化受收入分(fēn)配分化、收入预期(qī)不稳(wěn)等制约，特别是汽(qì)车、家装(zhuāng)等大宗(zōng)消费(fèi)需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基(jī)数效应明(míng)显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近140美元(yuán)大关(guān)，今(jīn)年以来已回落至80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃(rán)料的(de)同比(bǐ)增(zēng)速走低(dī)；疫情扰(rǎo)动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也(yě)存在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数据同样存在明显基(jī)数效应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保(bǎo)持低(dī)位(wèi)，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到，随(suí)着基数降低(dī)，特(tè)别是政策效应将进一步(bù)显(xiǎn)现，市(shì)场机制发挥充分(fēn)作用，经(jīng)济内生(shēng)动力(lì)也在增强(qiáng)，供需缺(quē)口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回(huí)升至近年(nián)均值水平(píng)附近(jìn)。

　　报告(gào)表示，当前我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要(yào)指价(jià)格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供(gōng)应(yīng)量也具有下降趋(qū)势，且通常伴随经济(jì)衰退(tuì)。我国(guó)物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经济总供(gōng)求基(jī)本平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理适度，居(jū)民预期(qī)稳定，不存在长期(qī)通缩(suō)或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动(dòng)的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济进入(rù)“通缩(suō)”。过往经验显示，经济(jì)的周(zhōu)期性波动(dòng)主要由需求驱(qū)动，物价跟(gēn)随需求(qiú)变化(huà)而变化(huà)，使得(dé)物价变(biàn)化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价(jià)格的(de)提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续(xù)修(xiū)复(fù)，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业中长期(qī)资金来源刻画的有效社(shè)融(róng)增速，去年9月以来持(chí)续回升，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度(dù)左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度(dù)经济指(zhǐ)标已(yǐ)有(yǒu)所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外需等(děng)影响较(jiào)大；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需(xū)求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开(kāi)始抬升。除去(qù)年基(jī)数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食(shí)品价格(gé)回落，及油(yóu)、气(qì)价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转加剧，政策托(tuō)底无(wú)用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济复苏(sū)初期，资金存(cún)在一定空转较(jiào)为常见。经验显示，资金空转多发生(shēng)在经济回落(luò)、货(huò)币明显(xiǎn)宽(kuān)松(sōng)阶段，部分资金滞(zhì)留在金融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类(lèi)似特征；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当(dāng)前(qián)资金多滞(zhì)留在银行体系(xì)、而不是非银金融机构，与居民(mín)理(lǐ)财回表、购房偏(piān)弱(ruò)带来的居(jū)民(mín)与企业之间(jiān)信(xìn)用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同(tóng)过(guò)往(wǎng)，企业(yè)有效信用派生自去(qù)年9月以来持续改善，而房地产相关融资(zī)拖累总体信用派(pài)生。传统周(zhōu)期下，信用扩张(zhāng)以房(fáng)地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长明(míng)显快于企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月(yuè)开始(shǐ)持续回升，而居民信贷一(yī)度拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效应(yīng)不同(tóng)过往，有效信用派生(shēng)对(duì)企(qǐ)业(yè)行为的支持已(yǐ)开(kāi)始显现。去年3季度以来(lái)，资金(jīn)加速流(liú)向制(zhì)造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使得制造业(yè)投资表(biǎo)现(xiàn)显著强于房(fáng)地产；伴(bàn)随(suí)融(róng)资(zī)的持续改善(shàn)，企业资本开支(zhī)在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信(xìn)用派生和经济增(zēng)长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观(guān)数(shù)据(jù)已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济波(bō)动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后出现走(zǒu)弱的(de)迹象。其(qí)中，偏消费端(duān)的(de)活动多(duō)在(zài)2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内(nèi)生(shēng)动能的修复已(yǐ)然(rán)开始(shǐ)，消费动能或被(bèi)低估，前半程(chéng)靠居民出(chū)行和(hé)企业消费，后半程靠(kào)居民消费能力的(de)恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企(qǐ)业(yè)经营(yíng)活动(dòng)正常(cháng)化等(děng)，皆指向场(chǎng)景恢复带来(lái)的消费修复(fù)持续性和弹性(xìng)不(bù)宜低(dī)估；批(pī)发零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增(zēng)长相关(guān)行业(yè)招工(gōng)需求(qiú)在逐步修复(fù)，有(yǒu)助于推动(dòng)收入(rù)与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号(hào)也(yě)在(zài)累积。地产大周期向下已是共识，地产链(liàn)条(tiáo)修复会(huì)弱于传统周期；但小周期(qī)超调后的修复出现一些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加(jiā)码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收(shōu)入修复等，有利于稳(wěn)定低能级(jí)城市需求(qiú)。

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