近日，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福(fú)电子公布科创板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其电子级磷(lín)酸产品(pǐn)是半导体加工过(guò)程(chéng)中的关键材(cái)料(liào)，公司客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得(dé)大基金(jīn)二(èr)期入股。

　　不过(guò)有意思的(de)是，兴(xīng)福电子第二大客户竟(jìng)然(rán)是(shì)可口可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知识(shí)——可口可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食(shí)品级磷酸(suān)，还(hái)用到了更高纯度(dù)的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股东(dōng)还与第二(èr)大股东有(yǒu)可(kě)复活的对赌协议。且其中一条比较(jiào)少见，即(jí)在(zài)兴(xīng)福电子(zi)正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电子主要(yào)从事从事湿电子化学品(pǐn)业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公(gōng)司磷酸产品见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语(pǐn)按照纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产(chǎn)品(pǐn)的纯度等级(jí)由(yóu)高(gāo)到(dào)低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产生部分(fēn)食品级磷酸(suān)、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级(jí)磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有(yǒu)个点(diǎn)值得一(yī)看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容(róng)为磷酸产品。这(zhè)个销售(shòu)金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入(rù)多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电(diàn)路行(xíng)业(yè)、显示面板行业(yè)客户外(wài)，还销售(shòu)给(gěi)可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他行业(yè)客(kè)户(hù)。由于可口可乐公司(sī)对磷酸(suān)产品的品质要求高于(yú)一般的食(shí)品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司的磷酸产品等级实际为(wèi)符合食品级要求的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报告期”）的(de)营业收(shōu)入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)分(fēn)别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月(yuè)进行过前期会计差(chà)错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴(xīng)福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人对(duì)记者表示(shì)，非经常性(xìng)损益是(shì)指公(gōng)司(sī)发生(shēng)的与经营业务无(wú)直接关系(xì)，或是虽与经营业务相关，但由于(yú)其性(xìng)质(zhì)、金额或发生频(pín)率，影响(xiǎng)了真实、公允地(dì)反映公司(sī)正常盈利能(néng)力的(de)各(gè)项收入、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经(jīng)常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛(máo)利率提(tí)升(shēng)有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电子2021年(nián)和(hé)2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申(shēn)报稿列举的同(tóng)行业可比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集成电(diàn)路客户的产品认证及(jí)批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集成电路用(yòng)湿电子(zi)化(huà)学(xué)品销售收入占(zhàn)比(bǐ)持续提升，且公(gōng)司根据(jù)部分(fēn)产(chǎn)品原材(cái)料价格上涨(zhǎng)情况适时(shí)调高了产(chǎn)品(pǐn)销售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年(nián)毛利率(lǜ)维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)未(wèi)来毛利(lì)率(lǜ)还有多少(shǎo)上升空(kōng)间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未(wèi)来是(shì)否还能持续提高(gāo)业(yè)绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公(gōng)司(sī)兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集成电(diàn)路(lù)基金二期(qī)之间存在对(duì)赌协议(yì)。虽然(rán)随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复活(huó)”的(de)条件，且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市(shì)委审议(yì)，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后的(de)18个月内没有上会结果的企业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正(zhèng)常待(dài)审核阶(jiē)段的(de)合合信息(xī)和(hé)先正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批(pī)文，也有(yǒu)企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显(xiǎn)示，20家提交注册的企业(yè)中有2家(jiā)受理日(rì)期已(yǐ)经过去18个(gè)月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴(xīng)福电子达(dá)到(dào)的目标估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战(zhàn)略投(tóu)资者2021年12月(yuè)对(duì)兴(xīng)福电(diàn)子增资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大经常性关联(lián)采购(gòu)主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等(děng)原材(cái)料、电力等(děng)能源(yuán)以及(jí)建筑工程服务(wù)。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福(fú)电子的重大经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工(gōng)程服务(wù)采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成(chéng)本的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电子部分主要原(yuán)材料的关(guān)联采购占比较高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关(guān)联(lián)采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关联采购(gòu)金额占同类(lèi)产品(pǐn)采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团合并报表范围内唯一(yī)从事(shì)湿电子化学品相关业务的主体，与兴(xīng)发(fā)集团(tuán)及(jí)其(qí)控(kòng)制的(de)其他公司主营业务及应(yīng)用领(lǐng)域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没(méi)有(yǒu)在(zài)申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业(yè)绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集团(tuán)在公(gōng)告(gào)中(zhōng)表示，归母净利(lì)润较上年同期大幅(fú)降(jiàng)低，主要是受市场供需变化影响，自(zì)2022年下半年(nián)以来(lái)，草见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语甘膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产(chǎn)品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价(jià)格下跌过程中(zhōng)，公司上述产(chǎn)品产(chǎn)销量同比均出现(xiàn)大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及(jí)湿(shī)电子化学(xué)品，即公司湿电子(zi)化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加(jiā)剂(jì)等成(chéng)长性产(chǎn)品(pǐn)市场需求总体良好，盈(yíng)利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一(yī)则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第(dì)一季度(dù)平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季(jì)度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团2022年第一(yī)季(jì)度统计口径不太一样，销(xiāo)量数(shù)据(jù)不(bù)太好(hǎo)找(zhǎo)，所以(yǐ)不(bù)太好具体判断湿电子化学品相关(guān)收入(rù)的(de)变化。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要(yào)，数据来(lái)源：兴发集(jí)团公告

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建设房屋，总违(wéi)法(fǎ)建筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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