私募基金运作即将(jiāng)迎(yíng)来(lái)更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金(jīn)业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投资(zī)基金运(yùn)作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社(shè)会(huì)公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳(nà)入统一(yī)规范，中基(jī)协实施登记备(bèi)案以来，我国私募证券(quàn)投资基金行业发(fā)展迅速，规(guī)模(mó)不断(duàn)增加。截至2022年年(nián)末(mò)，中(zhōng)基协(xié)已登记(jì)私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资(zī)基金交易策略逐步(bù)多元化(huà)，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍生品(pǐn)，已(yǐ)经(jīng)成为资(zī)本市场(chǎng)重要的机构投资者之(zhī)一。中基协(xié)结合私募(mù)证券投资基金(jīn)行业实践，坚持(chí)规范发展和问题导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重(zhòng)点问(wèn)题予以规范，完善私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作规(guī)则(zé)体系(xì)。

　　本(běn)次征求(qiú)意见的《运作指引》共计三十二条，对私(sī)募证(zhèng)券投资基金募集、投资、运(yùn)作管理等环节提(tí)出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集(jí)及(jí)存续(xù)门槛要求(qiú)上，明确私募证券(quàn)投资(zī)基金初始募集及存续规模(mó)不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标准(zhǔn)，其(qí)中(zhōng)就(jiù)提(tí)出私(sī)募证券基金初始实(shí)缴募集资金规模不低于1000万(wàn)元人(rén)民币。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的相关(guān)要求与(yǔ)《备案办法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金(jīn)合(hé)同中应当明确约(yuē)定，除市场波动导致净值变化外，连续60个(gè)交易(yì)日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基(jī)金(jīn)进(jìn)入(rù)清算流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人士(shì)认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办(bàn)法》募集(jí)规模(mó)的(de)基础上，增(zēng)加了存续要求(qiú)，这可以有(yǒu)效避免(miǎn)《备(bèi)案办法》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎(shú)回的方(fāng)式备案的(de)“壳基(jī)金”。此外，这也(yě)体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私(sī)募生(shēng)存难度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作指引》要求(qiú)私(sī)募证券投资基金开放申(shēn)赎(shú)频率不得高于每月一次。为引(yǐn)导投资(zī)者(zhě)理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明(míng)确(què)基(jī)金合同应当约(yuē)定投资(zī)者不少于(yú)6个月的(de)份额(é)锁定期安排(pái)。

　　投资要(yào)求方(fāng)面，在组合投资要求上(shàng)，为引导私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人(rén)提(tí)升专业投资能(néng)力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产(chǎn)组(zǔ)合的方式(shì)进行投(tóu)资(zī)。单只私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的(de)资金，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一私(sī)募基金(jīn)管理人(rén)管理的全部私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)投(tóu)资于同一资(zī)产(chǎn)的(de)资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银(yín)行(xíng)活期存款、国(guó)债、中央银(yín)行票据(jù)、政策性(xìng)金(jīn)融债、地方政府(fǔ)债券、公开(kāi)募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可的投资(zī)品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)明确(què)禁止多层嵌套，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金架构应(yīng)当清(qīng)晰、透(tòu)明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多(duō)层(céng)嵌套等方式规避(bì)监管要求。私募证券投资(zī)基金投资于其(qí)他(tā)私(sī)募证券投资基金或者金融机构发行的(de)资产管理产(chǎn)品(pǐn)的，应当明确约定所(suǒ)投(tóu)资的(de)私募证券投资基金或(huò)者资产(chǎn)管理产(chǎn)品不再投(tóu)资除公开(kāi)募集(jí)基金(jīn)以外的其(qí)他(tā)私(sī)募证券(quàn)投资基金或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要(yào)求(qiú)上，明确私募基(jī)金应当以风险管(guǎn)理、资产(chǎn)配置(zhì)为目标开展(zhǎn)衍生品交易(yì)，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标(biāo)的的杠(gāng)杆融资工具，不(bù)得为不适格投资者提供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金管理人建立健全内部制(zhì)度，遵循投(tóu)资者利(lì)益优先与公平(píng)交易原(yuán)则，防(fáng)范利益输(shū)送。对(duì)量化私募证券投资基金在(zài)交易系统安全、异(yì)常交易监控(kòng)、内(nèi)部管理、资料(liào)保存、产(chǎn)品命名等方面提(tí)出规范要求。进一步(bù)细化(huà)对私募(mù)证券投资基金投资(zī)运作（如衍生品、境(jìng)外资(zī)产等(děng)特殊交易）的信(xìn)息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私(sī)募(mù)证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人和私募证券投资基(jī)金信息报送工作(zuò)要(yào)求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还要求(qiú)规模以上私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人定期开(kāi)展(zhǎn)压力测试(shì)、建立风(fēng)险准备金制度等。具体(tǐ)来(lái)看，同一实际控制人(rén)控制的私募基金管理人在最近一年度末合(hé)计基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健全流动性风(fēng)险监测、预(yù)警与应急处(chù)置、关于预(yù)警线与止损线的风险管(guǎn)理制(zhì)度，每季度至少进行一(yī)次压力测试。私募基金(jīn)管理人应当结合市(shì九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思)场状况(kuàng)和自身管理能力制定并持续更新流(liú)动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)应(yīng)急(jí)预(yù)案，明(míng)确预案触发情(qíng)景、应(yīng)急程序(xù)与措施(shī)等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通(tōng)道业务，私募基金(jīn)管理人应当对投资(zī)者资金(jīn)来源的合(hé)规(guī)性进行(xíng)审(shěn)查(chá)，不得由投资者(zhě)或(huò)其指定(dìng)第三方(fāng)下达投资指令或者自行负责投资运(yùn)作，不得为金融机构、其(qí)他私募(mù)基金管理人，金融机构资(zī)产管理产品以(yǐ)及(jí)其他(tā)私(sī)募基金提(tí)供规(guī)避投资(zī)范围、杠(gāng)杆约束、投资(zī)者门(mén)槛(kǎn)等监管要(yào)求的(de)通道服务。

　　一(yī)位私募人士(shì)向期货日报记(jì)者表示，综合来看，私募监管的实际标(biāo)准(zhǔn)在向金(jīn)融机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的(de)灵活度，让(ràng)资金方的投放偏(piān)好回到策(cè)略表现及管理(lǐ)人的整体运(yùn)营和服(fú)务水平上，而非(fēi)政(zhèng)策监管红利。这将更(gèng)有利(lì)于行业的健康发(fā)展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过(guò)渡(dù)期(qī)安(ān)排。

　　中(zhōng)基(jī)协表示，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求执行。同(tóng)时为(wèi)减少新(xīn)老(lǎo)基金的(de)套利空间，对存量(liàng)基金针对不同(tóng)情(qíng)况提(tí)出差异(yì)化整改要求(qiú)，并对重点条款(kuǎn)的整改给(gěi)予充分过渡(dù)期(qī)安排(pái)：

　　对于(yú)违反投资范(fàn)围要求、开展通道业务、不符合(hé)最低存续规(guī)模等(děng)触及底线要求的(de)存量基金，《运作(zuò)指引》施(shī)行后不(bù)得新增募集规(guī)模及(jí)投资者(zhě)，不得展期，新增投资(zī)活(huó)动(dòng)获得须符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求，合(hé)同到期后予(yǔ)以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关(guān)于投(tóu)资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生品交易(yì)等投资要(yào)求的(de)，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强制(zhì)要求修改(gǎi)基金合同九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思；

　　对(duì)于(yú)《运作指引》实施(shī)后存量基金新募集的(de)投资者(zhě)要求设置不(bù)少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基金合同变更的，变更后(hòu)内容应(yīng)当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期限发(fā)生变化的，应当按照《运(yùn)作(zuò)指引》修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于(yú九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思)存量基金中无(wú)固定存续期(qī)限的私募证券投资(zī)基金，要(yào)求(qiú)在(zài)《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明确的(de)基金存(cún)续期，以促(cù)进目前(qián)存量(liàng)永续(xù)基金(jīn)限期整改(gǎi)。

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