原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业(yè)却又一次集(jí)体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依然是白酒行(xíng)业主旋(xuán)律。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿(yì)元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再(zài)创新高(gāo)，14家白酒上市(shì)企业营(yíng)收取得了(le)两位数增长。在打(dǎ)响疫情后首个春节动(dòng)销战后，今年一季度白酒业普遍(biàn)实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下(xià)两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三(sān)年，外(wài)部环境(jìng)200克等于多少毫升水，200克是多少ml水'color: #ff0000; line-height: 24px;'>200克等于多少毫升水，200克是多少ml水对白酒造成了不可忽视的(de)影响，穿(chuān)透最新的业绩来看，头(tóu)部酒企的抗(kàng)压能力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但(dàn)随着白酒行业集中度(dù)提升(shēng)，头(tóu)部(bù)酒企持续向前(qián)，非名(míng)酒品牌难(nán)以(yǐ)望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新(xīn)一(yī)轮调(diào)整周期的(de)白酒行业，分化加剧。而今(jīn)年，白(bái)酒企业的一(yī)个共(gòng)同主题是去库存(cún)，谁快谁就会(huì)占得(dé)先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公布的数据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企(qǐ)业营收和利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之一是优势品牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已(yǐ)经连(lián)续(xù)多(duō)年下降，行业集(jí)中度不断提(tí)升，存量竞(jìng)争格局下企业间挤(jǐ)压式(shì)竞争已经临(lín)近赛点。

　　这样的业(yè)态促使白(bái)酒行业(yè)内(nèi)部强者恒强，“名(míng)酒时(shí)代”背景(jǐng)下，头部酒企成为产业经济增长(zhǎng)的主要动力。年(nián)报显示，头部名酒(jiǔ)企(qǐ)业基本保持了两位数(shù)增(zēng)长，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也在2022年首次突破(pò)千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一(yī)季度(dù)营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让(ràng)，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食品(pǐn)产业分析(xī)师朱(zhū)丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优(yōu)酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫情放开(kāi)后消费场景的(de)多元化，对于(yú)中国白酒的复兴(xīng)是一个非常好的(de)加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的(de)另一个特征是，在过去取得了稳定增长和快速发展的企业，基本形成了中高端驱动增长的(de)发展模式，这在(zài)年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上(shàng)除高端一如既(jì)往(wǎng)强势以外，其中高(gāo)端(duān)产品销量都以超两位数的涨幅增长。头(tóu)部品牌(pái)产品线全价格带布(bù)局，二三线品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业不约而同都在(zài)进行产品结构(gòu)优化(huà)。

　　也(yě)正是因为产品结构(gòu)优化(huà)的需要，白酒技(jì)改扩(kuò)产推(tuī)动了(le)各酒企(qǐ)、产区(qū)的优质产能的(de)释放。20家上市(shì)企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布(bù)了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企业为持(chí)续保持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒(jiǔ)业分析(xī)师蔡(cài)学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强(qiáng)，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压(yā)非名(míng)酒市场，而(ér)基于品类和产品的名酒格局很(hěn)快形成，中国酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒(jiǔ)企分(fēn)化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒行业数(shù)据显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)销售收入累计增(zēng)长5％，利(lì)润累(lèi)计增(zēng)长了71％。透(tòu)过(guò)2022年白(bái)酒上市企业财报发现，除头部酒企强者恒强(qiáng)外(wài)，二三线品牌正在加(jiā)速分(fēn)化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数(shù)据浮(fú)动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家(jiā)，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则(zé)进一步变成7家(jiā)，在前一年的(de)6家基础上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企(qǐ)业规模来到(dào)50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二(èr)级(jí)梯(tī)队，都是在各自省内(nèi)有(yǒu)一定话语权、有较(jiào)大市场规(guī)模、省外市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞(jìng)争(zhēng)，也推(tuī)动了二级梯队的(de)分化加速。蔡(cài)学飞(fēi)向钛媒体(tǐ)APP表示(shì)，“二三线酒企(qǐ)分化(huà)加(jiā)剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样(yàng)完(wán)成产(chǎn)品升级和全(quán)国化布(bù)局，挤进一(yī)线(xiàn)市场(chǎng)，要么就会像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题(tí)。举例而言，今年一季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在(zài)财报中(zhōng)表示是因为(wèi)去年同期基数较(jiào)高，以及公司(sī)主动(dòng)进行了策(cè)略调(diào)整导致。

　　另一(yī)典型(xíng)是安(ān)徽酒(jiǔ)企金种子，在(zài)省内(nèi)“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重(zhòng)挤压下，其业务体量和(hé)利(lì)润(rùn)出(chū)现萎缩，明显(xiǎn)掉(diào)队。2019年(nián)-2022年，其(qí)营(yíng)收分(fēn)别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是(shì)下(xià)降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中(zhōng)归(guī)咎于品牌、营销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业(yè)性问题 白(bái)酒(jiǔ)亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业(yè)毛(máo)利率低于(yú)50％。且有15家企业毛利率与上年(nián)同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒超强(qiáng)的盈利能力，但(dàn)透(tòu)过年报，白(bái)酒(jiǔ)的高库存更加值(zhí)得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿(yì)元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液(yè)紧(jǐn)随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河(hé)股份(fèn)、顺鑫(xīn)农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)外，其(qí)他酒企(qǐ)库存增(zēng)长基本都在(zài)两位(wèi)数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上(shàng)反映当前(qián)渠道(dào)的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市(shì)酒企合同(tóng)负(fù)债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下滑，其(qí)中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比降幅超五(wǔ)成(chéng)。截至今年(nián)一(yī)季度(dù)末，总体(tǐ)合同(tóng)负债微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深(shēn)评(píng)论(lùn)员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我们发现整(zhěng)个市场除了茅台供(gōng)不(bù)应求以外，其他产品都存(cún)在价格倒(dào)挂现象，这(zhè)说(shuō)明除茅台以(yǐ)外社会库存很(hěn)大，对白酒发(fā)展来说存在(zài)隐忧(yōu)。”但他也表(biǎo)示，“预(yù)计今年下(xià)半年中(zhōng)秋节后有(yǒu)望成(chéng)为(wèi)酒业重回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡学(xué)飞表达了同样的看法，他认(rèn)为，随(suí)着国家经济面的(de)恢(huī)复以(yǐ)及社会活动的复(fù)苏(sū)，会(huì)加速去库存，特(tè)别(bié)是(shì)名(míng)酒(jiǔ)库存会得到很(hěn)大的缓解，但是区域中小(xiǎo)企业仍然会(huì)面(miàn)临不小(xiǎo)的(200克等于多少毫升水，200克是多少ml水de)库存压力。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮液在(zài)投(tóu)资者关系互动平台回(huí)答投资者关于(yú)库存的问题时就谈到，五粮(liáng)液产品渠道(dào)库(kù)存量(liàng)不到一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在过去(qù)三年(nián)，受疫情影(yǐng)响线下消费场景大减，终端动销放缓，造(zào)成了社会库存积压(yā)。从产(chǎn)能来(lái)看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产业存量产(chǎn)能过剩是(shì)不(bù)争的事实，未来仍然是趋(qū)势(shì)之一(yī)。加之消费观念(niàn)、消费习(xí)惯的变化(huà)，即使是疫情后消费场(chǎng)景大规模恢复(fù)的前(qián)提下，白酒去(qù)库存依(yī)然需要时(shí)间。

　　而为去库存，全行业各环节(jié)都在努(nǔ)力，其(qí)中最关键的是，亟需库存消化能(néng)力强(qiáng)劲的新(xīn)渠道。可(kě)以看到，大(dà)小酒企(qǐ)均(jūn)在营销上(shàng)大手笔撒(sā)钱，大部分酒企(qǐ)年报中销(xiāo)售(shòu)费用一栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的(de)库存消化得快(kuài)，谁的价格倒挂恢(huī)复(fù)得快，谁(shuí)就能在新周期中胜(shèng)出。

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