美国债务上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间(jiān)5月31日(rì)，美国国会众议院通过了(le)一项关(guān)于联邦政府债务上限和预算(suàn)的法案，隔(gé)日参议院通过，根据法案政(zhèng)府开(kāi)支将受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发(fā)生(shēng)债务(wù)违(wéi)约。根据(jù)美国国会预算办公(gōng)室数(shù)据(jù)，目前美国联(lián)邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生(shēng)产总值比例(lì)已超过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美(měi)国(guó)已(yǐ)103次调(diào)整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实质性债(zhài)务违约(yuē)，但债务上限危机仍可(kě)从市(shì)场预期(qī)、流动性、风(fēng)险偏好、借贷(dài)成本等机(jī)制作用(yòng)于全球(qiú)金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士(shì)对(duì)《中国基金报》记者表示(shì)，在目前(qián)美国债(zhài)务上限(xiàn)情景下，中长期看(kàn)美债上限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现将更具韧(rèn)性(xìng)，而市场(chǎng)关注(zhù)的重点也(yě)将重新回到(dào)美联(lián)储(chǔ)的货币(bì)政策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国(guó)政府债务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债(zhài)务上限触及(jí)后均得(dé)到了上调或(huò)暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限解决(jué)前(qián)后，标普500指(zhǐ)数(shù)最大(dà)下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机(jī)谈判(pàn)过程中，亚(yà)洲市场反应参差(chà)，日经225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒(héng)生指(zhǐ)数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽(jǐn)管美(měi)国彻底违约(yuē)的可能性非常低，但(dàn)此前因为(wèi)市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市(shì)场表(biǎo)现相对(duì)于美(měi)国和发达市场更具韧(rèn)性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前景和具(jù)吸引力(lì)的相对估值(zhí)，尤其(qí)看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就(jiù)中国(guó)市场而(ér)言，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈利才是关键(jiàn)催(cuī)化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较去年第四季(jì)有(yǒu)所(suǒ)改(gǎi)善，有助提(tí)振(zhèn)对中国资(zī)产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本(běn)除外(wài)）相比，中(zhōng)国(guó)股市的估(gū)值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除(chú)外）全(quán)球市场策略师(shī)赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全球面临的一个(gè)不明朗(lǎng)因素，进而(ér)短暂提振市场情(qíng)绪。中航(háng)信(xìn)托宏观策略(lüè)总监吴(wú)照银对记者(zhě)称，因投资者对两党回族女人为什么离婚少达成(chéng)一致有确定的(de)预期，所以近期美国以及(jí)全(quán)球资本市场并没有对美国债务上限问题过度(dù)反应，整体(tǐ)表现平(píng)稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产对于(yú)美债危机(jī)的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资(zī)产管理部(bù)总经理兼投资总监肖(xiào)令君对记者表示(shì)，从中长期的资产配置角度出发，诸(zhū)如美债(zhài)上限等类似的尾部(bù)风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组合的下(xià)行(xíng)风险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相(xiāng)关性资产配(pèi)置、二是支付(fù)保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债(zhài)上限危机历(lì)史，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资(zī)产呈现明显的超(chāo)额(é)收益，因此组合配置中保有(yǒu)一定(dìng)比(bǐ)例(lì)的避险(xiǎn)资产(chǎn)有助对(duì)冲投资(zī)组合波动。”肖(xiào)令(lìng)君进一步阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证券在黄(huáng)金(jīn)与美债(zhài)季度(dù)展望中也提到，黄(huáng)金作为(wèi)典型的避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或继(jì)续(xù)走(zǒu)高，因为(wèi)美债利(lì)率短期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性仍然(rán)较高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提(tí)高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提(tí)到，另一(yī)方面(miàn)，极端危机环境下，大类资产会(huì)呈(chéng)现同涨同跌的特征，如(rú)2020年(nián)3月(yuè)极度恐慌时(shí)期，市(shì)场无差(chà)别抛售(shòu)一切资产增持现金，传(chuán)统避险资产随(suí)同风险资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行风险是另一(yī)种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及做空(kōng)风险资产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国(guó)经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信(xìn)用市场的最佳非对称对(duì)冲策略(lüè)是做空美国高评级银行(xíng)（评级(jí)下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析(xī)师黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限(xiàn)的(de)提升，将促进美联储停(tíng)止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大利好(hǎo)。他(tā)还认为，美(měi)国政府(fǔ)的(de)财政支(zhī)出(chū)得到了(le)保证，在(zài)两年内可以(yǐ)继续举债。最近两周的美(měi)债谈判关键期(qī)，美国(guó)三大股指主回族女人为什么离婚少涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃(āi)落(luò)定，美股仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再(zài)次回到(dào)

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国(guó)参(cān)议院(yuàn)已经投(tóu)票通过债务上限(xiàn)法案(àn)，市(shì)场关注(zhù)焦点再(zài)度回到美国未(wèi)来的财(cái)政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上(shàng)。肖令(lìng)君认(rèn)为，如果未出现黑天(tiān)鹅(é)事件，预计联(lián)储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能(néng)会持续关注(zhù)就业数据(jù)和工商(shāng)业(yè)运行情况，等(děng)待市(shì)场自然降温至浅萧条后再(zài)开启降息，年(nián)内降息的乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称：“从经济数据上看，美国经济韧性(xìng)好(hǎo)于(yú)预(yù)期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继(jì)续反弹走高，不排除联储还会继续加息的(de)可能，但加息周(zhōu)期已接近尾(wěi)声，利率基(jī)本见顶的(de)趋势不(回族女人为什么离婚少bù)会改(gǎi)变，因此预(yù)计(jì)加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为，债务上限协议通过后，美国财(cái)政部预计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国(guó)债。随着市场流动性(xìng)收(shōu)紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作(zuò)用。债券(quàn)收益率或将随着资(zī)本流出(chū)经(jīng)济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则称，接下来(lái)美国财(cái)政部的工(gōng)作重(zhòng)点是如何为美债找到买家，其中有三个重(zhòng)要看点，即第一(yī)，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下(xià)来是否要(yào)调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸(mào)易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国(guó)国内普通家庭(tíng)可能成为购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进而分析称(chēng)，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下(xià)来是否要(yào)调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩(suō)表抛(pāo)售美债。如(rú)果美联储缩表卖出(chū)美(měi)债，美国(guó)财(cái)政(zhèng)部发行美(měi)债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结(jié)道，美债的重新发行，有可能促使美联储美联储(chǔ)停止加(jiā)息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除(chú)了此前暗示未来(lái)还会加息的措辞，需要(yào)关(guān)注6月利(lì)率决议中(zhōng)美联储是(shì)否能进一步确认(rèn)停止紧缩的(de)态(tài)度。

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