2022年(nián)是国(guó)内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源(yuán)的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和(hé)行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利(lì)能(néng)力分化严(yán)重，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利(lì)参差不(bù)齐(qí)。光伏设(shè)备行业主要分为(wèi)5大板块(kuài)，分别(bié)是上游的硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工(gōng)板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡(gòng)献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格(gé)下行(xíng)预(yù)期增加(jiā)，结合对企(qǐ)业经营数据(jù)变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味着原材料成本得到控天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思制，利(lì)于企业(yè)经营能力提(tí)升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作为(wèi)清洁(jié)能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公司研(yán)究院统(tǒng)计发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府补(bǔ)助(zhù)较2021年(nián)增加(jiā)；累(lèi)计获得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较20天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思21年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业(yè)经营(yíng)规(guī)模不(bù)断扩大，利润(rùn)增(zēng)速可观。产量方面(miàn)来(lái)看(kàn)，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业实(shí)现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的(de)企业，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司在去(qù)年电(diàn)池(chí)片环节(jié)尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池处(chù)于供不应求的状(zhuàng)态，年(nián)内累计实(shí)现(xiàn)电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利(lì)率分析发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中(zhōng)下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的(de)硅料(liào)硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利率较快(kuài)提(tí)升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看(kàn)，硅(guī)片价格依然处于高位。特(tè)别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛(shèng)之下(xià)，众多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及(jí)量价双升，指出受益于(yú)多晶(jīng)硅产能缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品持续扩产，价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高(gāo)，深耕该领域的(de)企业容易形(xíng)成规模(mó)效(xiào)应。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容(róng)易(yì)形成恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩(jì)均呈现爆发式(shì)增长，平均归母(mǔ)净利润增速(sù)为(wèi)172％，特别(bié)是大(dà)全能(néng)源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家(jiā)光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业2022年累计(jì)归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全(quán)能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业归母净利(lì)润就(jiù)增长了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅(guī)料硅(guī)片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来(lái)看(kàn)，中(zhōng)下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆(nì)变器(qì)毛利率3年来基(jī)本持平，而光(guāng)伏(fú)辅材(cái)和光(guāng)伏电(diàn)池组件毛(máo)利率下滑(huá)明显，特(tè)别是光伏(fú)电池组件成为毛利(lì)率最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆(lóng)基(jī)绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因(yīn)素影(yǐng)响，福莱特的天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数(shù)量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走出下行(xíng)趋势，行(xíng)业格局(jú)将(jiāng)发生怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片的阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅片价(jià)格(gé)下跌幅度(dù)超过30％。根(gēn)据(jù)中国有色金属工业协会(huì)硅业分(fēn)会公布的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看出硅(guī)片价格(gé)下(xià)跌(diē)对上游公(gōng)司(sī)盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能源(yuán)实现归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季(jì)度(dù)存货周(zhōu)转率数(shù)据发(fā)现，无论是(shì)环比还是同(tóng)比，相(xiāng)较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片(piàn)价格还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)加工设备等对中下游板块(kuài)，将(jiāng)能较好(hǎo)控制(zhì)原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收(shōu)率等有一定(dìng)帮助。

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