四大国(guó)有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调(diào)，四大(dà)国有银行协定存款和通(tōng)知存款自(zì)律上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其(qí)它(tā)金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)人民(mín)币存款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行(xíng)跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含农村信(xìn)用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多(duō)方(fāng)观点认为(wèi)，本次存款利(lì)率(lǜ)新(xīn)规主要(yào)基于三重考量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于(yú)减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促(cù)进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被看作是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也需要(yào)看到的是(shì)，本次(cì)调降中协定存(cún)款更多是(shì)对公业务(wù)，通知存款则(zé)集中于短期(qī)存款，都是(shì)针对特(tè)定(dìng)存取(qǔ)需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存(cún)款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队的数据(jù)显示(shì)，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过去二十年的数据(jù)看，我国(guó)实(shí)际利率总体保持在略(lüè)低于潜(qián)在经(jīng)济增速(sù)这一(yī)“黄金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于(yú)推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席(xí)经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导利(lì)率自律机(jī)制建立了存款利率市(shì)场化调(diào)整机制，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中小银行陆(lù)续(xù)跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利(lì)率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于(yú)自(zì)身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力的(de)必要(yào)性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存(cún)款利(lì)率机(jī)制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活(huó)期和定期存款，实(shí)际上(shàng)忽略了(le)这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率下调(diào)的(de)有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行(xíng)一(yī)季度净息差水平(píng)均(jūn)创历史新(xīn)低，当下调利(lì)率有助(zhù)于降低银行负债(zhài)成本(běn)，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革及银行(xíng)净(jìng)息差(chà)压力增大外，某大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员还关注(zhù)到的是国内存款市(shì)场的供需(xū)变化(huà)——近(jìn)年来国内经济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居(jū)民(mín)消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分(fēn)银行根据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同(tóng)银行在(zài)调整节奏、时机(jī)方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会议强调，要有效(xiào)防范化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工(gōng)作。一(yī)锤定音(yīn)之(zhī)下，本(běn)次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了(le)两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下(xià)调将引(yǐn)导(dǎo)银(yín)行的对(duì)公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企(qǐ)业(yè)及居民的(de)短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)的(de)观(guān)点是(shì)，调降协定存款和通知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)目的(de)是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定价的(de)无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负(fù)债端成本，有助于(yú)改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银行负(fù)债(zhài)端成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资(zī)成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分(fēn)析(xī)师董琦(qí)也认为，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定存(cún)款定(dìng)价秩序作用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计(jì)，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行(xíng)总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的(de)影响方(fāng)面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)、活跃(yuè)消费是一(yī)个重(zhòng)要的(de)、阶段性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成(chéng)本(běn)是否(fǒu)大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货(huò)币政策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要求(qiú)，而在(zài)此基(jī)础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味(wèi)着(zhe)货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看法是，货币政策(cè)充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边际再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当(dāng)前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不(bù)等于(yú)政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币(bì)政策之下，也(yě)有多方观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济(jì)修复内(nèi)生动力依(yī)然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不(bù)高(gāo)，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制(zhì)存(cún)款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢(huī)复仍需(xū)要适度货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏(sū)不(bù)平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策(cè)支持精准有力。预计下半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适(shì)度增长，市场流(liú)动性合理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环节(jié)，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及(jí)缓和(hé)银行经营压力，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了(le)。在评价两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活(huó)期存(cún)款之(zhī)间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按(àn)实(shí)际存期及(jí)支取(qǔ)日相应币种档(dàng)次利率计(jì)付利息，个人和企(qǐ)业(yè)均可以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存(cún)款的(de)基(jī)准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的(de)协(xié)定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率单独计息的(de)一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期(qī)限(xiàn)最(zuì)长为1年(nián)。当(dāng)前(qián)，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对(duì)公业(yè)务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒(héng)提出(chū)的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来(lái)看，协(xié)定存款和通知存(cún)款基本上以对公活期(qī)存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资(zī)并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是(shì)在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生(shēng)循(xún)环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动居民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企(两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音qǐ)业及居民形成(chéng)了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的(de)储蓄(xù)意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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