昨夜今(jīn)晨(chén)，全球(qiú)投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升温，人(rén)工智(zhì)能正带来重(zhòng)大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知(zhī)”对大变(biàn)革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季度财报(bào)显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问题(tí)时说，如(rú)果储户得(dé)不(bù)到补偿，它(tā)给美国经济(jì)带来的(de)后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认(rèn)为(wèi)，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如果(guǒ)没有对方回应，事(shì)情能(néng)有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的(de)波动可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事业，在(zài)今(jīn)年报告(gào)的营(yíng)收都(dōu)会比去年较低(dī)，这都是(shì)因(yīn)为过去(qù)6个(gè)月经济(jì)的不景(jǐng)气造成随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了(le)很(hěn)多的波动，这可能是二战以(y随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么ǐ)来最(zuì)厉害(hài)的一次，二战的时(shí)候我们(men)没(méi)有办法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外(wài)一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失(shī)业(yè)率、就业率的(de)情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境(jìng)在(zài)这(zhè)六个月(yuè)已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢(màn)地让销售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出售了价(jià)值132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估(gū)值没有吸引力。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随着美联(lián)储加(jiā)息(xī)和(hé)经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企业(yè)做出了悲观(guān)的预测：好日(rì)子可能已经结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下(xià)降。因为(wèi)在(zài)过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置信的(de)增长时期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯(bó)克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济健(jiàn)康(kāng)状况(kuàng)的(de)代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决(jué)策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能(néng)不仅需(xū)要(yào)现在的(de)这五个(gè)下一代领(lǐng)导人(rén)，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他(tā)还补充，每一个公司的(de)情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是(shì)一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一(yī)句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观(guān)点(diǎn)，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰败(bài)也很快，开(kāi)井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者一(yī)年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层(céng)，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了很多好的事情，建(jiàn)了(le)很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代美(měi)元的储(chǔ)备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提(tí)问：美国大批发债，美(měi)联储让(ràng)债务货币化(huà)，中国巴西沙特(tè)等(děng)都在(zài)与美(měi)元脱(tuō)钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美(měi)元(yuán)的货(huò)币(bì)储备地位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代(dài)美(měi)元储备货币地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美(měi)联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他无(wú)法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货币是(shì)全(quán)球储备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该(gāi)非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会(huì)有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一(yī)个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适(shì)得其反。芒格在(zài)提(tí)到日本(běn)的货(huò)币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的(de)经济政(zhèng)策，日(rì)本(běn)人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日(rì)元是储备货币，那些事不(bù)可能发(fā)生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力(lì)的社会(huì)，但美国(guó)不(bù)应该效(xiào)仿日(rì)本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研(yán)究启动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五(wǔ)一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位(wèi)运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布(bù)最新研究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级预(yù)警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关部门(mén)研究(jiū)适时启动(dòng)年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期(qī)走强(qiáng)，应(yīng)声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来(lái)看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报(bào)记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低(dī)价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)的相(xiāng)对优(yōu)势也(yě)刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割(gē)入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集(jí)团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货(huò)农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉(sù)记(jì)者，目前(qián)生(shēng)猪处于(yú)需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上(shàng)市(shì)公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预(yù)期去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的大起大落。在(zài)这个节(jié)点，国家发(fā)改委宣布收(shōu)储，可以看出(chū)国家(jiā)对生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)行(xíng)业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘面随(suí)即(jí)作(zuò)出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会(huì)带(dài)来实质性生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不(bù)过，倘(tǎng)若收(shōu)储调(diào)控长(zhǎng)期密(mì)集执行，随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么叠(dié)加二(èr)育等利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续(xù)低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年(nián)一季度(dù)，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近(jìn)五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正常产能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同(tóng)口径的统(tǒng)计数(shù)据(jù)可以看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来(lái)，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带(dài)来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持(chí)高位(wèi)，并高于(yú)去年同期水平(píng)，出栏(lán)体(tǐ)重(zhòng)虽有(yǒu)连续回(huí)落(luò)，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在(zài)5月份(fèn)可能继续保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调减在(zài)下半年会有(yǒu)一定(dìng)程(chéng)度(dù)的体现，价格重心或(huò)高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期(qī)价(jià)存在继(jì)续往上修(xiū)复的空间。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易上可从单(dān)边转为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值(zhí)下(xià)移(yí)带(dài)来的系(xì)统性风(fēng)险。

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