作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅(jǐn)一(yī)步之遥，是(shì)否(fǒu)到(dào)了(le)需要担(dān)心通(tōng)缩的(de)时(shí)候？我们(men)认为“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面(miàn)，今年初以来核(hé)心CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩(suō)压(yā)力正逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。下半(bàn)年随着生猪价格(gé)筑(zhù)底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望(wàng)回归正(zhèng)常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价(jià)格环比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格(gé)续降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格上(shàng)涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续(xù)降，仍是主要(yào)拖(tuō)累。受(shòu)受(shòu)生猪产能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假(jiǎ)出(chū)行(xíng)需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及(jí)国内油价下(xià)降影响(xiǎng)，交通(tōng)工具及交通(tōng)工(gōng)具用燃(rán)料价格环(huán)比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需(xū)求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格(gé)波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期(qī)高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生(shēng)活资料价格(gé)环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动带(dài)动国内油煤加工(gōng)、化学原(yuán)料及制品相关(guān)行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及(jí)冶炼(liàn)、有色采选相关行业价(jià)格结束(shù)自去年(nián)底以(yǐ)来(lái)的强势表(biǎo)现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产能继持(chí)续释(shì)放(fàng)、供给(gěi)相对充(chōng)足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平(píng抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年)，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，去年(nián)下半(bàn)年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)在(zài)逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环(huán)比走势(shì)均处(chù)于正常(cháng)波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情影响供(gōng)给(gěi)偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持(chí)续(xù)造成扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应更多关注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪(zhū)价格(gé)有(yǒu)望筑(zhù)底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半(bàn)年物价(jià)水平有望逐步回归至(zhì)正(zhèng)常水平(píng)、整体将保持温和上涨态势，抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年通缩和通胀均不构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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