近日(rì)，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公(gōng)司(sī)客(kè)户包括长(zhǎng)江(jiāng)存储、华虹集团、中芯(xīn)国际(jì)等，也(yě)获得(dé)大基金二期入(rù)股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第二大客户(hù)竟(jìng)然(rán)是(shì)可口可乐，这也(yě)无意间透露了一(yī)个冷知识——可(kě)口可(kě)乐生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的(de)食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东(dōng)还与第二(èr)大股(gǔ)东有(yǒu)关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗可复活(huó)的对赌(dǔ)协议(yì)。且其中一(yī)条比较少见，即关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗(jí)在兴福(fú)电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从(cóng)事湿电(diàn)子化(huà)学品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯(chún)度等级分为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸(suān)可(kě)分(fēn)为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各(gè)磷(lín)酸产品的纯度等级由高到低(dī)分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会(huì)产生部(bù)分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)收入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容(róng)为磷(lín)酸(suān)产品。这个销售(shòu)金额比兴福(fú)电(diàn)子当年食品级磷(lín)酸(suān)的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子(zi)电子级磷酸产品除销(xiāo)售(shòu)给集(jí)成电(diàn)路行业(yè)、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户(hù)。由(yóu)于可(kě)口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一般(bān)的食品级磷(lín)酸，公司销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司(sī)的磷酸产(chǎn)品等级实(shí)际为符(fú)合食(shí)品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月进行过(guò)前期会计差错更(gèng)正(zhèng)及追溯(sù)调整，比如(rú)兴福电(diàn)子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事务所合伙(huǒ)人对(duì)记者表(biǎo)示，非经常性损益是(shì)指公(gōng)司发生的与经营业务无直(zhí)接关(guān)系，或是虽与经(jīng)营(yíng)业务相(xiāng)关(guān)，但由于(yú)其性质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映(yìng)公司(sī)正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)业(yè)绩增长与主营业务(wù)毛利率提(tí)升(shēng)有(yǒu)关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的同行(xíng)业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆(lù)续(xù)实现众多集成电路客(kè)户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率水平较高的集成(chéng)电路用湿电子化学品销售收入占比持续(xù)提升，且(qiě)公司根(gēn)据部分产品原材料价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电(diàn)子未(wèi)来毛利率还(hái)有多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福(fú)电子未来(lái)是否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构(gòu)来(lái)看，兴福电子控股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其(qí)直接持有(yǒu)兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国(guó)家(jiā)集成电路基金二(èr)期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴福电子间(jiān)接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发与国家集成(chéng)电路基金二期(qī)之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO”。关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗p>

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委(wěi)审(shěn)议，虽然(rán)申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示(shì)，处于正常(cháng)待审核阶段的合(hé)合信(xìn)息和先正达，受理日(rì)期已经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证监会批文，也(yě)有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期已经(jīng)过(guò)去(qù)18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发(fā)行后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子(zi)达(dá)到的目标(biāo)估值为54亿元(yuán)。值得(dé)一(yī)提(tí)的是，15家战略投资(zī)者2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的(de)增值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度(dù)业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大(dà)经(jīng)常性(xìng)关联采购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力(lì)等能源以(yǐ)及建筑工程(chéng)服务(wù)。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福电子的重大(dà)经常性关联采购金额（不含(hán)建筑工程服务采(cǎi)购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下(xià)属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分(fēn)主要原材料的关联采(cǎi)购(gòu)占比较高。比(bǐ)如(rú)，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联(lián)采购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期(qī)内(nèi)液(yè)体三氧化硫关联采购金额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在(zài)主营业(yè)务方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集团合(hé)并报表范围内唯一从事(shì)湿电子化学品相关业务的主体，与(yǔ)兴发集(jí)团及其控(kòng)制的其(qí)他公司主营业(yè)务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母净利(lì)润较上(shàng)年同期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下(xià)半年以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性(xìng)产品市场价格持续下(xià)跌，在今年一(yī)季度跌幅扩(kuò)大，至一(yī)季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下(xià)跌过程(chéng)中，公司上述产(chǎn)品产销(xiāo)量同比均(jūn)出现大幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公告中谈及湿电子化学品，即(jí)公(gōng)司湿电子化学(xué)品、特种化学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等(děng)成(chéng)长性产(chǎn)品(pǐn)市(shì)场(chǎng)需求总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一季度统计口径(jìng)不太一样(yàng)，销量数(shù)据不(bù)太好找，所以不太好具体判断湿电(diàn)子化学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体表现(xiàn)如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违(wéi)法违规方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受(shòu)到宜(yí)昌(chāng)市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政处(chù)罚，处罚金(jīn)额(é)为28.16万元。原因是兴(xīng)福(fú)电子无证建(jiàn)设(shè)房屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万(wàn)元(yuán)。另外(wài)，兴福(fú)电子控股股东兴发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监(jiān)管警示的决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易兴发(fā)集团可转债(zhài)构成短(duǎn)线交易。

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