金融界4月27日消息(xī)  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市第一天(tiān)市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒(jiǔ)企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是(shì)近7年时(shí)间第一只(zhǐ)实(shí)现资本(běn)上市的白酒股，目前(qián)西(xī)凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金约50亿(yì)港元，公(gōng)开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值(zhí)得注意的(de)是(shì)，不知道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有(yǒu)引(yǐn)入基(jī)石(shí)投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引(yǐn)入(rù)两轮投(tóu)资者(zhě)，分别(bié)是有着“华尔街之(zhī)狼”之(zhī)称的(de)私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资(zī)3亿(yì)美(měi)元、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公(gōng)开(kāi)资料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱(jiàng)香型为(wèi)主的次高端(duān)白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡集团旗(qí)下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大(dà)白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收(shōu)入(rù)计(jì)算(suàn)，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营白酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供三种香(xiāng)型(xíng)白酒的第(dì)三大公(gōng)司(sī)。2020年(nián)到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年(nián)的毛(máo)利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比(bǐ)也处于(yú)下风(fēng)，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部的今世(shì)缘、口(kǒu)子窖等(děng)企业毛利率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率(lǜ)的(de)直接原因之一就(jiù)是(shì)珍(zhēn)酒李渡的“豪横(héng)”的广告(gào)支出(chū)。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及经销开支分(fēn)别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开(kāi)支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费(fèi)就砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋(qū)势(shì)，存(cún)货(huò)周转天数分别(bié)为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存货(huò)为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其(qí)产销(xiāo)失(shī)衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的(de)广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东(dōng)的(de)操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在(zài)外的(de)“白酒教父(fù)”——吴向东是一名(míng)白(bái)酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业(yè)的吴向东，进(jìn)入(rù)其姐(jiě)夫(fū)傅(fù)军旗下新华(huá)联集团工作。此后(hòu)四年(nián)，他升至(zhì)新(xīn)华联集团董事、董事(shì)局副主(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴(wú)向东(dōng)正式开启了他的白酒事(shì)业(yè)。

　　在(zài)傅军(jūn)的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗(wǔ)粮液旗(qí)下川酒王(wáng)的代理权，仅一(yī)年就将川酒王(wáng)销量做(zuò)到湖南(nán)第(dì)一。川(chuān)酒王热(rè)销(xiāo)之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的(de)日(rì)子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六(liù)福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲(chōng)进世(shì)界杯，媒体将(jiāng)时(shí)任(rèn)男(nán)足(zú)主(zhǔ)教练的(de)米卢誉(yù)为神奇(qí)教练和好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢担任(rèn)金六福形象代(dài)言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人(rén)的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金六福(fú)的广告投放量都(dōu)是(shì)全(quán)国第一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的广告轰炸下，金(jīn)六福(fú)迅速成为国民白(bái)酒，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操盘(pán)下，贵(guì)州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白酒(jiǔ)品牌湘窖和开(kāi)口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块(kuài)。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等多个(gè)产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡(hú)润研究(jiū)院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不久的第108届(jiè)全国(guó)糖(táng)酒(jiǔ)商品(pǐn)交易(yì)会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会(huì)的相关论(lùn)坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的(de)盛初咨(zī)询董事长(zhǎng)王(wáng)朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将长期进(jìn)入(rù)销量负(fù)增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低(dī)增(zēng)长的(de)内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真(zhēn)正的高端消(xiāo)费在疫情场景中并(bìng)没有太受影响(xiǎng)，次高端库存(cún)仍未消化，区(qū)域酒(jiǔ)借助(zhù)消费恢复较快。高端的(de)恢(huī)复(fù)没有看到更强的动力(lì)，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司(sī)业(yè)绩会出现(xiàn)增速(sù)放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量在(zài)下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下(xià)移，和(hé)地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主(zhǔ)要是100块钱(qián)以下(xià)的价位带，其(qí)原因在于城(chéng)市化，大部分劳(láo)动人口从农村(cūn)转移(yí)到城市后，消费习惯变了(le)，导致(zhì)未来升级空(kōng)间基数变小；超(chāo)高端从5万吨(dūn)上(shàn蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗g)涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的终端进货(huò)量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以上相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前(qián)下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节(jié)前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增(zēng)长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让我(wǒ)们(men)拭目以待。

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