金融(róng)界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民经济(jì)运行(xíng)情况(kuàng)新闻(wén)发布会。现(xiàn)场(chǎng)有记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱(ruò)于预期，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问原因(yīn)有哪些？国(guó)家统计局(jú)如何看(kàn)待(dài)未来(lái)的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国(guó)民经济综合统计司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总的(de)来(lái)看，下阶段也不会出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的情况来(lái)看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落(luò)的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶(jiē)段性因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价(jià)格(gé)有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生猪(zhū)市场供应总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价(jià)格下行(xíng)，也带动了食品价格(gé)的回落。4月份(fèn)，食品价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能(néng)源价格降幅扩大。今(jīn)年(nián)以来，受到(dào)世界经济(jì)复(fù)苏乏力(lì)、全球能源价格总体(tǐ)上(shàng)趋于(yú)回(huí)落，对国内居民消费(fèi)汽(qì)柴油价格输出型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源价(jià)格(gé)同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降价促(cù)销。今(jīn)年以(yǐ)来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份(fèn)切换，车(chē)企降价促(cù)销力度加(jiā)大(dà)，带动了(le)价(jià)格的下行。我(wǒ)们(men)看到，4月(yuè)份燃(rán)油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高(gāo)。上年同期(qī)受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期(qī)等(děng)因素的(de)影响，食(shí)品(pǐn)价格涨幅扩(kuò)大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因素(sù)共同影响华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思下，去年4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素(sù)影响，往往(wǎng)波动会比较(jiào)大，看价(jià)格总体的状况(kuàng)，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比(bǐ)还(hái)是偏低的，很(hěn)重要的原因是服务(wù)需求(qiú)仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢(huī)复常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个(gè)月回升。未来随着服务消(xiāo)费需求(qiú)带动增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际(jì)输入(rù)性因(yīn)素影响。我(wǒ)国部分大(dà)宗商品价格(gé)与国(guó)际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来(lái)受到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格走(zǒu)低(dī)、国(guó)内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制(zhì)品业价格下(xià)降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼(liàn)和(hé)压(yā)延(yán)加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业市场需求不足(zú)。经济(jì)恢复常态化运行以后，部分行(xíng)业产(chǎn)能供(gōng)给(gěi)充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格有所下(xià)降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持续(xù)增加，而电煤(méi)需求季节性减少，市场进入(rù)淡季(jì)，价格(gé)降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价(jià)格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢材产能(néng)比较(jiào)充足(zú)，而市场需(xū)求还在恢复中，价(jià)格出(chū)现下(xià)降，4月(yuè)份(fèn)黑(hēi)色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上(shàng)年(nián)价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情(qíng)况来(lái)看(kàn)，国际输入性影(yǐng)响还(hái)会持(chí)续(xù)，国内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业(yè)品价(jià)格短期(qī)下行(xíng)情况还会延续。但是(shì)随着(zhe)国内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，昨天央(yāng)行发布的一(yī)季度货币(bì)政策报告也提及通缩。报告提(tí)到，我国(guó)通胀水(shuǐ)平(píng)处于温(wēn)和区间(jiān)。过去(qù)一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物(wù)价涨幅(fú)阶段性回(huí)落(luò)，主要(yào)与供需恢复时间差和(hé)基数(shù)效应有(yǒu)关。我国经济运行开局(jú)良好，同时通胀保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的(de)看，若经济保持(chí)正(zhèng)常增长态(tài)势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的(de)影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下因(yīn)素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策(cè)有(yǒu)力支(zhī)持下(xià)，国内生(shēng)产(chǎn)持续(xù)加快恢复，PMI生(shēng)产分(fēn)项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定(dìng)、物流渠道畅(chàng)通(tōng)，也(yě)保证了居(jū)民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等(děng)环节本身有个过程，加之疫情(qíng)的(de)“伤痕(hén)效应”尚未(wèi)消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化受收入(rù)分配分化、收入(rù)预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期(qī)居(jū)民出现提前还贷现象，也一(yī)定(dìng)程度影响当(dāng)期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美(měi)元大(dà)关，今年以来已回(huí)落(luò)至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增(zēng)速(sù)走(zǒu)低(dī)；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去(qù)年3月(yuè)鲜菜(cài)价格反季(jì)节上涨，对今年也(yě)存(cún)在(zài)高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显基数效应，去(qù)年二季度受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下今年(nián)二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几个(gè)月受(shòu)高基(jī)数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持(chí)低位，主要(yào)受去年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随着基数降(jiàng)低，特别(bié)是政(zhèng)策效应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥(huī)充分作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持续(xù)负增长，货(huò)币供应量也具有下(xià)降趋势，且(qiě)通常伴随经(jīng)济(jì)衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特(tè)别(bié)是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增(zēng)长相(xiāng)对较快，经(华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思jīng)济运行(xíng)持续好转，不(bù)符合通(tōng)缩的(de)特(tè)征。

　　中(zhōng)长期看，我国经(jīng)济总(zǒng)供求基本平(píng)衡，货(huò)币条件合理适度，居(jū)民(mín)预(yù)期稳定(dìng)，不(bù)存在长期通缩或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可(kě)不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能(néng)仅以物价回落来评判经(jīng)济进(jìn)入“通缩”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示(shì)，经济的周期性波(bō)动主要由需求驱(qū)动，物价跟随需(xū)求变化而(ér)变化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济(jì)复苏初期，需(xū)求(qiú)才(cái)刚刚(gāng)开始修复，对(duì)价格(gé)的(de)提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持续修(xiū)复，显示经济处于复(fù)苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来(lái)源刻画的有效(xiào)社融增速(sù)，去年9月(yuè)以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变化领(lǐng)先(xiān)经济2个季度左(zuǒ)右(yòu)的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带(dài)动(dòng)经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度(dù)经济指(zhǐ)标已有所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来(lái)物价(jià)的回(huí)落，受基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开始抬(tái)升。除去(qù)年基(jī)数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价(jià)格逐(zhú)步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政(zhèng)策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初(chū)期，资金(jīn)存在一(yī)定(dìng)空(kōng)转较(jiào)为(wèi)常(cháng)见(jiàn)。经验(yàn)显示(shì)，资金(jīn)空转多发生在(zài)经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部(bù)分资金滞(zhì)留在金融体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有所不(bù)同的是(shì)，当前资金多滞留在银行体系(xì)、而不是非银金融(róng)机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民(mín)与企(qǐ)业之(zhī)间信用(yòng)派生偏少等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思路不同(tóng)，使(shǐ)得信用派(pài)生驱动和表(biǎo)征不同过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月以来(lái)持续改(gǎi)善，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资拖累总体信用派生。传(chuán)统(tǒng)周期下，信(xìn)用扩张以(yǐ)房地(dì)产驱(qū)动为主，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增长明(míng)显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去(qù)年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生(shēng)带来(lái)的经济效应(yīng)不同过往，有效信用派生对企(qǐ)业行为(wèi)的支持(chí)已开始显现(xiàn)。去年3季度以(yǐ)来，资(zī)金加速流向制造业，而房地(dì)产相关融资显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使得制造(zào)业投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随(suí)融(róng)资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩(kuò)大(dà)。但房地产“缺(quē)位(wèi)”，压低了信用(yòng)派生和经济(jì)增长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或(huò)被过(guò)度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的(de)存在，使(shǐ)得大家(jiā)容易(yì)产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部分高频(pín)指标报(bào)复性反弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端(duān)的(de)活动多(duō)在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预(yù)期的同时(shí)，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低估(gū)，前半程靠居民出行和(hé)企业消(xiāo)费，后(hòu)半程靠(kào)居民消费能(néng)力(lì)的恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企业(yè)经营活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复带来的消费(fèi)修复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等(děng)服(fú)务(wù)业，及稳增长相关行业招工(gōng)需(xū)求在逐步修复，有助于(yú)推动(dòng)收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周期向下(xià)已是共识，地产链(liàn)条修复会(huì)弱于(yú)传统(tǒng)周期；但小周期(qī)超调后的修(xiū)复(fù)出现一些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高(gāo)能(néng)级城市地(dì)产供(gōng)给增(zēng)多、质量改(gǎi)善(shàn)，利于需求(qiú)释(shì)放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循环(huán)”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地区收入修复(fù)等，有利于稳定低能级城市需求。

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