申万一(yī)级的(de)半导(dǎo)体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行(xíng)业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具(jù)备研发技术(shù)壁垒、产(chǎn)品国(guó)产替代化、未(wèi)来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市场有影响力的科(kē)技(jì)板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际(jì)、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数(shù)量达到16家，无(wú)论是(shì)头部(bù)千亿企业数(shù)量(liàng)还(hái)是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研(yán)发(fā)的环(huán)境下，上市公司科技(jì)含量越来越高。但(dàn)与(yǔ)此同时(shí)，多数上(shàng)市公司业(yè)绩高光时(shí)刻在(zài)2021年，行业面临短期(qī)库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库(kù)存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三(sān)方面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行(xíng)业(yè)上市(shì)公司的营(yíng)收(shōu)集中(zhōng)度(dù)却(què)在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营业收入(rù)居前5的企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导(dǎo)致。一是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰(tài)科技等头(tóu)部企业(yè)营收增速放缓(huǎn)，低(dī)于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市(shì)，并(bìng)在资本助力之(zhī)下营收快速(sù)增长(zhǎng)。三是当半(bàn)导体行业处于国产替代化、自主(zhǔ)研发(fā)背(bèi)景下的高成(chéng)长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收高速(sù)增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五(wǔ)成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净(jìng)利(lì)润增速更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素(sù)影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企(qǐ)业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业(yè)从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利(lì)润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母(mǔ)净利润增速(sù)区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半(bàn)导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定(dìng)制(zhì)技(jì)术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能(néng)力，公司得到了相关客(kè)户的广(guǎng)泛认可(kě)。去(qù)年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗(pái)名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基(jī)数(shù)效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最(zuì)快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对(duì)半导体(tǐ)行业(yè)经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了(le)分立器件、半导体设备(bèi)等相关(guān)产品的(de)周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流(liú)能力，对经(jīng)营造成负面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的(de)存货周转率中位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的(de)是，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营风险指标反(fǎn)映(yìng)行(xíng)业是(shì)否面临库(kù)存风险，是否出现供过于求的局(jú)面(miàn)，进而对(duì)股(gǔ)价(jià)表现有(yǒu)参(cān)考意义。行业整(zhěng)体而(ér)言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年(nián)半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数(shù)和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的(de)13家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同(tóng)比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明(míng)存(cún)货质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营(yíng)收、市值(zhí)居中上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中位水平。而(ér)股价(jià)上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行(xíng)业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率表现较差(chà)的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代(dài)升级、自(zì)主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅(guī)料等原(yuán)材料(liào)价格上涨、电子消费品需(xū)求(qiú)放(fàng)缓(huǎn)至部分(fēn)芯片元件(jiàn)降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以(yǐ)上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年(nián)报中也说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最高的臻镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前(qián)且公(gōng)司经营(yíng)体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超(chāo)半数企业研(yán)发费用增长四(sì)成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自(zì)主研(yán)发上行(xíng)趋势的背景下，国内半导体企业需要(yào)不断通过研发投入，增加(jiā)企业(yè)竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研(yán)发费用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明(míng)2022年半数(shù)企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发(fā)费用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用(yòng)同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上(告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗shàng)。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国(guó)际、闻(wén)泰科技(jì)和海光(guāng)信(xìn)息(xī)，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上居(jū)前(qián)。综合研(yán)发费用增长率(lǜ)和(hé)增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支(zhī)持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网络设(shè)备(bèi)用石(shí)英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年(nián)半导体行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占(zhàn)比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域(yù)中的头部公(gōng)司(sī)实现了批量销售(shòu)或(huò)达(dá)成合(hé)作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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