作者：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的通(tōng)胀数据(jù)：4月份居(jū)民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩论”言(yán)过(guò)其实(shí)：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹(dàn)，意(yì)味着通缩(suō)压力正逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍在(zài)温和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水(shuǐ)平(píng)有望回归正常水平(píng)，通(tōng)缩和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能(néng)充足(zú)以及消费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上市，带动价格分(fēn)别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国(guó)内油价下降影响，交通(tōng)工(gōng)具及交通工具用燃料价(jià)格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需(xū)求表现偏(piān)弱及国际大宗商品价格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同期(qī)高(gāo)基数(shù)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产(chǎn)资(zī)料、生活资料(liào)价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国(guó)际(jì)原油价格波动带动国内(nèi)油煤(méi)加工、化学原料及制(zhì)品相关行业价(jià)格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不(bù)及预期影响，黑(hēi)金采选及(jí)冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关(guān)行业价格结束自去年底以来(lái)的强(qiáng)势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供(gōng)给相对(duì)充足的影(yǐng)响下，价格(gé)环(huán)比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言(yán)过(guò)其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价(jià)数据(jù)，“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有所反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均(jūn)处于正(zhèng)常(cháng)波动区间，也指(主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别zhǐ)向当前经(jīng)济(jì)仍在温和(hé)修复(fù)。往前(qián)看，去年二、三季(jì)度受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应(yīng)更多(duō)关注(zhù)环(huán)比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而随(suí)着下半年生(shēng)猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有望筑(zhù)底回(huí)升，食(shí)品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望逐步回归(guī)至正常水平、整体将保持(chí)温(wēn)和上涨态(tài)势(shì)，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济(jì)的(de)主要矛盾。

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