美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)危机暂时(shí)“告一段(duàn)落(luò)”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政(zhèng)府开支将受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但可以避(bì)免发生债务(wù)违约。根据(jù)美国(guó)国会预算办公(gōng)室数据，目前美国联邦债务(wù)规模(mó)约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值比例已超过(guò)120％，相(xiāng)当于(yú)每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以来，美(měi)国(guó)已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债务上限危(wēi)机仍可从市场预期(qī)、流动(dòng)性、风险偏(piān)好、借(jiè)贷成本等(děng)机(jī)制作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人(rén)士对《中国基金报》记者表示，在目前美(měi)国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)情景下(xià)，中长期看美(měi)债上限违约风(fēng)险难以忽(hū)视，亚(yà)洲等(děng)新兴市场股票表现将(jiāng)更(gèng)具韧(rèn)性，而市场关注的(de)重(zhòng)点也(yě)将重新回到(dào)美联储的(de)货(huò)币(bì)政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票(piào)表现更具韧性

　　除本(běn)次(cì)外，1976年(nián)以来美国政府债务共有22次(cì)触(chù)及法定上限，每次债务上限触及后(hòu)均得(dé)到了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博(bó)数据(jù)显示，2011年债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标普500指数(shù)自高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数最大(dà)下调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过(guò)程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数(shù)则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理投资总(水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用zǒng)监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国(guó)彻底违(wéi)约的(de)可能性(xìng)非常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行(xíng)业都遭(zāo)到(dào)抛售，但这次亚洲市(shì)场表现相对(duì)于美国和发达水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用市场更具韧性，得益于(yú)较佳的盈利(lì)增长前景和具吸(xī)引(yǐn)力的相对(duì)估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利增长较去(qù)年第四季有所(suǒ)改(gǎi)善，有助提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其他地(dì)区(qū)（日本除外(wài)）相比，中国(guó)股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记者表示(shì)，债务协议的顺利(lì)通过(guò)消除了美(měi)国乃至全(quán)球面临(lín)的一个(gè)不明朗因(yīn)素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观(guān)策略总监吴照银对记(jì)者称，因投资(zī)者对两党达成一致(zhì)有确(què)定的预(yù)期，所以近期美国以及(jí)全球资本市场并没有(yǒu)对(duì)美国债务上限(xiàn)问题过度(dù)反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美(měi)债上限违约(yuē)风险难(nán)以忽视(shì)

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流大类资产对于美债危机的(de)叙事(shì)反应(yīng)都较为平淡，但野村东方国(guó)际证(zhèng)券资(zī)产管理部(bù)总(zǒng)经理兼(jiān)投资总监肖令君(jūn)对记(jì)者表示，从中(zhōng)长期(qī)的资产(chǎn)配置角(jiǎo)度出发，诸如(rú)美债上限等(děng)类似的尾部(bù)风险事(shì)件难(nán)以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化(huà)低相关性(xìng)资产(chǎn)配置、二(èr)是(shì)支(zhī)付保险费的(de)另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美元(yuán)、美债、黄金在(zài)通常较风险(xiǎn)资(zī)产呈现(xiàn)明(míng)显的(de)超(chāo)额收益，因此组合配置(zhì)中保有一定比例的避(bì)险(xiǎn)资产有助对冲投资(zī)组合波动(dòng)。”肖(xiào)令(lìng)君进(jìn)一(yī)步阐述(shù)道。

　　长江证券(quàn)在黄金(jīn)与美债季(jì)度展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型(xíng)的避险资产，国际金价将有支撑(chēng)，短期或继续走高，因为(wèi)美债利率短期(qī)内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较高，同时(shí)全球整体风险因(yīn)素(sù)在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极(jí)端危机环境下，大类资产会呈现(xiàn)同(tóng)涨同跌的特征，如2020年(nián)3月(yuè)极(jí)度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售一(yī)切资产增持现金，传统避险(xiǎn)资(zī)产随同风险资产一起下跌，因此以期权(quán)保(bǎo)护组合下行风险(xiǎn)是另一种方(fāng)式。美债(zhài)违(wéi)约(yuē)并(bìng)非我们(men)的(de)基准假设，如(rú)果出现此类尾部风险，做(zuò)多波动(dòng)率、以(yǐ)及(jí)做空风险(xiǎn)资产的衍生品(pǐn)策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的(de)最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美(měi)国高评(píng)级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者表示(shì)，美债上限的提升，将(jiāng)促(cù)进美联储停(tíng)止紧缩(suō)货币政策，对美股也是一大利好。他(tā)还认(rèn)为(wèi)，美国政府的(de)财政支出得到了保证，在两年内(nèi)可以(yǐ)继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随(suí)着美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财政政策和(hé)货币政(zhèng)策(cè)上水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用>

　　美国(guó)参议院已经投票(piào)通过债(zhài)务上限(xiàn)法案，市(shì)场关注焦点(diǎn)再(zài)度回到(dào)美国未(wèi)来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则(zé)，联储(chǔ)可能会(huì)持续(xù)关注就业数据和工商业运(yùn)行情况，等(děng)待市(shì)场自然降温至浅萧条后(hòu)再(zài)开启降息，年内(nèi)降息的乐观(guān)预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经(jīng)济数据上看，美(měi)国经(jīng)济(jì)韧性好于预期，如果年(nián)核心(xīn)PCE指标(biāo)继(jì)续反弹走高，不(bù)排除(chú)联(lián)储还会继(jì)续加息的可能，但加息周期(qī)已(yǐ)接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因(yīn)此(cǐ)预计加(jiā)息对市场(chǎng)的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协(xié)议通过后，美国财政部预计将可于(yú)未(wèi)来7个月发(fā)行逾6000亿美元(yuán)的国债。随(suí)着市(shì)场(chǎng)流动性收紧，这(zhè)或将(jiāng)产(chǎn)生显著(zhù)的吸力作(zuò)用(yòng)。债(zhài)券收(shōu)益率或将随着资本流出(chū)经济而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部的工作重点是如(rú)何为美债找到买(mǎi)家，其(qí)中有(yǒu)三(sān)个重要看点，即(jí)第一(yī)，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债；第二(èr)，以中国为代(dài)表的贸(mào)易顺差国(guó)是否购买美(měi)债；第(dì)三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为(wèi)购买美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而(ér)分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期(qī)，接下来是否要调整货币(bì)政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财政部发行美债（向市场卖(mài)出）这(zhè)无疑(yí)会给美债(zhài)市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新发行(xíng)，有可能促(cù)使美联储(chǔ)美联(lián)储停止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此(cǐ)前暗示(shì)未来还(hái)会加息的措辞(cí)，需要关(guān)注6月(yuè)利率决议中美联(lián)储是否能进一步确认停止紧缩的态度。