金融界5月15日消息 央行今(jīn)日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开(kāi)表示目前实(shí)际(jì)利率的水平是(shì)比较合适(shì)，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对(duì)资金面可(kě)能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调(diào)，四(sì)大国有银行协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预(yù)计银(yín)行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指出(chū)，近期(qī)部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化(hu戴choker就是m吗，戴choker什么意思à)”的进一(yī)步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可(kě)减轻银行负债成本(běn)，但是这并不足以触(chù)发(fā)超额储(chǔ)蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南(nán)、广东等多地中小银行（地(dì)方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)，下(xià)调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等(děng)权威(wēi)媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不(bù)过(guò)，作为我(wǒ)国利(lì)率体(tǐ)系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存款基(jī)准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取(qǔ)）依(yī)然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降(jiàng)严格意义(yì)上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居(jū)民储蓄释放速(sù)度较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升，资金空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一(yī)定程(chéng)度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接(jiē)连(lián)调降后(hòu)，银行净息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行(xíng)为也(yě)属于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng戴choker就是m吗，戴choker什么意思)结(jié)来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我(wǒ)们认(rèn)为，这并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入；回归(guī)基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可(kě)以降低负债端成(chéng)本(běn)，保护银行净息(xī)差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉(jué)得刺激难(nán)度较大(dà)，倾(qīng)向于(yú)认为消费环比(bǐ)修(xiū)复最(zuì)快的时(shí)候已(yǐ)经过去(qù)。再(zài)回归经(jīng)济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，意味着长端利(lì)率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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