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粗犷，粗旷和粗犷区别在哪沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范式之一：低估值、高分(fēn)红

　　低(dī)估值、高分红，是包括能源链、“一(yī)带(dài)一路”和(hé)运(yùn)营商(shāng)在内的“中特估”方向(xiàng)最(zuì)鲜明的共同(tóng)特征：1）截至2022年底，能(néng)源链、“一带(dài)一路”和(hé)运营(yíng)商PB估值分(fēn)别处于2016年以(yǐ)来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而(ér)即便(biàn)经历年初以来的(de)大幅(fú)上涨后，当前这些板块估值仍处(chù)于(yú)历史平(píng)均水平附近。2）与此同时，能源链、“一带(dài)一(yī)路”和(hé)运营商股息(xī)率显著高于市(shì)场(chǎng)整体，较高的分红也(yě)成为其进可攻、退可(kě)守(shǒu)的(de)重(zhòng)要支撑。

　　二、“中(zhōng粗犷，粗旷和粗犷区别在哪)特估”投资(zī)范式(shì)之(zhī)二：政(zhèng)策的(de)持续(xù)支撑(chēng)和催化

　　政(zhèng)策(cè)持(chí)续支撑和催(cuī)化，成为“中(zhōng)特(tè)估”中“一带一路(lù)”和运营商板块修(xiū)复(fù)的(de)重要(yào)驱动(dòng)。

　　1）“一带一路(lù)”：在“一(yī)带(dài)一路”十周年之(zhī)际，从沙伊和解、中俄深化(huà)合作联合声明、中(zhōng)巴联(lián)合(hé)声明等，以(yǐ)及(jí)后续5月召开在即的第三届“一带一路”国(guó)际合作高峰论(lùn)坛，“一带一(yī)路(lù)”相(xiāng)关利好不断，板块行情得到催化。

　　2）运营商：去年10月(yuè)以(yǐ)来，数(shù)字经济上升为国家(jiā)战(zhàn)略(lüè)，相关政策密集出台(tái)。今年(nián)国务院改组又(yòu)新设国家数据局。运营商作(zuò)为(wèi)“数字经济”的基础设施，持续得到催化。

　　三(sā粗犷，粗旷和粗犷区别在哪n)、“中特(tè)估”投资范式(shì)之三：景气修复预期(qī)

　　2023年中国复苏+人民(mín)币升值(zhí)的全年宏观(guān)主线驱动盈(yíng)利能力修(xiū)复，带动能源链整体性上涨。1）能源产(chǎn)业链作为原材料高度依赖海外供应、同(tóng)时(shí)下游需求基本(běn)集中(zhōng)在国内市场的(de)方向之一，将充分受(shòu)益(yì)于人民(mín)币(bì)升值的宏观趋势。2）中国经济复苏，下游领域需求预期回(huí)暖，能源产业链尤其是行业龙(lóng)头盈利已在修复。

　　四、沿着三条(tiáo)投资范式，“中(zhōng)特估”重点关注哪(nǎ)些方向？

　　除(chú)了能源链(liàn)、“一带一路”和运营商等之外，当前我们建(jiàn)议关注(zhù)机械（造船）、交运（公路、铁(tiě)路、港口）、大型银(yín)行等(děng)细分方向。

　　1）机械(xiè)（造(zào)船）：船(chuán)舶制造业作为国家重点(diǎn)支持的(de)战略性产业之(zhī)一，近(jìn)年来(lái)经历了行业调(diào)整和产能过剩的困境(jìng)，但(dàn)近期板(bǎn)块景(jǐng)气已在改(gǎi)善：一方(fāng)面，随着全球航运市(shì)场需求(qiú)正在增(zēng)长，带来(lái)包(bāo)括化学品船与(yǔ)成品油(yóu)轮船的订单(dān)大幅提升。另一方面(miàn)，国(guó)企改革推动造船(chuán)企业重组整合(hé)和产(chǎn)能优(yōu)化之下，国内船舶制造(zào)业已在逐步实现结构调整和产能优化(huà)。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一期间各项数据恢复良好。业(yè)绩确定性(xìng)强，承诺高(gāo)分红，类债属性突出(chū)。经济增速下(xià)行，高(gāo)速公路、铁路、港口资产稳健性凸(tū)显(xiǎn)，业绩成长(zhǎng)及确定性(xìng)较高。同时近(jìn)几年，高速公路及铁路板(bǎn)块上市公司更(gèng)加注重投(tóu)资人(rén)回报，多家公司发布股东回报计(jì)划，大幅提高分红比例以及(jí)承诺(nuò)未粗犷，粗旷和粗犷区别在哪来几(jǐ)年高分红(hóng)水平，给投资人带来确定(dìng)性的高股息回报。

　　3）大(dà)型银行：经济复(fù)苏大背景下融资需(xū)求(qiú)回暖，基本(běn)面有支撑，板块(kuài)估值也(yě)具备(bèi)修(xiū)复(fù)空间。2023年以来，信(xìn)贷需求连续三(sān)个月(yuè)超预(yù)期回暖，在稳增长和扩投资的(de)政策基调下，后续信(xìn)贷、社融仍有(yǒu)望平稳增长。此外，作为业(yè)绩稳定(dìng)且高分红的板块，当前银行PB估值处于(yú)2016年以来11.6％的较(jiào)低位置(zhì)，修复(fù)空间较(jiào)大。