作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计局公布(bù)了4月份的通胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居(jū)民消费(fèi)价格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价(jià)格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅姜子牙活了多少岁收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需(xū)要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力正逐(zhú)步缓解；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和修复。下(xià)半年(nián)随着生(shēng)猪价格筑底回(huí)升、消费(fèi)需求逐步回暖，物(wù)价水平有望回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前(qián)主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平<姜子牙活了多少岁/p>

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食品价格(gé)则环比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出(chū)行需求带动(dòng)旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以(yǐ)及(jí)国内油(yóu)价下降影响，交通工具及交通(tōng)工(gōng)具用燃料(liào)价(jià)格环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及国(guó)际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产(chǎn)资(zī)料(liào)、生(shēng)活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带动国内油煤加(jiā)工、化学原(yuán)料及制品(pǐn)相关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格结束自去年底以(yǐ)来(lái)的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持(chí)续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥(yáo)，是(shì)否到了(le)需要担心通缩的(de)时(shí)候？我(wǒ)们(men)认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去(qù)年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势(shì)均(jūn)处于正(zhèng)常波动区间，也指向当前经济(jì)仍在温和修(xiū)复。往前(qián)看(kàn)，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)较(jiào)高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读(dú)数(shù)持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关(guān)注环比变动情况(kuàng)以(yǐ)及(jí)核心CPI的走势(shì)。而随着(zhe)下半年生(shēng)猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格(gé)有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物价水平(píng)有望逐步(bù)回归(guī)至(zhì)正常(cháng)水(shuǐ)平、整体(tǐ)将(jiāng)保持(chí)温和上涨态势，通缩和(hé)通(tōng)胀均不(bù)构(gòu)成当前经(jīng)济的主要(yào)矛盾。

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