自2022年底以来(lái)，A股市场(chǎng)一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出(chū)不(bù)穷，基金经理也(yě)随(suí)之调仓换股(gǔ)，成为市场(chǎng)关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经(jīng)理们(men)近期投资动向逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月21日(rì)，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘(liú)彦春(chūn)等一(yī)季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经理对后市的基本看法(fǎ)。多数明星基(jī)金(jīn)经理在(zài)一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人(rén)士看好后市(shì)，如(rú)刘彦(yàn)春表示对全年股票市场有信心，未来(lái)将继续保持较高仓位运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投(tóu)资(zī)机会。刘格菘也(yě)对市场(chǎng)2023年二(èr)季(jì)度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披(pī)露(lù)，市场权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎(zhā)实(shí)基本面验证(zhèng)，预计(jì)更(gèng)注重基本面(miàn)和估值(zhí)的匹配(pèi)度。

　　值得(dé)一提的是，陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季(jì)度热(rè)门(mén)的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很可能是一次全(quán)新的技术革命，但直言客观(guān)上(shàng)当(dāng)下的研究认知还不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个(gè)股快(kuài)速上涨(zhǎng)后(hòu)，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关注的基金经理(lǐ)，他是国内首(shǒu)位千(qiān)亿级主动(dòng)权益(yì)基金(jīn)经理，手握巨资让(ràng)他分量十足(zú)。

　　从基(jī)金君整(zhěng)理(lǐ)表格来看，相较去(qù)年底，张(zhāng)坤(kūn)所管(guǎn)理的4只基金在今年一季度(dù)仓位基本都维持(chí)高仓位运作，多只基金一(yī)季(jì)度末(mò)仓(cāng)位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四只基金中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的(de)股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季(jì)度(dù)末(mò)的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基金在一季度股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过(guò)，易(yì)方达优质企业三年持有一(yī)季(jì)度仓(cāng)位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了(le)一定水平的(de)港(gǎng)股仓位，一(yī)季度末(mò)所管理的4只基金(jīn)基本维持和去(qù)年底的(de)差不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是(shì)易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美股的(de)比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度(dù)配置港(gǎng)股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道(dào)，在一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调整，增加了(le)科技等行业的(de)配置，降低了金(jīn)融等行业的配置，另外，在区域分布上配置(zhì)的更(gèng)加均衡(héng)。个股方面，仍然持有商业模式(shì)出(chū)色(sè)、行业格局清晰、竞争力强的(de)优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加(jiā)仓贵(guì)州茅台减(jiǎn)持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定(dìng)力，经常(cháng)在季报中谈及，投资者需要(yào)时刻保持一种(zhǒng)克制而理性的(de)心(xīn)理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到(dào)机会时全力出击。他一直保持着偏低(dī)换手率(lǜ)，一季报的(de)重(zhòng)仓股也基本保(bǎo)持(chí)稳定，只是在结构上进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度末持(chí)仓上看(kàn)，前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)变化(huà)不大，贵(guì)州(zhōu)茅台再(zài)次成为该基金的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第三大重仓(cāng)股，而在(zài)去年末，该基金(jīn)前三大(dà)重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整(zhěng)，增加(jiā)了消费等行业(yè)的配置(zhì)，降低了金融等(děng)行业(yè)的配置(zhì)。、

　　去年11月以(yǐ)来港(gǎng)股市(shì)场(chǎng)的(de)大(dà)反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减持了(le)跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去年底，中国(guó)海洋石油新进前十大重仓股之列，而(ér)药(yào)明生物退出前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　目前(qián)看，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选和易方达优质(zhì)企(qǐ)业三年持(chí)有的(de)头(tóu)号重仓股(gǔ)为贵(guì)州茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精(jīng)选的(de)头号重(zhòng)仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯(xùn)控(kòng)股仍(réng)是易方达优质精选的第一大(dà)重仓股，但(dàn)相较去年底已经进行(xíng)了(le)减(jiǎn)持(chí)，同样(yàng)减持的还有港(gǎng)交(jiāo)所(suǒ)，这只个股(gǔ)已经推(tuī)出了(le)前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。而美团新(xīn)进(jìn)其前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动权(quán)益基(jī)金管理规模超过千亿的(de)基金(jīn)经(jīng)理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规(guī)模所(suǒ)缩水。一季(jì)度末他所管(guǎn)理规模(mó)基本和(hé)去年底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达张坤管理的4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿(yì)元(yuán)，相(xiāng)比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选、易方(fāng)达优质(zhì)精选、易方(fāng)达优势企业三年、易方达(dá)亚(yà)洲精选股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹精选在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业“巨无霸(bà)”的(de)主动权益基金(jīn)。

　　选择(zé)一条可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的(de)坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季报中都会清(qīng)晰写道自己的投资思(sī)路(lù)，这(zhè)一次(cì)也不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤在(zài)季报中写到，基(jī)本面价(jià)值(zhí)投资很吸引人的一点是(shì)，投资者可以用很长一段时间来充分观(guān)察公司的发展，等到(dào)它们用事实证明(míng)自己的成(chéng)功(gōng)和巨大的成长(zhǎng)潜力(lì)之(zhī)后(hòu)，再买入也(yě)不迟。

　　基本(běn)面价值投资的(de)优势之一在于可积累(lèi)性(xìng)。具体来说，积累体现在对基(jī)本(běn)面分析方法的理解(jiě)和对具体行(xíng)业和企业的洞(dòng)察，所有这(zhè)些(xiē)都(dōu)使投资者未来更可能(néng)做出对具体(tǐ)投资标的内在价(jià)值的(de)准确判(pàn)断(duàn)。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针对某一次投资(zī)，积累的重要(yào)性(xìng)可(kě)能并不显著。但如(rú)果将投资贯穿(chuān)一生，并将长期复(fù)合回(huí)报作为终级目标，可积(jī)累性就是这一目标的最重要保障，选(xuǎn)择一(yī)条可(kě)积(jī)累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的。我们会参考全球产业升(shēng)级的经验，持续做深(shēn)入的研(yán)究积累，争取构(gòu)建一个(gè)全(quán)面(miàn)而尽量准确的坐标系，希(xī)望(wàng)能正确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识(shí)别出好(hǎo)公司是如此重要(yào)，因(yīn)为(wèi)好公司(sī)不(bù)是好股票的唯一(yī)情形就是(shì)估值过(guò)高，在其他情形下，好公司都会(huì)给投资者带(dài)来长期可观的回(huí)报。

　　研究方(fāng)面，阅读企(qǐ)业的定期报告并对(duì)财务(wù)数据进行系(xì)统(tǒng)整理和分(fēn)析，是理解(jiě)企业基(jī)本面(miàn)的(de)核心(xīn)手段之(zhī)一。在定(dìng)期报告中，企(qǐ)业(yè)的所有(yǒu)经营(yíng)活(huó)动都会反映在财(cái)务数据中，定量的数(shù)据可以用(yòng)来检验并修正调研中对企业形成的(de)定性(xìng)感(gǎn)知。如果能对一家公司过去(qù)和(hé)当前的财务(wù)状况了(le)如指掌，就(jiù)更有可能(néng)正确评判这家(jiā)公司的未来价值。罗(luó)杰(jié)斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如果你对一家公司(sī)感兴趣，那就看看它(tā)的(de)年(nián)报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的附注，你就会超(chāo)过华(huá)尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经(jīng)历(lì)过短期(qī)的(de)经营业绩和股价的震荡(dàng)，经(jīng)历过(guò)市场先生(shēng)态度的(de)冷暖，但它们(men)成(chéng)功的模(mó)式往往没有(yǒu)变化(huà)，通过深入的研究并抓住这些关键的因(yīn)素，是能(néng)够一路(lù)坚持下来(lái)的重(zhòng)要因素，也通常意味着长(zhǎng)期(qī)可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点(diǎn)持仓光伏(fú)、储能、新能(néng)源车(chē)

　　曾经作为一(yī)人包(bāo)揽前三的(de)基金(jīn)经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双擎升级为例，一季度末该基金保持(chí)较(jiào)高仓位运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但基本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度调整。数据显示(shì)，广发双擎升级一季(jì)度末(mò)前五(wǔ)大重仓股分别为(wèi)晶澳(ào)科技、阳(yáng)光电源(yuán)、亿(yì)纬锂能(néng)、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均出现在该基金(jīn)去年四季度末的(de)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写(xiě)道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的(de)行业为新科(kē)技技术演(yǎn)绎(yì)预(yù)测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车(chē)等为代表的(de)高端制(zhì)造业(yè)资产经历(lì)了下跌。在(zài)海外金融风险担忧、经济(jì)衰(shuāi)退的初(chū)始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的(de)较热烈的应(yīng)用展望，资金分(fēn)流可(kě)能是高端制造业相对表(biǎo)现(xiàn)不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓结构并(bìng)没有进行大(dà)幅度的调(diào)整(zhěng)，依然围绕(rào)已经建(jiàn)立全球比较优势的高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持(chí)股来看，该基(jī)金重点持仓的(de)光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比(bǐ)，刘(liú)格菘(sōng)一季度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科(kē)能源(yuán)新(xīn)进(jìn)前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退(tuì)出(chū)了前十(shí)大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘(sōng)对市场(chǎng)2023年二季(jì)度(dù)的表现持乐观(guān)的(de)态度，随(suí)着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本(běn)面验证(zhèng)，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配度。对本基金(jīn)重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向保持相对乐观，投资中相信基本(běn)面优秀和增量(liàng)价值(zhí)积累的(de)公司。经过调整，行业(yè)估(gū)值水平(píng)已在历(lì)史低位(wèi)，产业(yè)链的变化在市场(chǎng)定价(jià)中未(wèi)被充分(fēn)认知和(hé)体(tǐ)现。

　　就A股市(shì)场一季度(dù)的阶段特点来说，当前(qián)市场(chǎng)的参与资金方呈(chéng)现复(fù)杂多样的趋势，收益预期的(de)时间维度预(yù)期也(yě)呈现(xiàn)分化(huà)，因此(cǐ)短期内市场(chǎng)在主题(tí)逻辑的(de)演绎幅(fú)度、转换(huàn)速度都会却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝(huì)可(kě)预见地(dì)加大。这对于投资人而(ér)言，在新(xīn)信息的(de)处理上提高了(l却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝e)难度(dù)，短期内(nèi)基本面估值匹配(pèi)的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重要的选择(zé)也就(jiù)是(shì)三、五次(cì)

　　作为(wèi)市场(chǎng)上较为知名的均衡性投资(zī)选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望(wàng)未(wèi)来(lái)市(shì)场投资(zī)机(jī)会(huì)，也非(fēi)常受(shòu)到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易方达新经(jīng)济基金中回(huí)顾一(yī)季度(dù)市场行情(qíng)时表示，一(yī)季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投资(zī)的信(xìn)心恢(huī)复会有一个(gè)过程(chéng)，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相(xiāng)比(bǐ)市场乐观(guān)预期仍有一定(dìng)差(chà)距。海外则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅(guī)谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担(dān)心(xīn)这是(shì)否(fǒu)只是当下复杂环境(jìng)下各(gè)种(zhǒng)危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步增强了(le)未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进退(tuì)两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的(de)流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和(hé)部分国企(qǐ)相关(guān)板(bǎn)块获得(dé)了边际资金的巨(jù)量(liàng)涌(yǒng)入，机构短时间剧(jù)烈、集(jí)中的调仓行(xíng)为(wèi)，则进一(yī)步加剧了(le)市场结构的分化(huà)。受益(yì)两大(dà)主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表现突(tū)出(chū)，而新能源、金融地产等(děng)行业则录得(dé)负收益。

　　谈及(jí)一(yī)季(jì)度投资(zī)操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到基本(běn)面驱动(dòng)的投资主(zhǔ)线(xiàn)，本基金一季度操(cāo)作不(bù)多，主要包括(kuò)行业上用医药替代了部分白(bái)酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持(chí)了一些由于(yú)短期基本面(miàn)一般或者机构(gòu)调仓(cāng)导致(zhì)股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大(dà)重仓(cāng)股变(biàn)化上看，此前连续(xù)3个季(jì)度位列前五大重(zhòng)仓股之(zhī)一的五粮液(yè)，在(zài)今年一季度退(tuì)出该基(jī)金前(qián)十大重仓股(gǔ)，宝信软件取(qǔ)代五粮液(yè)，新进前五(wǔ)大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前(qián)十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈(chén)皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持(chí)幅度(dù)接(jiē)近30％，贵州茅台也(yě)从上一(yī)季度的第(dì)二大重仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科(kē)技、氟(fú)化(huà)工龙头中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前(qián)十大(dà)重仓股。

　　除了(le)五(wǔ)粮(liáng)液之外，紫光(guāng)国微、宁(níng)德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈(tán)了(le)他(tā)对(duì)一(yī)季度热(rè)门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于(yú)火(huǒ)热的AI（人(rén)工智能）主题我们也(yě)进行了积极的研究(jiū)，方向上非常(cháng)认同(tóng)其(qí)很可能是一次(cì)全新的技术革(gé)命，将极大提升全社会的(de)生(shēng)产(chǎn)效(xiào)率，但客观上我们当下的研究(jiū)认知还不具备对(duì)相关标的的定价能(néng)力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股快(kuài)速上涨后，也(yě)不太符合我们“以相对合理(lǐ)的价格买入预期收(shōu)益率更高的资产(chǎn)”这一投资理(lǐ)念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继(jì)续对产业(yè)和公司(sī)进行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待(dài)胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还(hái)分享了自己最新的投(tóu)资(zī)感悟，他(tā)表(biǎo)示，相比资本市场即期(qī)涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向于(yú)通过深入研究获得超(chāo)额认(rèn)知、并最终映射到投资上来获得内(nèi)啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择，但(dàn)终其一生最重要的其(qí)实也就是那(nà)三(sān)、五次，我们平(píng)时的不断(duàn)学(xué)习、反(fǎn)思、进化，努力(lì)追寻的(de)正是(shì)在每一次关键选择时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈(chén)皓(hào)认为，“一(yī)些积极因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们重启了与世(shì)界的链接，中国在中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了(le)更多实质性(xìng)认同(tóng)的声音和举(jǔ)动；国内(nèi)主要城市的一(yī)二手(shǒu)房销售(shòu)持续恢复，部分行业已经(jīng)进入(rù)库存(cún)周期的尾段，我们可能真的只需(xū)要一点(diǎn)点信心，就能扭转困(kùn)局，将经济(jì)带(dài)入正循环。一如(rú)当下的证券市场，我们也衷心的希望其(qí)能(néng)够早日摆脱(tuō)存量博弈的困(kùn)难模式，迎(yíng)来投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更(gèng)多的(de)“石头”

　　富国基(jī)金副(fù)总经理朱少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商(shāng)、新(xīn)能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看(kàn)，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，金域医学新进(jìn)前三大重仓股，这也(yě)是(shì)自2021年以来(lái)，金域医学首次(cì)进入富国(guó)天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域(yù)医学是(shì)一家(jiā)以第三方(fāng)医(yī)学检验及病理诊断业务为核(hé)心的高科(kē)技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大(dà)服务、大(dà)样(yàng)本和大数据”等资源优势，为全国(guó)各级医疗机构提供领先的(de)医(yī)学诊断信(xìn)息整(zhěng)合服(fú)务。

　　除了(le)金(jīn)域医学之外，基础化工(gōng)板块中的(de)蓝晓科技也在一季度新进富(fù)国天惠前(qián)十大重仓股，受益于生命(mìng)科学业务(wù)增长迅(xùn)速(sù)，截止4月(yuè)20日，今年(nián)以来，蓝晓(xiǎo)科技(jì)股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下(xià)，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一(yī)季度退出富(fù)国(guó)天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑(tiāo)战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济进(jìn)入了复(fù)苏的阶段。各(gè)项宏(hóng)观经济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政(zhèng)策保持(chí)宽(kuān)松(sōng)，前(qián)几年实施的(de)一些收缩(suō)性(xìng)行(xíng)业监管政策(cè)放松管制的(de)迹象(xiàng)确认(rèn)。投资者的风险偏(piān)好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目(mù)前数据上呈现的复苏(sū)力(lì)度还不是很强，但我们应该看(kàn)到是积极(jí)的因素(sù)正在发挥作用持(chí)续的(de)进程(chéng)中。更要(yào)重(zhòng)视的是市场的整体估值(zhí)依(yī)然处于(yú)长周(zhōu)期(qī)中很有(yǒu)吸引力(lì)的位置，当(dāng)下(xià)权益市场(chǎng)处在较好(hǎo)的风险(xiǎn)收(shōu)益区间。

　　他(tā)表示，放在更长(zhǎng)的时间维度(dù)，我们相信现在所面临的重重困难终将找到(dào)解决(jué)的(de)出路(lù)。投资者当前选择承受市场(chǎng)波(bō)动对(duì)应(yīng)的(de)预期回(huí)报水平(píng)的(de)是相(xiāng)当合适(shì)的。未来我们依然会(huì)致力(lì)于在优质(zhì)股票(piào)里寻找(zhǎo)价(jià)值，去翻更多的(de)“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复强调，我们并不具备精确(què)预测市场短期趋(qū)势的可靠能力，而把精(jīng)力集(jí)中在耐心收集(jí)具有远大前景的优秀公(gōng)司(sī)，等待公司自身(shēn)创造价值的实(shí)现和市场情绪(xù)在未来某个(gè)时点的周期性(xìng)回(huí)归。个(gè)股选(xuǎn)择层面，本(běn)基(jī)金偏(piān)好投资于具有(yǒu)良好“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善、管理层优(yōu)秀(xiù)的企业(yè)。我们认为此类企业，有更大(dà)的概(gài)率能在未(wèi)来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金(jīn)获(huò)取回报(bào)的(de)最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘彦春：继(jì)续(xù)坚(jiān)守(shǒu)大消费(fèi)

　　作为业内知名(míng)的主投大(dà)消费板块的基(jī)金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看(kàn)待未(wèi)来市场(chǎng)，也(yě)值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年(nián)一(yī)季报显示，刘(liú)彦(yàn)春整体持仓的仓位和(hé)行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季(jì)报写(xiě)道，一季度组合(hé)仓位和行业配置(zhì)没(méi)有大的(de)变化，仍然坚持(chí)自下(xià)而上精(jīng)选(xuǎn)个股而非择时的投(tóu)资风格(gé)，保持合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城(chéng)鼎益季报来(lái)看，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头(tóu)股(gǔ)，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖(jiào)、五粮液。此外，古(gǔ)井贡(gòng)酒、山(shān)西汾酒也(yě)继续在(zài)其前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之中。

　　从增(zēng)持(chí)力(lì)度上看，刘(liú)彦春对中国中免加仓力度最大(dà)，一季(jì)度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年(nián)底(dǐ)持仓，美的(de)集团新进前十大(dà)重仓股之列，而晨光(guāng)股份退出(chū)前(qián)十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表(biǎo)示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经济(jì)温和复苏。海外(wài)通胀(zhàng)预期(qī)变(biàn)化对国(guó)内资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国失业率水平(píng)再创(chuàng)新低，意(yì)味着高利率环境(jìng)大概率(lǜ)持续更长时间。气球事件导(dǎo)致(zhì)中美(měi)关系再度紧张。国内强(qiáng)刺(cì)激预(yù)期落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市场开(kāi)始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国(guó)紧缩后通胀下行(xíng)仍将(jiāng)是今(jīn)年主要宏观背景。经济运行正常化需要(yào)一个过程(chéng)，特别是居民(mín)和中(zhōng)小企业，需(xū)要时间修复资产负债表、修(xiū)复信心。随着经济逐步(bù)正常化，居民消(xiāo)费(fèi)信心(xīn)回升、超额储蓄(xù)下(xià)降是必然事件，消费今年大概率超(chāo)预(yù)期回升。就近期公布的社(shè)融和地产数据分析，二(èr)季度A股盈(yíng)利增速有望进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息过快带来的金(jīn)融风(fēng)险，本身(shēn)会加大紧缩效(xiào)应，联(lián)储紧缩速(sù)度(dù)和幅(fú)度向下(xià)修正。紧缩(suō)带来的金融风险更多是流动性问题，底层(céng)资产问题不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为出现金融危机的风险(xiǎn)不(bù)大(dà)。欧(ōu)美等发达国(guó)家通胀和金融(róng)风险并存，处理难度较大，这也意味(wèi)着全球无风险收益率在相对顶部位(wèi)置，国家之家沟通(tōng)对话、加(jiā)强合作(zuò)的可能性(xìng)也在加(jiā)大。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的路上。除了继续关注整个(gè)经(jīng)济体发(fā)展状况之(zhī)外，我们可以将目光更(gèng)多放(fàng)在微观企业层面。可以看到很多(duō)公司在(zài)过去几年始终做正确的事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是关(guān)注宏观数(shù)据，多看看微观企(qǐ)业变(biàn)化(huà)可以让(ràng)内心更加平静。我们(men)对全(quán)年(nián)股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未(wèi)来将(jiāng)继续保持合(hé)同(tóng)约定(dìng)较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻(xún)找(zhǎo)投资机会。期待为持有人(rén)创造良(liáng)好收益。

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