金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份(fèn)国民经济(jì)运行(xíng)情(qíng)况新闻发布(bù)会(huì)。现(xiàn)场(chǎng)有(yǒu)记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均弱于(yú)预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统(tǒng)计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统计(jì)司(sī)司(sī)长付凌晖(huī)回应称，当前价(jià)格(gé)低位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在(zài)黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗通(tōng)缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是(shì)回(huí)落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一些阶段性(xìng)因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格(gé)的(de)回(huí)落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有(yǒu)所(suǒ)回(huí)落(luò)。同(tóng)时，生(shēng)猪市场供应总体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行(xíng)，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)回落(luò)2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩(kuò)大。今年以(yǐ)来，受到(dào)世界经(jīng)济复苏乏(fá)力(lì)、全(quán)球能(néng)源价格(gé)总(zǒng)体上(shàng)趋于(yú)回落，对国(guó)内居(jū)民消(xiāo)费汽(qì)柴(chái)油价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格(gé)同比(bǐ)下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国(guó)内(nèi)部分耐用(yòng)消费(fèi)品降(jiàng)价促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到汽(qì)车优(yōu)惠(huì)补贴(tiē)政策去年底到期影(yǐng)响，国(guó)六B的(de)排放标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促销力度(dù)加(jiā)大，带动了价(jià)格的下行。我们看到，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽车价格环(huán)比(bǐ)还在(zài)下(xià)降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高(gāo)。上年(nián)同(tóng)期受(shòu)到疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因(yīn)素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由(yóu)于国(guó)际(jì)地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年(nián)国(guó)际油(yóu)价高涨，带动(dòng)了(le)CPI中能源价(jià)格上(shàng)升。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去(qù)年(nián)4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，在价格中食品(pǐn)和能(néng)源(yuán)由于受(shòu)到(dào)短(duǎn)期因素(sù)影响，往往波动(dòng)会(huì)比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重(zhòng)要的还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相(xiāng)同(tóng)，总体保(bǎo)持(chí)基本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目(mù)前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还(hái)是(shì)偏(piān)低的，很重要的原因(yīn)是服务(wù)需(xū)求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经济社会(huì)恢复(fù)常态化(huà)运行，服(fú)务需求稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务(wù)价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务消费需(xū)求带动增(zēng)强，价(jià)格回升也会(huì)推(tuī)动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到(dào)国内外多重因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降幅连(lián)续扩大(dà)，4月(yuè)份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素(sù)有以下(xià)几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国部分大宗商品价格(gé)与国际市场联系比较紧密，今年以(y黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗ǐ)来受(shòu)到世界经(jīng)济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然(rán)气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和(hé)化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼(liàn)和压(yā)延加(jiā)工业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复(fù)常态化运行以后，部分(fēn)行业产能(néng)供给充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格(gé)有所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季节性减(jiǎn)少，市场进(jìn)入淡(dàn)季，价格降幅(fú)有所扩大(dà)，4月份煤炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产能比较充足(zú)，而市场需(xū)求还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月(yuè)份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格(gé)变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影响加(jiā)大(dà)。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情况来看，国际(jì)输入性影(yǐng)响还(hái)会(huì)持续，国内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分(fēn)工业品(pǐn)价格(gé)短期(qī)下(xià)行情况还会(huì)延续。但(dàn)是随着(zhe)国(guó)内经济(jì)恢(huī)复，市(shì)场需求回暖，总的(de)判断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度(dù)货(huò)币(bì)政策报(bào)告也提及通(tōng)缩。报告(gào)提(tí)到，我国通胀水平(píng)处于温和区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与供需恢(huī)复时间差和基数效应有关。我国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本(běn)轮物(wù)价回落客观上有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是供(gōng)给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持下(xià)，国内生产持续(xù)加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项保持在较(jiào)高景气区间(jiān)；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢(màn)。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向(xiàng)消费的(de)转化(huà)受收入分配分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏(piān)弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现象，也(yě)一定(dìng)程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美(měi)元大关(guān)，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居(jū)住水电(diàn)燃(rán)料的同比增速走低；疫(yì)情(qíng)扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今(jīn)年(nián)也存在(zài)高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明(míng)显(xiǎn)基数效(xiào)应，去(qù)年(nián)二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用(yòng)下今年(nián)二季度GDP增速(sù)可能(néng)明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高(gāo)基数(shù)影响。但要看到，随着基数(shù)降低，特别(bié)是政策效应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现，市场机(jī)制发(fā)挥充分作用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬升，年末可能(néng)回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我国经(jīng)济没有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物(wù)价(jià)仍在温(wēn)和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较(jiào)快，经(jīng)济运(yùn)行持续好转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我(wǒ)国(guó)经济(jì)总供求基(jī)本(běn)平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期(qī)稳(wěn)定，不(bù)存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不(bù)必

　　物价(jià)是(shì)经济短周期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物(wù)价回(huí)落来评判经(jīng)济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波(bō)动主要由需求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而变化，使(shǐ)得物价(jià)变(biàn)化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经济处于(yú)复苏初(chū)期。以企业(yè)中长期资金来源刻画的(de)有(yǒu)效(xiào)社融增速，去年9月以来持续回(huí)升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变(biàn)化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经(jīng)济(jì)在(zài)2023年初(chū)见底回升，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价(jià)的(de)回落，受(shòu)基(jī)数、供给和(hé)外(wài)需(xū)等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气价格回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在(zài)一定空转较(jiào)为常见。经验(yàn)显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去(qù)年(nián)底以来也有类(lèi)似(shì)特征；有所不同的是(shì)，当前资金多滞留在(zài)银行(xíng)体系、而不是(shì)非银(yín)金融机(jī)构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱(ruò)带来(lái)的居(jū)民与企业(yè)之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同过往，企业有(yǒu)效信用(yòng)派生自(zì)去年9月以来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资(zī)拖累总体信用派生。传统周期下(xià)，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居(jū)民(mín)贷款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企业；相(xiāng)较之下(xià)，本轮信用修复主要(yào)靠(kào)企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持(chí)续回升，而(ér)居民信贷(dài)一(yī)度拖累社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派(pài)生带来(lái)的经(jīng)济效应不(bù)同过往，有效信(xìn)用派生对企业行为的支(zhī)持已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资(zī)金加速流向制造业(yè)，而房地产相(xiāng)关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投(tóu)资表现显著(zhù)强(qiáng)于房地(dì)产；伴随融资的持续(xù)改(gǎi)善，企业(yè)资(zī)本开(kāi)支在(zài)1季度有所扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节(jié)效应(yīng)”带来的(de)经济波动，部(bù)分(fēn)高频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后出现走弱的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费端的(de)活动多在2月(yuè)底之(zhī)后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期(qī)的同时，市场(chǎng)信心反其(qí)道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或(huò)被(bèi)低估(gū)，前(qián)半程靠居民出行和企业消费，后半(bàn)程(chéng)靠(kào)居民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营活动(dòng)正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修复(fù)持续性和弹性不宜低估(gū)；批发(fā)零售、住(zhù)宿餐饮等服务(wù)业，及(jí)稳增长相关(guān)行业招工(gōng)需(xū)求(qiú)在逐(zhú)步修复，有助于推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积(jī)极”信号也在累(lèi)积。地(dì)产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修复(fù)会弱于传统周期；但小周期超调后的修复(fù)出(chū)现一些“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求(qiú)释放、形成供需(xū)“正(zhèng)向(xiàng)循环(huán)”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可(kě)比口径增长近60％）、中西(xī)部地区(qū)收入修复等，有利于稳定低能级(jí)城市需求。

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