美国(guó)债务上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时(shí)间5月31日，美国国(guó)会众议院通过(guò)了一项关于联邦政(zhèng)府债务上(shàng)限和(hé)预算的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据法案政(zhèng)府开支(zhī)将受(shòu)到(dào)上限制约直至2024年结(jié)束，但可(kě)以避免(miǎn)发(fā)生债务违约(yuē)。根(gēn)据美(měi)国国会预算办公室数据(jù)，目前(qián)美(měi)国联邦债务(wù)规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务(wù)违约(yuē)，但债务上限危机仍可从市场预(yù)期、流动性、风(fēng)险偏(piān)好、借贷(dài)成(chéng)本(běn)等机制作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中(zhōng)国(guó)基金报(bào)》记者表示，在目前美国债(zhài)务上限情景下，中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限违约风险难以忽(hū)视，亚(yà)洲等新兴市场股票(piào)表现将更具韧性，而市(shì)场关注的(de)重(zhòng)点也(yě)将(jiāng)重(zhòng)新(xīn)回到美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂缓新(xīn)兴市场股票(piào)表现更具(jù)韧性

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以来美国(guó)政府债务共(gòng)有22次触(chù)及(jí)法定上限(xiàn)，每(měi)次债务(wù)上(shàng)限(xiàn)触及(jí)后(hòu)均得到了上调或暂停，只是经历的时间(jiān)长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数最大下调(diào)幅(fúim医学上是什么意思)度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本(běn)次(cì)债务(wù)危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指数则跌至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻(chè)底违约的可能性非常(cháng)低，但此前因为市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国家和行业都遭到(dào)抛售，但(dàn)这(zhè)次亚洲市场(chǎng)表(biǎo)现相对于美(měi)国和发达市场更具(jù)韧(rèn)性，得(dé)益(yì)于较佳的盈(yíng)利增长前景和具吸(xī)引力的相对(duì)估值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就(jiù)中国(guó)市场而言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今(jīn)年首季(jì)盈利增(zēng)长较去年第四(sì)季有所(suǒ)改善，有助提振对(duì)中(zhōng)国资产的信心(xīn)。与亚洲其(qí)im医学上是什么意思他地区(qū)（日本(běn)除外）相(xiāng)比，中国股市的(de)估值(zhí)似乎被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日本除外(wài)）全球(qiú)市(shì)场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺(shùn)利(lì)通过(guò)消除了美国乃(nǎi)至(zhì)全球(qiú)面临的(de)一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏观(guān)策略总监吴(wú)照银(yín)对记者称，因投资者对两党(dǎng)达成一致(zhì)有(yǒu)确定的预(yù)期(qī)，所以近期美国(guó)以及全球资本市场并没有(yǒu)对(duì)美国债务上限(xiàn)问题(tí)过度(dù)反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽(hū)视(shì)

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于美(měi)债(zhài)危(wēi)机的(de)叙事反应都较(jiào)为(wèi)平淡(dàn)，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼(jiān)投资总监肖令君对记者表示，从(cóng)中长期的资产配置角度(dù)出发，诸如美债上限等类(lèi)似(shì)的(de)尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投(tóu)资组(zǔ)合的下(xià)行(xíng)风(fēng)险，主要考虑两点：一(yī)是多元化低相(xiāng)关性资(zī)产(chǎn)配置、二(èr)是支(zhī)付保险费的另类(lèi)策(cè)略，为组合提供下行保护。回顾(gù)美债上(shàng)限危机历史(shǐ)，看到避险资产(chǎn)如(rú)美元(yuán)、美债、黄金在通常(cháng)较风(fēng)险资产呈现(xiàn)明显的超(chāo)额(é)收益，因(yīn)此组合配置中保有(yǒu)一定比(bǐ)例的避险(xiǎn)资产有助(zhù)对冲投资组合波(bō)动。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国际金价将有支(zhī)撑，短期(qī)或继续走(zǒu)高，因为美债利率短期(qī)内(nèi)仍(réng)会(huì)高位震荡，通胀不确(què)定性仍然较高(gāo)，同(tóng)时全球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端危机(jī)环境下，大类资产会呈现同涨同跌(diē)的特(tè)征，如2020年3月极(jí)度(dù)恐慌时期(qī)，市场(chǎng)无差别(bié)抛售一切资产(chǎn)增(zēng)持现金(jīn)，传统避险资产随同风险资产一起(qǐ)下跌，因此(cǐ)以期权保护组合下行风(fēng)险是另一种(zhǒng)方(fāng)式(shì)。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多(duō)波动率、以及做空(kōng)风险资产的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称对冲策略(lüè)是做空美(měi)国高(gāo)评级银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美(měi)国寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆(gān)、估(gū)值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师(shī)黄(huáng)俊则对记(jì)者表(biǎo)示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美股也是一大利好(hǎo)。他(tā)还认为，美国政府的财政支出得到了(le)保证，在(zài)两年内可以继(jì)续举债。最近两周的美债(zhài)谈(tán)判关(guān)键期(qī)，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股(gǔ)仍有望(wàng)进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次(cì)回(huí)到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上(shàng)

　　美国(guó)参议院已经投票通过(guò)债务(wù)上限法案，市场关注(zhù)焦点再(zài)度回到美国未(wèi)来的财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策上。肖(xiào)令(lìng)君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事(shì)件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能会持续关注就业数据(jù)和工商业(yè)运行情况，等待市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再开启降(jiàng)息，年内(nèi)降息的乐(lè)观预期(qī)存(cún)在修正可(kě)能。

　　肖令君还(hái)称：“从(cóng)经济(jì)数据上看，美国经济韧性好于(yú)预(yù)期，如果年(nián)核心PCE指标(biāo)继续(xù)反(fǎn)弹走高(gāo)，不排除联储还会继(jì)续加息(xī)的可能，但(dàn)加息周期(qī)已接近(jìn)尾(wěi)声，利率基(jī)本见顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议通(tōng)过后，美国(guó)财政部预计将可于未来7个月发(fā)行(xíng)逾6000亿美元(yuán)的(de)国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将产生(shēng)显(xiǎn)著(zhù)的吸力作用。债券收益率或将随着资(zī)本流出(chū)经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分(fēn)析师黄(huáng)俊(jùn)则(zé)称，接下来美国财(cái)政部的工作重(zhòng)点是如(rú)何为美债找到买家，其中有(yǒu)三(sān)个(gè)重要看点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币政策停(tíng)止缩(suō)表(biǎo)抛(pāo)售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸(mào)易顺差国(guó)是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内(nèi)普(pǔ)通家庭可能(néng)成为购买美债异军(jūn)突起(qǐ)的(de)力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要(yào)调整货币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖(mài)出美债(zhài)，美国财政部发行(xíng)美债(zhài)（向市场卖(mài)出(chū)）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道(dào)，美债的重新(xīn)发行，有可能(néng)促使(shǐ)美(měi)联储美(měi)联储停(tíng)止加(jiā)息(xī)和缩(suō)表。在(zài)5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗(àn)示未来还会加息的措辞，需要关(guān)注6月利率决议中(zhōng)美联储(chǔ)是(shì)否能(néng)进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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