金融界5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办今日上午举(jǔ)行4月份国民经济运(yùn)行情况新(xīn)闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均(jūn)弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何(hé)看待未来(lái)的(de)走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言(yán)人(rén)、国民经济综合统计司司(sī)长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性(xìng)的，当(dāng)前中国(guó)经济不存在通(tōng)缩，总(zǒng)的(de)来看，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回(huí)落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个(gè)月(yuè)回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要是一(yī)些(xiē)阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的(de)回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加，市(shì)场价格(gé)有所回落。同时，生猪(zhū)市场供(gōng)应总体是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格(gé)下行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年(nián)以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋于(yú)回落，对国内居民(mín)消费(fèi)汽柴油价格输出型(xíng)影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部(bù)分(fēn)耐用消(xiāo)费品(pǐn)降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期影(yǐng)响，国(guó)六(liù)B的排放标准在今年7月份切换，车企降价(jià)促(cù)销力度加大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油(yóu)小汽(qì)车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高(gāo)。上(shàng)年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进(jìn)入到上涨(zhǎng)周期等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际(jì)油(yóu)价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和能源由(yóu)于受到短期因素影响，往(wǎng)往波动会(huì)比较大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同(tóng)，总体保持(chí)基本稳定。从(cóng)核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情前相(xiāng)比还是偏低(dī)的，很(hěn)重要的原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着经济社会恢复常(cháng)态(tài)化运(yùn)行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨幅回(huí)升，带动服务(wù)价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随(suí)着服务消费需求带动(dòng)增强，价格回(huí)升也会推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，今年(nián)以(yǐ)来受到国(guó)内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性(xìng)因(yīn)素影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国(guó)际市场联(lián)系比较紧密，今年以来(lái)受到(dào)世界经济恢复乏力(lì)影响，国(guó)际大宗商品价格走低、国(guó)内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业(yè)价(jià)格(gé)下(xià)降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价(jià)格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场(chǎng)需(xū)求不(bù)足(zú)。经济恢复(fù)常态化运行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场(chǎng)需求(qiú)相对不(bù)足，价(jià)格有(yǒu)所下降。比如煤炭产(chǎn)能(néng)继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需求季节性(xìng)减(jiǎn)少，市(shì)场(chǎng)进入淡季，价格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能比较充(chōng)足，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾(wěi)下(xià)拉影响加(jiā)大。4月份(fèn)上年价(jià)格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际(jì)输入性影响还会持续，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短期下行(xíng)情况还会延续。但是随着(zhe)国内经济恢复(fù)，市场需求回(huí)暖(nuǎn)，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨(zuó)天央行发(fā)布(bù)的一(yī)季(jì)度货币政策(cè)报(bào)告(gào)也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年(nián)、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今(jīn)年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶段性回(huí)落，主要(yào)与供需恢复时间(jiān)差(chà)和基数效(xiào)应有关。我国经济运(yùn)行(xíng)开局良(liáng)好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供(gōng)给能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生(shēng)产持(chí)续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副(fù)产(chǎn)品生产稳(wěn)定、物(wù)流(liú)渠(qú)道畅通，也保证(zhèng)了(le)居民“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二是(shì)需求复(fù)苏偏慢。实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费等环节本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等大(dà)宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前还贷(dài咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉)现(xiàn)象，也一定程度影响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一(yī)度(dù)逼近140美元大关，今年(nián)以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和(hé)居住水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得去年(nián)3月(yuè)鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨，对今年也存(cún)在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数(shù)据(jù)同样存在明显基(jī)数效应(yīng)，去年二(èr)季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶段性(xìng)保(bǎo)持(chí)低位，主要(yào)受去年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到(dào)，随(suí)着基数降低，特(tè)别是政策(cè)效应将进一步(bù)显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济内生动(dòng)力(lì)也(yě)在增强，供(gōng)需缺口有望趋于(yú)弥合，预计下(xià)半年(nián)CPI中枢可能温和(hé)抬升(shēng)，年末可能(néng)回升(shēng)至(zhì)近(jìn)年均值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价(jià)格持续负(fù)增(zēng)长，货币(bì)供应量也(yě)具(jù)有下(xià)降(jiàng)趋(qū)势(shì)，且(qiě)通常(cháng)伴随经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价(jià)仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增(zēng)长相对较快，经济(jì)运行持续(xù)好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币条件合理适度，居民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不(bù)必

　　物价(jià)是经济短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显(xiǎn)示，经济(jì)的周期性波(bō)动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的(de)提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续(xù)修(xiū)复，显示经济处于复(fù)苏(sū)初期。以企业中长(zhǎng)期资金来(lái)源刻画的(de)有(yǒu)效(xiào)社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今年4月的(de)11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物(wù)价(jià)的回落(luò)，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价(jià)格回(huí)落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下(xià)活动(dòng)相关服务、衣着等价格(gé)逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期(qī)，资(zī)金存在一定空(kōng)转较为常(cháng)见。经验(yàn)显示，资金(jīn)空(kōng)转多(duō)发(fā)生在经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资(zī)金滞(zhì)留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去(qù)年底以(yǐ)来也(yě)有类似(shì)特征；有所不同(tóng)的是，当前资金多滞留在银行(xíng)体(tǐ)系、而(ér)不是非银金融机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业(yè)之间信用(yòng)派生偏少等(děng)紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱(qū)动和表(biǎo)征不同过往(wǎng)，企业有效信用派(pài)生自去年9月以来持(chí)续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信用派生(shēng)。传统(tǒng)周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱(qū)动为主，使(shǐ)得居(jū)民贷款增长明显快于企业(yè)；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融(róng)资扩张(zhāng)，有效社融从去(qù)年9月开始持续回(huí)升(shēng)，而居(jū)民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季(jì)度(dù)以来，资金加速流向制造(zào)业(yè)，而房地产相关(guān)融资显(xiǎn)著(zhù)弱于以(yǐ)往，使得制(zhì)造业投(tóu)资表现显著(zhù)强于(yú)房(fáng)地(dì)产；伴(bàn)随(suí)融资的持续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低了信用派生和(hé)经济(jì)增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过(guò)度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢(huī)复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了(le)“春节效应”带(dài)来的经(jīng)济波动，部(bù)分高频指标(biāo)报复性反弹后咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉出(chū)现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在(zài)2月底(dǐ)之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心(xīn)反其道(dào)而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然(rán)开始，消费动能或被低估，前半程(chéng)靠居民出(chū)行(xíng)和企业消费(fèi)，后半程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出行意愿(yuàn)的(de)持续改善(shàn)、企业经营活(huó)动(dòng)正常化等，皆指向场(chǎng)景恢(huī)复(fù)带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复(fù)，有助于推动收入与消(xiāo)费(fèi)的正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链条的“积极(jí)”信号也在累(lèi)积。地产大周期(qī)向下已是共识，地(dì)产链条(tiáo)修复会弱(ruò)于传统(tǒng)周期；但小周(zhōu)期超(chāo)调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增(zēng)多、质量(liàng)改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地(dì)区(qū)棚改加码（可(kě)比口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区收(shōu)入修复等，有(yǒu)利于稳定低(dī)能级城(chéng)市需(xū)求。

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