金融(róng)界5月16日消息 国(guó)新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济运(yùn)行情(qíng)况新闻发布会。现场(chǎng)有记者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均弱(ruò)于(yú)预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国(guó)家(jiā)统计(jì)局如何(hé)看待(dài)未来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)新闻(wén)发言人、国民经济综合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前(qián)价格低位运行主要是(shì)阶段(duàn)性(xìng)的，当(dāng)前中国(guó)经(jīng)济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是(shì)回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个(gè)月回落了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充足的(de)。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价(jià)格下行，也(yě)带(dài)动(dòng)了食品价格(gé)的回落。4月份，食品价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月回(huí)落2个百分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到(dào)世界经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上(shàng)趋于回落，对国内居民(mín)消费汽柴油价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能(néng)源价格(gé)同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消(xiāo)费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策(cè)去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力(lì)度加(jiā)大，带动了价(jià)格的下行(xíng)。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年(nián)同(tóng)期对比基数走高。上年同期(qī)受到(dào)疫情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时(shí)，由(yóu)于国际地缘(yuán)政治冲(chōng)突、全球疫情影(yǐng)响，去(qù)年国际油价高涨，带动了(m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名le)CPI中能源价格上升。在这些因素(sù)共(gòng)同影响下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出，在(zài)价格中食(shí)品和能源由于受(shòu)到短(duǎn)期因(yīn)素影响，往(wǎng)往波动会比较大，看(kàn)价格(gé)总体的(de)状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月(yuè)份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持(chí)基本稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前的(de)情况来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情(qíng)前相比还是偏低的(de)，很重要的原因是(shì)服务需求仍在(zài)恢复(fù)中，相关(guān)价格涨幅跟过去(qù)相比偏低(dī)。

　　他表示，随(suí)着经济社(shè)会恢复常(cháng)态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动(dòng)服务价格(gé)涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升(shēng)。未来随(suí)着服(fú)务(wù)消费(fèi)需求带动增(zēng)强，价格回升(shēng)也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年以来(lái)受到国内外多重(zhòng)因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性(xìng)因素影(yǐng)响。我国部(bù)分大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)与(yǔ)国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受(shòu)到世界经济(jì)恢复(fù)乏力影(yǐng)响，国际大宗商品(pǐn)价(jià)格走(zǒu)低(dī)、国内石油(yóu)、有色(sè)价格出(chū)现(xiàn)下降(jiàng)，4月份石油和(hé)天然气开(kāi)采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市场需求不足(zú)。经(jīng)济恢复常(cháng)态(tài)化(huà)运行(xíng)以后，部(bù)分行业(yè)产能供给充裕(yù)，但(dàn)市场需求(qiú)相对(duì)不足，价(jià)格有所下降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进(jìn)口持(chí)续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在(zài)恢复中，价格(gé)出现下(xià)降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延(yán)加工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月(yuè)份上年价(jià)格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，部分工业品(pǐn)价格短期下行情况还会(huì)延续。但是随着国内经济恢(huī)复，市场需求回(huí)暖，总的判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望逐(zhú)步(bù)回升。

　　央(yāng)行(xíng)报(bào)告：当前我国(guó)经济(jì)没有出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得注(zhù)意(yì)的是，昨天(tiān)央行发布的一(yī)季度(dù)货币政策报(bào)告也提及通缩。报(bào)告提到，我国(guó)通(tōng)胀(zhàng)水平处于温和(hé)区间(jiān)。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间(jiān)差和基数(shù)效应(yīng)有关。我(wǒ)国经(jīng)济运行开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行(xíng)在负值(zhí)区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落(luò)的(de)影(yǐng)响不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持(chí)在(zài)较高景气区间；农副(fù)产品(pǐn)生产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏(piān)慢(màn)。实(shí)体经济生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费等(děng)环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转(zhuǎn)化(huà)受(shòu)收(shōu)入分(fēn)配分化、收(shōu)入预期(qī)不稳等制(zhì)约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱(ruò)。近期居民出(chū)现提前还贷现(xiàn)象(xiàng)，也一(yī)定m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美(měi)元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住(zhù)水电燃料(liào)的同(tóng)比增速走(zǒu)低(dī)；疫(yì)情扰(rǎo)动使得(dé)去年3月(yuè)鲜(xiān)菜(cài)价格反季(jì)节(jié)上涨，对(duì)今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在(zài)明显(xiǎn)基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数(shù)作(zuò)用下今年(nián)二季度GDP增速可能明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来(lái)几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低(dī)位窄幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保(bǎo)持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要(yào)看(kàn)到，随着基(jī)数降低，特(tè)别是政策效应将进一步显现，市场机(jī)制发(fā)挥(huī)充分作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望(wàng)趋(qū)于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升(shēng)，年末可能回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩。通缩(suō)主要指(zhǐ)价格(gé)持续(xù)负(fù)增长，货币(bì)供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随(suí)经(jīng)济(jì)衰退(tuì)。我国物(wù)价仍在温(wēn)和上(shàng)涨，特别是核(hé)心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济运行(xíng)持续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国(guó)经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居(jū)民预期稳(wěn)定(dìng)，不存(cún)在长期(qī)通缩(suō)或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是(shì)个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅(jǐn)以物价(jià)回落(luò)来评(píng)判经济进(jìn)入(rù)“通缩”。过往经(jīng)验(yàn)显示，经济(jì)的(de)周(zhōu)期性波(bō)动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需求变化(huà)而变化，使得物价(jià)变化滞后(hòu)经(jīng)济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏(sū)初期，需求(qiú)才刚刚开(kāi)始修复，对(duì)价格的提(tí)振尚(shàng)不明(míng)显(xiǎn)，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修复(fù)，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月(yuè)以来(lái)持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今年4月的(de)11.5％；按(àn)照有效社融变化领先(xiān)经济(jì)2个季度(dù)左右的(de)经(jīng)验规(guī)律，本轮信(xìn)用扩(kuò)张(zhāng)会带动(dòng)经(jīng)济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供(gōng)给和外需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬(tái)升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食品价格回落(luò)，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而(ér)线下活动相(xiāng)关服(fú)务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升(shēng)、PPI在年中前后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧(jù)，政策(cè)托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏初(chū)期，资金存在(zài)一定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞(zhì)留(liú)在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以来也有类似特(tè)征(zhēng)；有所不同的是，当(dāng)前资(zī)金多滞留在(zài)银(yín)行体系、而(ér)不是非银金(jīn)融机(jī)构，与居(jū)民(mín)理财回(huí)表、购房偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表征不(bù)同(tóng)过往，企(qǐ)业有效信用派(pài)生(shēng)自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用(yòng)扩张以(yǐ)房地产驱动(dòng)为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快(kuài)于企业；相较(jiào)之(zhī)下，本(běn)轮信用修复主要(yào)靠企业融资(zī)扩张，有(yǒu)效社(shè)融从去年(nián)9月开始持(chí)续回(huí)升(shēng)，而居民(mín)信贷一(yī)度拖(tuō)累(lèi)社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用派生带(dài)来的经(jīng)济效(xiào)应(yīng)不同过往，有(yǒu)效信用派生对企业行为的支(zhī)持(chí)已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资(zī)金加速流向制造业，而(ér)房(fáng)地产相(xiāng)关融资显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使得制造(zào)业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资(zī)本开支在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压(yā)低了信(xìn)用派生和(hé)经(jīng)济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过(guò)度(dù)渲染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复(fù)性反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢(huī)复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在(zài)，使得大(dà)家容易产生(shēng)悲(bēi)观情绪(xù)。疫情(qíng)政策调整，放大了(le)“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高(gāo)频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活(huó)动多在(zài)2月底(dǐ)之后走弱，偏(piān)生产端(duān)略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超(chāo)预期的同(tóng)时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内(nèi)生动(dòng)能(néng)的修复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程(chéng)靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿的(de)持续(xù)改善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢(huī)复带(dài)来的消费修复(fù)持(chí)续性和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在(zài)逐步修复(fù)，有助于推动收入与消费(fèi)的正循环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向下已是共识，地产链条(tiáo)修复会(huì)弱于传统周期；但小周期超调后的(de)修复出现(xiàn)一(yī)些“积极(jí)”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给增多、质量改善(shàn)，利(lì)于需(xū)求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复(fù)等，有利(lì)于稳定(dìng)低(dī)能级(jí)城市(shì)需求。

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