本周，沪综指3400点(diǎn)关口之前(qián)虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼空形态(tài)洗盘，兔年收益(yì)消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下行(xíng)更(gèng)多(duō)是受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股(gǔ)市走过3个月行(xíng)程，期间(jiān)沪指(zhǐ)仅(jǐn)上涨(zhǎng)0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不(bù)了(le)”之(zhī)叹。其(qí)实，4月下旬行(xíng)情看似疾风骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上(shàng)行通(tōng)道仍在(zài)。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或(huò)是外围股市(shì)下跌的风险输入。作(zuò)为同股(gǔ)同权的两地上(shàng)市指数，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔年涨幅(fú)分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹(chóu)。StockQ全球股市(shì)排行榜数据显示(shì)，截至周四，香(xiāng)港中(zhōng)企指(zhǐ)数和恒生指数(shù)过去3个月表现(xiàn)为全(quán)球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现(xiàn)低迷(mí)，主因(yīn)是美联储(chǔ)加息在即(jí)，市(shì)场避险情绪(xù)上升，国(guó)际资(zī)金从新兴(xīng)市场撤(chè)离。瑞士瑞联银行日(rì)前将中国(guó)股(gǔ)票评级从高配下调为中性(xìng)。从宏观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价指2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米数首季(jì)上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着(zhe)美国(guó)滞胀隐忧(yōu)未减，加息势在(zài)必行(xíng)。英为财(cái)情(qíng)的美联(lián)储(chǔ)利率观(guān)测器最新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，5月4日加(jiā)息25个基(jī)点至5％~5.25％的概(gài)率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美国(guó)对(duì)策是：以(yǐ)1930年大萧条(tiáo)以来(lái)最快速度(dù)紧(jǐn)缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调(diào)整(zhěng)）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且是连(lián)续第(dì)四个(gè)月收(shōu)缩(suō)。美联储(chǔ)加息导致金(jīn)融(róng)资(zī)产盈利缩(suō)水，缩表则令流(liú)动性折价效应加剧，在全球(qiú)金融市场(chǎng)催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美(měi)国(guó)银(yín)行业又一张(zhāng)骨(gǔ)牌崩塌！第(dì)一共和银行股(gǔ)价周三盘中(zhōng)最多下(xià)跌(diē)41.23％至(zhì)4.76美元（对应(yīng)的总市(shì)值(zhí)为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的(de)历史峰(fēn2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米g)值(zhí)缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去(qù)年末减少约1020亿美(měi)元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业危(wēi)机频现，让A股机(jī)构(gòu)不再抱团(tuán)银行(xíng)股，银行部分龙头(tóu)股招行等承压，相(xiāng)较而言(yán)，工商(shāng)银行(xíng)兔年以来(lái)表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股(gǔ)价(jià)兔年颓势，一是(shì)二者(zhě)虎(hǔ)年最后3个月股价大涨，涨幅透支(zhī)了盈(yíng)利(lì)增(zēng)速；二是(shì)“中国(guó)特色估值体系”开始风(fēng)行，市场风(fēng)格(gé)转换。但二者市(shì)净率远高于行(xíng)业均(jūn)值，难以赋予中特估概念(niàn)中(zhōng)的回购预期。

　　通达(dá)信数(shù)据显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨(zhǎng)11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率和市净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而沪深京三市(shì)A股的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央(yāng)企(qǐ)国企估值(zhí)回(huí)归市(shì)场均(jūn)值，已(yǐ)是(shì)国家资本新战略。国家外汇(huì)局(jú)日前表示(shì)：“无(wú)论从市盈率还是市净(jìng)率等(děng)指标看，当前A股的估值相对偏低。”类(lèi)似表态无疑是(shì)为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前(qián)总市(shì)值取代贵州茅台成为市值“一哥”的中(zhōng)国移动(dòng)，流(liú)通小(xiǎo)盘+次新+绩优(yōu)概念让其成为中特(tè)估(gū)龙头(tóu)。

　　五月预期(qī)下跌空间(jiān)不大

　　股市“红五(wǔ)月(yuè)”之说，源(yuán)自井喷式牛市(shì)带来的财富记忆。1992年(nián)5月21日(rì)，上交所(suǒ)放开15只股票(piào)的涨跌幅限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股(gǔ)主导的行情拉(lā)开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指(zhǐ)全年和5月份上涨(zhǎng)的年份分别为18次和17次，二者同时上涨的(de)年(nián)份(fèn)有(yǒu)11次。自2008年至去(qù)年(nián)的15年里，红五月出现(xiàn)7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和(hé)全(quán)年同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下(xià)，自从2008年以来，沪综指4月飘红(hóng)5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不(bù)低。

　　以科技股为(wèi)主题的红五月行情能(néng)否再(zài)现？关键(jiàn)在要看两(liǎng)点：一是(shì)年内上涨逾(yú)53％的(de)互联网(wǎng)指数能否维(wéi)持强(qiáng)势行(xíng)情(qíng)。二是(shì)作为A股第(dì)二大(dà)行业指数，电气设备板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌(diē)至(zhì)5.48万亿(yì)元(yuán)，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周四收盘(pán)较周三低位(wèi)上涨一成，或是否极泰(tài)来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市单日成交(jiāo)始终维持(chí)在万亿(yì)元之上，市场人气并未退潮(cháo)，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形整理(lǐ)格局，后市(shì)即(jí)使考(kǎo)验3200点附近(jìn)的(de)半年线和年线关口，下跌空间亦不大(dà)。

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