银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和银(yín)行盘(pán)中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌，股价再(zài)刷新历(lì)史新低，市值一度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分(fēn)业务(wù)寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的收(shōu)购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的(de)解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助(zhù)，或(huò)者(zhě)由(yóu)美国(guó)联邦存(cún)款保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报道(dào)，白宫或美国财政(zhèng)部(bù)无意(yì)干(gàn)预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这(zhè)家银行能否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也(yě)不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存(cún)款保险公(gōng)司的接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为(wèi)第(dì)一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上(shàng)周(zhōu)原油库存(cún)降幅(fú)大于预期，由于市场(chǎng)消化了(le)疲(pí)弱的美国经(jīng)济(jì)数(shù)据，对美(měi)国(guó)经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第(dì)一共和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报(bào)道称，美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共(gòng)和银行从美联储(chǔ)取(qǔ)得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求(qiú)低迷而减产带(dài)来(lái)的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月(yuè)的加息路径变得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边(biān)是(shì)仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系统危机(jī)以及由此扩大的经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退阴(yīn)霾(mái)，美联储会如(rú)何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率还(hái)是(shì)维(wéi)持加息的大方(fāng)向，只不(bù)过(guò)加息力度会(huì)维持25个基点，不(bù)会像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美国银行业(yè)危机(jī)引发了(le)经济减速，但是据我们测(cè)算当前美国私人部门资产负(fù)债表受冲(chōng)击(jī)的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经济(jì)减速不至于引发(fā)美(měi)联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联(lián)储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济减速而转向(xiàng)。此外，美国地(dì)区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要(yào)是资产(chǎn)负责(zé)错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷危(wēi)机(jī)时那样的(de)产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市(shì)场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席(xí)宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小的，基(jī)于此，美联(lián)储也不会轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门(mén)应对(duì)危机的速度和积极性非(fēi)常(cháng)高，在(zài)这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比较低的(de)。对于通胀(zhàng)率，当前(qián)市场(chǎng)主流的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现了(le)几(jǐ)乎(hū)失控(kòng)的(de)风险(xiǎn)，如(rú)金融机构或者非金(jīn)融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就去做降息(xī)操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平(píng)进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安(ān)联环球投(tóu)资(zī)和西部信托等公(gōng)司认为，美(měi)联储和其他央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意(yì)味(wèi)着(zhe)继续加息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目标可能(néng)会让经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等(děng)公(gōng)司则(zé)质疑，面(miàn)对粘性极强的(de)通胀，美联储和其(qí)他央行的政策制定(dìng)者(zhě)是否(fǒu)真的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万人失业的(de)风险，换(huàn)句话说，央(yāng)行(xíng)们最(zuì)终(zhōng)可能(néng)不(bù)得(dé)不做(zuò)出妥协(xié)，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民消费来看，高利(lì)率(lǜ)和银行业信贷(dài)收紧导致(zhì)消(xiāo)费者(zhě)信心(xīn)指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美国(guó)经济继(jì)续减速(sù)也(yě)是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民(mín)消费支出增速虽(suī)然在(zài)下(xià)滑，但(dàn)在2月还是维(wéi)持(chí)正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系(xì)统性泡(pào)沫，通过(guò)贵(guì)金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一(yī)点。不(bù)过，随着(zhe)美国(guó)居民利息支出占可支配收入的比例(lì)越来越高，未(wèi)来并不排除(chú)由于经济严重减(jiǎn)速(sù)加快导致大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近(jìn)的美国居民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀高利率经济下(xià)行(xíng)的环境(jìng)下，居民部门的资产负债(zhài)表(biǎo)和收入状况边际上会(huì)有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美(měi)国居民部门(mén)已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相(xiāng)对健康的(de)状况(kuàng)，这也是(shì)为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就是一(yī)个容易出风险(xiǎn)的时(shí)间(jiān)段(duàn)；二是(shì)能够(gòu)激(jī)发风险偏好的中(zhōng)国这边(biān)的复苏环比高(gāo)点已经看(kàn)到，同比高(gāo)点接(jiē)近看到，在中国没有更(gèng)多刺(cì)激政策的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球经济(jì)的预期想(xiǎng)要进一步边际(jì)改善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题材(cái)下跌(diē)与海外银行业危机共振成为(wèi)了一个激发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期和前几年(nián)有所不(bù)同，国(guó)内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对(duì)危机的速度又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于(yú)出(chū)现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时(shí毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗)不过分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有色金(jīn)属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有色金(jīn)属的(de)全面下行有(yǒu)两(liǎng)个(gè)利(lì)空(kōng)背(bèi)景和一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面(miàn)临(lín)国内(nèi)五一(yī)假期(qī)，资金提前流出(chū)规(guī)避不确定性(xìng)风险；三是(shì)前(qián)一晚欧(ōu)美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业(yè)危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为(wèi)有色(sè)板块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出(chū)，当前宏观情绪(xù)对(duì)市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直在衰退论和(hé)加息(xī)预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球经济(jì)前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预期(qī)降低。加息(xī)预期(qī)降低后又不得不(bù)面对高企的通胀数(shù)据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市(shì)场又(yòu)继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良(liáng)时期(qī)货有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期(qī)，之(zhī)前看多需求修复(fù)的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大部(bù)分品(pǐn)种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较(jiào)为明显，而镍和锡(xī)则(zé)是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的(de)开局延(yán)续(xù)了(le)需求的强预期，有色(sè)一度出现触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预(yù)期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出(chū)现不一毕业2年之内都算应届吗，21年毕业生23年算应届吗样的声音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板(bǎn)等(děng)行业样本企业开工率却出(chū)现接连下降，社会库(kù)存虽(suī)然持(chí)续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继(jì)，且产成品库存较(jiào)往年出现(xiàn)小幅累(lèi)积(jī)，这也就意(yì)味(wèi)着之(zhī)前的“强预(yù)期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说(shuō)3月(yuè)份(fèn)的高开工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境并不(bù)支持(chí)价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期(qī)即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回(huí)调并不意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格(gé)快速(sù)回(huí)落(luò)也是近(jìn)段时(shí)间(jiān)对利空因(yīn)素的集(jí)中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬(xún)延续(xù)旺季(jì)下(xià)，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企业可适当(dāng)补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具体的行业数(shù)据(jù)来看(kàn)，下游需求无(wú)疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下(xià)游开工率(lǜ)上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于(yú)3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求(qiú)。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦(dàn)大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期(qī)过于一致(zhì)，主流观点认为(wèi)加息已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时候已经过去(qù)，但今年可能(néng)不(bù)会(huì)降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市场过于(yú)一致的(de)情况。因(yīn)为(wèi)美通(tōng)胀高位持(chí)续，美联(lián)储的(de)结果导向很可(kě)能使得(dé)加息时间(jiān)或(huò)者(zhě)幅(fú)度超预期，这样市(shì)场(chǎng)就会有(yǒu)超预期(qī)的(de)下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品(pǐn)种供应增(zēng)加总体(tǐ)比较确定的(de)，需求跟不(bù)上供应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的策(cè)略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多(duō)的是反映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短期(qī)可关注供求(qiú)现状与价格(gé)趋势的关系以及(jí)可能突发(fā)的(de)风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而言，投资者更(gèng)多担(dān)心(xīn)的(de)是(shì)在多(duō)空(kōng)分(fēn)歧的位置和时间节点(diǎn)突(tū)发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的(de)压(yā)力(lì)。”他说。

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