财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤(pí)酒行业(yè)具备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增(zēng)速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏(cáng)发(fā)展在(zài)内的外资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资(zī)两大(dà)阵营的(de)分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪称一(yī)抹亮色。民生证(zhèng)券(quàn)王(wáng)言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收(shōu)稳增、归母净利润(rùn)高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复(fù)苏，叠加(jiā)成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比去(qù)年同期明显提(tí)速。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头(tóu)弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸(bà)”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶段低点迄(qì)今股(gǔ)价累计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的(de)漓泉、河(hé)南的金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯等(děng)，几乎(hū)每座(zuò)城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大(dà)鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山山4月24日发布(bù)的研报(bào)罗(luó)列五大巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我国啤酒行业(yè)CR1市(shì)占率(lǜ)属于(yú)中等水平，市(shì)场集中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不(bù)变，经过一段时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长(zhǎng)，持(chí)续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威(wēi)英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年(nián)，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明(míng)显，百威英博销(xiāo)量(liàng)下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报指出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华(huá)运营啤(pí)酒资(zī)产唯一平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在中国多个(gè)地(dì)区的(de)销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如(rú)同坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手多亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要由(yóu)外资啤(pí)酒(jiǔ)百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢(láo)牢(láo)掌(zhǎng)控(kòng)。近年(nián)来(lái)，本土啤酒开(kāi)始发(fā)力。以(yǐ)销量最大的华润(rùn)雪(xuě)花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年畅销(xiāo)大(dà)江南北(běi)的(de)大绿棒子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链(liàn)中游，对(duì)上游成本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤(pí)酒成本主要材(cái)料；下游终端议价能力(lì)较强，进入(rù)存量(liàng)竞争时代后(hòu)，企业为向高端化转型(xíng)已多次(cì)实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结(jié)构优(yōu)化(huà)、加速(sù)高端化进程(chéng)，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅度(dù)或不弱于(yú)成(chéng)本(běn)催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企(qǐ)业参(cān)与数量高(gāo)增，提价区域(yù)由部分到全国。仅在(zài)2022年，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元(yuán)价(jià)格带(dài)。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇(qí)”，都是为了继续(xù)突(tū)破价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端(duān)齐发力，高端(duān)化势能锐(ruì)不(bù)可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持(chí)纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基(jī)础上，进(jìn)一(yī)步提升中档崂山(shān)品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动整体产品结(jié)构持续升级(jí)。随着23年(nián)现(xiàn)饮场景(jǐng)全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全年业绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收购喜力(lì)中国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华(huá)鑫证券指出，华润(rùn)啤(pí)酒高端及超高端产(chǎn)品仅占其(qí)收入(rù)占比17%，而(ér)经济(jì)型(xíng)（5元以下(xià)）产品收(shōu)入占比达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品(pǐn)认知(zhī)度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场

　　作为曾经国(guó)产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比增长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突(tū)破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆这(zhè)种新零售业态的落地(dì)生根(gēn)。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度销量(liàng)同增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能持(chí)续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食品点评称，改革(gé)红利释放正处(chù)起步阶段，旺(wàng)季(jì)动销加速(sù)、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间(jiān)，且目前行业(yè)格(gé)局未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯(wān)道超车机(jī)会；基于精酿啤(pí)酒多元(yuán)风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化(huà)企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋(qū)势(shì)，拥(yōng)有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望成为行业(yè)新引领者。

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