美国债务上限危机暂(zàn)时(shí)“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议(yì)院通过了一项关于联邦政府债(zhài)务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可以避免发生债务违(wéi)约。根据美国国会预算办公室数据(jù)，目前美国(guó)联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例(lì)已超过(guò)120％，相当于(yú)每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来(lái)，美(měi)国(guó)已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违(wéi)约(yuē)，但(dàn)债务(wù)上限危机仍可从市(shì)场预期、流动(dòng)性(xìng)、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等(děng)机制(zhì)作用于(yú)全球金(jīn)融(róng)、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多位业(yè)内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情(qíng)景下，中长(zhǎng)期(qī)看美(měi)债(zhài)上(shàng)限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票(piào)表现将更具韧性，而市场关注(zhù)的重(zhòng)点也将重新回到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以(yǐ)来(lái)美国政府债务共有22次触(chù)及法(fǎ)定(dìng)上限，每次债务上(shàng)限触及后均得到了上调(diào)或(huò)暂(zàn)停(tíng)，只是经历(lì)的(de)时间(jiān)长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数据(jù)显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点(diǎn)下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数最(zuì)大(dà)下(xià)调(diào2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪)幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在本(běn)次(cì)债(zhài)务危(wēi)机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应(yīng)参差(chà)，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒(héng)生指数(shù)则跌至年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记(jì)者(zhě)表示，尽管美国彻底违(wéi)约的可能(néng)性非常低，但此前因为(wèi)市场担忧发(fā)生发生违约(yuē)，很多国家和行业都(dōu)遭到(dào)抛售(shòu)，但这次亚(yà)洲市场(chǎng)表(biǎo)现相对于美国和发达市场更(gèng)具(jù)韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前景和(hé)具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是(shì)关键催化(huà)剂。中(zhōng)国(guó)今年首(shǒu)季盈利增长较去年第四季有(yǒu)所改善，有助提振(zhèn)对(duì)中国资产(chǎn)的(de)信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市(shì)场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务(wù)协议(yì)的(de)顺(shùn)利(lì)通过消除了美国乃至全(quán)球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记(jì)者称，因投资者对两党达成(chéng)一致(zhì)有(yǒu)确定的预期，所以近期美国(guó)以(yǐ)及全球资(zī)本市场并没有对(duì)美国债务上限(xiàn)问(wèn)题过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视(shì)

　　目前(qián)来看，主流大类资产对于(yú)美债危机的叙事(shì)反应都(dōu)较为平(píng)淡，但野(yě)村(cūn)东(dōng)方国际证券(quàn)资产(chǎn)管理(lǐ)部总经(jīng)理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示，从(cóng)中长期的资产配置角度(dù)出发，诸(zhū)如(rú)美债上限等(děng)类似(shì)的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件难(nán)以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组(zǔ)合的下行风险，主(zhǔ)要(yào)考虑两点：一是多元化低相关(guān)性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现(xiàn)明显(xiǎn)的超额收(shōu)益，因此组合配置中保有(yǒu)一定比例的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金(jīn)与(yǔ)美债季度展望中(zhōng)也提到，黄金作为典型(xíng)的(de)避险(xiǎn)资产，国际(jì)金价将有支撑(chēng)，短期(qī)或继续走(zǒu)高，因为(wèi)美债利率短期(qī)内仍(réng)会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确定(dìng)性仍然较高，同时(shí)全球整体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极端危机环境下，大类(lèi)资(zī)产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度(dù)恐慌(huāng)时(shí)期，市场(chǎng)无差别(bié)抛售一切资产增持现金(jīn)，传统(tǒng)避(bì)险资产随(suí)同风险资产一起下(xià)跌，因(yīn)此以(yǐ)期权保护组(zǔ)合下行(xíng)风险是另一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的(de)基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部(bù)风险，做多(duō)波动率、以及做空风险资产的衍生品策略(lüè)将(jiāng)显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最佳(jiā)非对称(chēng)对冲策(cè)略是做空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆(gān)担(dān)忧）、美国(guó)寿险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国(guó)REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约(yuē)分析(xī)师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的提升(shēng)，将(jiāng)促进美联储停止紧(jǐn)缩(suō)货币政策(cè)，对(duì)美(měi)股也是一大利(lì)好(hǎo)。他还认(rèn)为，美国政府的财政支出得到了保证(zhèng)，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近两周的美债谈判关(guān)键期(qī)，美(měi)国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随(suí)着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美(měi)股仍有望(wàng)进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议(yì)院已(yǐ)经投票通过债务上限法案，市(shì)场关注焦点再度回(huí)到美国未来的财政政策和(hé)货币(bì)政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未(wèi)出(chū)现黑天鹅(é)事件，预计(jì)联储仍将(jiāng)贯彻(chè)数据依赖(lài)原则，联储可(kě)能会持续关(guān)注就业(yè)数据和工(gōng)商(shāng)业(yè)运行情(qíng)况(kuàng)，等(děng)待市场(chǎng)自(zì)然(rán)降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内降息的乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君(jūn)还(hái)称：“从(cóng)经济(jì)数据上看，美国经济(jì)韧性好于预期(qī)，如(rú)果(guǒ)年(nián)核心PCE指标(biāo)继续反弹(dàn)走高，不排(pái)除联储还会继续加息的可能(n2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪éng)，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率基本见(jiàn)顶的趋(qū)势(shì)不会改变，因(yīn)此预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通过后，美国(guó)财政部预计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动性(xìng)收(shōu)紧，这或将产(chǎn)生显(xiǎn)著(zhù)的吸(xī)力作用。债(zhài)券收益率或将(jiāng)随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师(shī)黄俊则称(chēng)，接(jiē)下来美国(guó)财政部的工作重点(diǎn)是如(rú)何为美债找(zhǎo)到买(mǎi)家(jiā)，其中(zhōng)有三个(gè)重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩(suō)表周期，接下来是(shì)否要调(diào)整(zhěng)货(huò)币(bì)政策停止缩表抛(pāo)售美债；第二(èr)，以中国为代表的(de)贸易(yì)顺差国是(shì)否(fǒu)购买美债；第(dì)三，美国国内(nèi)普通家(jiā)庭可能(néng)成为购买美(měi)债异军(jūn)突起的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政(zhèng)策(cè)停止缩(suō)表抛售美债(zhài)。如(rú)果美联(lián)储缩表卖(mài)出(chū)美债，美国(guó)财(cái)政部发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大(dà)抛(pāo)压。他总(zǒng)结道，美债的重(zhòng)新发行，有(yǒu)可能促使(shǐ)美联储美(měi)联储(chǔ)停(tíng)止加息和(hé)缩(suō)表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞(cí)，需要关注6月(yuè)利率决议中美联储是否能(néng)进一步确认停止紧缩的态度。

未经允许不得转载：上海惠特丽生物科技有限公司 官网 2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪