银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不久，第(dì)一共和银行(xíng)盘(pán)中跌幅一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻(xún)找买(mǎi)家，但(dàn)潜在(zài)的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前(qián)可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存(cún)款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白(bái)宫或美国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市场新(xīn)闻分(fēn)析(xī)师(shī)David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道这家(jiā)银(yín)行能否在未来的日子继续(xù)经营下去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款保险公司(sī)是(shì)否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能是联(lián)邦存(cún)款保险公司的接管）目(mù)前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快(kuài)速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美国上(shàng)周(zhōu)原(yuán)油(yóu)库存降(jiàng)幅大于预(yù)期(qī)，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济(jì)衰退(tuì)的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一(yī)交易(yì)日(rì)的跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再(zài)创历(lì)史(shǐ)新低，最新(xīn)报道(dào)称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银(yín)行从(cóng)美联储(chǔ)取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月的(de)加息路径变(biàn)得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然(rán)高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及(jí)由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择(zé)，无疑(yí)是(shì)市场最引(yǐn)人(rén)瞩(zhǔ)目的(de)焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货(huò)研究所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加(jiā)息力度会维持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有很强的(de)粘性(xìng)，当(dāng)前核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落(luò)了(le)1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率(lǜ)和(hé)美国(guó)银行业危机引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但是据我们测(cè)算当前美国(guó)私人部(bù)门资产(chǎn)负债表受冲击(jī)的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至(zhì)于引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上美联储加息(xī)的(de)经验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的(de)美(měi)联储加息(xī)并不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国(guó)商业(yè)银(yín)行(xíng)危(wēi)机主要是资产(chǎn)负责(zé)错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的(de)产品(pǐn)层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发(fā)时(shí)过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风险的可能性是较(jiào)小的，基于(yú)此，美联(lián)储也(yě)不(bù)会轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度(dù)和(hé)积(jī)极(jí)性非(fēi)常高，在这种形式(shì)下，去押(yā)注系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流(liú)的(de)预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现了(le)几乎失(shī)控的风险，如金融(róng)机构或者(zhě)非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储(chǔ)是不会(huì)在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最高水(shuǐ)平进一步(bù)回(huí)落多少这一争论，全球(qiú)知名机(jī)构的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)们也(yě)开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一方是安联(lián)环球(qiú)投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其他央行将在加息(xī)方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使这(zhè)意味着继(jì)续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能(néng)会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑(yí)，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联(lián)储和其他央行的政策制定者(zhě)是否真的(de)愿意冒让数(shù)百万人失业的(de)风险，换句话(huà)说，央行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银(yín)行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是(shì)确定性事件，说明未来美国(guó)经济继续减速也是大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美国居民消费支(zhī)出增速虽然在(zài)下滑，但(dàn)在2月还(hái)是(shì)维(wéi)持正增(zēng)长，使得(dé)市场避险情(qíng)绪短期(qī)虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹也(yě)可以(yǐ)验(yàn)证这(zhè)一点。不(bù)过(guò)，随着美(měi)国居民(mín)利息支出占(zhàn)可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除(chú)由于(yú)经济严(yán)重减速加(jiā)快导致(zhì)大规模恐慌再现的情(qíng)况(kuàng)出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的下降(jiàng)和(hé)最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约(yuē)率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利(lì)率经(jīng)济下行的(de)环(huán)境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶(è)化(huà)也是(shì)情(qíng)理之(zhī)中；但(dàn)美国居民部门(mén)已经经过了十年的(de)去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处于(yú)一个相对健康(kāng)的状况，这(zhè)也是为何即便消(xiāo)费信心在恶(è)化，即便银(yín)行利率在飙升，美(měi)国居(jū)民部门(mén)的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继续扩张(zhāng)，这显示着美(měi)国居民(mín)部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是(shì)一个容(róng)易(yì)出风险的时间段；二(èr)是能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边的复苏环(huán)比高点已经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全(quán)球经济的预(yù)期想要(yào)进一(yī)步边(biān)际(jì)改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材(cái)下跌与海外(wài)银行业危机(jī)共振成(chéng)为了一个激(jī)发(fā)避险情(qíng)绪升(shēng)级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不(bù)同(tóng)，国(guó)内(nèi)和海外(wài)出现明(míng)显的周期(qī)背(bèi)离，且(qiě)海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于(yú)出现(xiàn)单边的持续性(xìng)共(gòng)振，这就(jiù)导(dǎo)致各类风险资(zī)产难以出现大幅度(dù)的(de)流(liú)畅单边行(xíng)情，比较(jiào)合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱(ruò) 有(yǒu)色金(jīn)属全(quán)线下(xià)行

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的(de)影响下(xià)，昨日的有色金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有色为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹金属研究总监(jiān)展大(dà)鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的(de)全面下行有(yǒu)两个(gè)利空背景和一个触发因(yīn)素(sù)，一是临(lín)近美联储5月份议息(xī)会(huì)议，加息25个基点的概(gài)率(lǜ)升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是(shì)面临国内五一假期，资金提前流(liú)出规避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报(bào)再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指数快(kuài)速回升(shēng)，成为有色(sè)板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和(hé)全(quán)球(qiú)经济前景感到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预(yù)期降低。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又(yòu)不得不(bù)面对高企的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场又(yòu)继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临(lín)五一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种(zhǒng)还在区(qū)间(jiān)运行，除了锌的空头势(shì)头(tóu)较(j为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹iào)为明显，而镍和(hé)锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局(jú)延续(xù)了需求的强预期(qī)，有色一(yī)度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的(de)声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌板等(děng)行业样本企业(yè)开工率却出现接连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽然(rán)持续(xù)去(qù)化(huà)，但(dàn)速度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是(shì)部分(fēn)下游加工企(qǐ)业订单难以为(wèi)继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅(fú)累(lèi)积(jī)，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观(guān)环境并不支持(chí)价格(gé)高(gāo)走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色市场流出规避(bì)不(bù)确定性(xìng)风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有色(sè)价格快速(sù)回(huí)落也是近段时(shí)间(jiān)对利空因素(sù)的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需求(qiú)不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在(zài)节(jié)前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游开工(gōng)率(lǜ)上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数(shù)值也(yě)不(bù)大，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格(gé)一(yī)旦大(dà)跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过(guò)于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候已经(jīng)过去，但今年可能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致(zhì)的情(qíng)况(kuàng)。因为美(měi)通(tōng)胀高位持续，美联(lián)储的(de)结果导(dǎo)向很可能使得加(jiā)息时间或者幅(fú)度超(chāo)预(yù)期(qī)，这样市(shì)场(chǎng)就会(huì)有超预(yù)期的(de)下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增(zēng)加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的增速，整个周期(qī)是向下(xià)而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的是反映市(shì)场对未(wèi)来一个季度、半年(nián)度甚至更长时(shí)间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短(duǎn)期或(huò)短线影(yǐng)响并不显著，短期(qī)可(kě)关注供求现(xiàn)状与(yǔ)价格(gé)趋势(shì)的关系以及可能突(tū)发的风险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投(tóu)资(zī)者更多担心的(de)是(shì)在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的风险事件，从(cóng)而放(fàng)大(dà)了(le)价(jià)格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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