四大国(guó)有银行的集(jí)体(tǐ)降(jiàng)息(xī)惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行(xíng)业已有三波存款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合(hé)作(zuò)联社）下调人民币(bì)存(cún)款利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而(ér)动全身，与经济(jì)、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速(sù)放缓的信号(hào)？市场上关于企业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合(hé)推进利率市(shì)场化改革深化大(dà)背景(jǐng)；二(èr)是对银(yín)行而言，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞争，降低银(yín)行(xíng)负债成本(běn)；三是(shì)促进投(tóu)资(zī)、消费，本(běn)次降息也被看(kàn)作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需(xū)要(yào)看到的是，本次调降中协定存款更多是(shì)对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券(quàn)宏观(guān)团队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大(dà)行(xíng)的单位通知存款为例(lì)，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据(jù)看(kàn)，我(wǒ)国(guó)实(shí)际利(lì)率总体(tǐ)保持在(zài)略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮(lún)调降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务(zhàn)梳理了这一市场化改革的(de)过(g足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务uò)程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立(lì)了存(cún)款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整(zhěng)机制(zhì)，随(suí)后，国有大(dà)行(xíng)同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入(rù)了(le)存款定价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这(zhè)均是(shì)在(zài)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息差(chà)压(yā)力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率下调(diào)，并(bìng)且完(wán)成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实(shí)际上忽略了这些(xiē)介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外(wài)，数据(jù)显示，国(guó)有银行(xíng)一季(jì)度净息(xī)差水平(píng)均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有助于降低(dī)银行(xíng)负债成本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及(jí)银行净息(xī)差压力增(zēng)大(dà)外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市场研究员还关注到(dào)的是国(guó)内(nèi)存款市场的(de)供需(xū)变化(huà)——近年(nián)来国(guó)内经(jīng)济受多重因素(sù)冲(chōng)击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根(gēn)据市场供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本次存(cún)款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金(jīn)融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力(lì)。本(běn)次(cì)下(xià)调将引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存(cún)款降(jiàng)价(jià)叠加资产端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合(hé)理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及(jí)居(jū)民的短期(qī)存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范(fàn)银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本(běn)。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端(duān)成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下(xià)调、降低实体(tǐ)经济(jì)融资(zī)成本(běn)进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本(běn)压力，又(yòu)有利(lì)于引导超额(é)储蓄(xù)向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同样(yàng)提(tí)到(dào)，新规对(duì)于规范(fàn)协定(dìng)存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场的(de)影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调(diào)有助于压(yā)低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消费是一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行(xíng)存(cún)款成本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季度(dù)货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持(chí)扩大内需，为(wèi)实(shí)体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的(de)信号来看(kàn)，是否意(yì)味着货币政策进(jìn)一(yī)步(bù)宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货(huò)币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有(yǒu)下行空间，但(dàn)这(zhè)一调降(jiàng)是(shì)针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存款利率下(xià)调并(bìng)不等于政策利率就必(bì)须进行(xíng)对(duì)等(děng)下调，市场不(bù)应视为降(jiàng)息(xī)的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当前经济修复内(nèi)生动(dòng)力依然(rán)不强，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币(bì)政策(cè)将继续(xù)对经(jīng)济(jì)修复带来(lái)支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的(de)调降还(hái)没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团队的观点也(yě)不谋而(ér)合(hé)——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷(dài)款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急。中小银行(xíng)或有动(dòng)力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适(shì)度(dù)货币环境支持(chí)，同时，国内(nèi)经济复苏不(bù)平(píng)衡问(wèn)题依然突出(chū)，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整(zhěng)的(de)同时(shí)，有市(shì)场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓和(hé)银(yín)行经营压力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协定存款两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款(kuǎn)介于(yú)定(dìng)活期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同(tóng)时，提高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个(gè)期限，支取时(shí)需提前1天或(huò)7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按实(shí)际存期及支取(qǔ)日相应币(bì)种档次利(lì)率计付利息，个人(rén)和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基(jī)准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银行开(kāi)立一(yī)个(gè)具有(yǒu)结算和协(xié)定(dìng)存款双重功能的协定存(cún)款账户(hù)，并约定基本存款额(é)度(dù)，由(yóu)银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超过该额度的(de)部分按协定存款利率单(dān)独计(jì)息的(de)一(yī)种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存(cún)款的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务(wù)，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人(rén)业(yè)务，但(dàn)都(dōu)有一(yī)定(dìng)的(de)存款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志(zhì)恒提出(chū)的观(guān)点是，总体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上(shàng)以对(duì)公活期(qī)存款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大(dà)。对(duì)于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助于(yú)刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并非一蹴(cù)而(ér)就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需要(yào)休养生息，特别是在前(qián)期服务业修复后，与制造(zào)业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入预期(qī)改善，最(zuì)终才会带动居(jū)民(mín)与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商(shāng)基金李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居(jū)民形(xíng)成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居(jū)民增加消费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收入信心才(cái)会(huì)回(huí)升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示。

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