金融界5月16日消息(xī) 国(guó)新办今日上午举行(xíng)4月份国民经济运行情(qíng)况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱(ruò)于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问原因(yīn)有哪(nǎ)些？国(guó)家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付(fù)凌晖回应称，当(dāng)前价(jià)格低位运行(xíng)主要是阶段性(xìng)的，当(dāng)前(qián)中国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的(de)情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是(shì)回落(luò)的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个月(yuè)回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食(shí)品价格(gé)的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加，市场价格有(yǒu)所回(huí)落(luò)。同时(shí)，生猪市场(chǎng)供应总体是充足(zú)的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品价格的回(huí)落。4月份(fèn)，食(shí)品价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球能源价(jià)格总体上趋于回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放标(biāo)准在(zài)今年(nián)7月份切(qiè)换，车企降(jiàng)价促(cù)销力度加(jiā)大，带动(dòng)了价格的(de)下行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比(bǐ)还(hái)在下降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期(qī)对比(bǐ)基数走高。上年同期受(shòu)到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期(qī)等因(yīn)素的影(yǐng)响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升。在这些因素共(gòng)同影响下(xià)，去(qù)年4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和能源由于(yú)受到(dào)短(duǎn)期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看(kàn)价格总体的状况，更重要的(de)还(hái)要(yào)看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相同，总体保持(chí)基本(běn)稳定。从核心CPI目1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常(cháng)态化(huà)运行(xíng)，服(fú)务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格(gé)涨幅有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个(gè)百(bǎi)分点，连续(xù)两个月回升。未来随着服务消(xiāo)费需(xū)求带动增强(qiáng)，价格回(huí)升也会推(tuī)动核心CPI涨幅(fú)回归到(dào)合理的水平。

　　付(fù)凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来(lái)看(kàn)，今年以来受到(dào)国内外(wài)多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际(jì)输(shū)入(rù)性(xìng)因素影响。我国部分大宗(zōng)商品(pǐn)价格(gé)与国际市场(chǎng)联系比较紧密(mì)，今年以来(lái)受到世(shì)界经济恢复(fù)乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色价(jià)格出现(xiàn)下(xià)降，4月份(fèn)石(shí)油(yóu)和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价(jià)格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经(jīng)济恢复常态(tài)化(huà)运行以后，部分行业产(chǎn)能(néng)供给充裕，但市场需(xū)求相(xiāng)对不足，价(jià)格有所下降。比如煤(méi)炭产能(néng)继续(xù)释放，进口持续增加，而电煤(méi)需求季节性减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能(néng)比较充足，而市场需求还(hái)在恢复(fù)中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾(wěi)下(xià)拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是(shì)负(fù)2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入(rù)性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部分工业品价格短期下行情况(kuàng)还会(huì)延续。但是随着(zhe)国内经济恢复(fù)，市场需求(qiú)回暖，总(zǒng)的(de)判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当(dāng)前(qián)我国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩(suō1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水)

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发(fā)布的一季(jì)度货币政策报告也提及通缩。报告提到(dào)，我国(guó)通胀水平处于温和区间。过去一(yī)年、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需恢复(fù)时间差(chà)和基数效应有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生(shēng)产分项保持在较高(gāo)景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道(dào)畅通，也保证了(le)居民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏(sū)偏慢。实体经济(jì)生产、分(fēn)配、流(liú)通、消费等环节(jié)本身有个(gè)过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收(shōu)入分配(pèi)分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近(jìn)期居(jū)民(mín)出现提前还(hái)贷现象，也(yě)一定(dìng)程(chéng)度影(yǐng)响(xiǎng)当期消费。

　　三是(shì)基(jī)数效应明显(xiǎn)。去(qù)年国(guó)际油价一度逼(bī)近140美(měi)元大关(guān)，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃料的同比增速走低(dī)；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存在(zài)高(gāo)基(jī)数(shù)影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样(yàng)存(cún)在明显基(jī)数效(xiào)应，去(qù)年二(èr)季度受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数(shù)作用下(xià)今年二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持(chí)低(dī)位(wèi)，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应将进一(yī)步显(xiǎn)现(xiàn)，市场(chǎng)机制发(fā)挥充(chōng)分作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回升至(zhì)近年均值水平(píng)附(fù)近。

　　报告(gào)表示，当前我国经(jīng)济(jì)没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格(gé)持续(xù)负增长，货币供(gōng)应量也具有下(xià)降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运行持(chí)续(xù)好转(zhuǎn)，不符(fú)合(hé)通(tōng)缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡(héng)，货(huò)币条件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不(bù)存在(zài)长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命(mìng)题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不(bù)能(néng)仅以物价回落来评(píng)判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示(shì)，经济(jì)的周期性波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变(biàn)化(huà)，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得(dé)物价指标低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复(fù)，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企业中长期资(zī)金来源刻画的有效社融(róng)增速，去(qù)年9月以来持续回(huí)升(shēng)，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融变(biàn)化领(lǐng)先(xiān)经(jīng)济2个季度左右(yòu)的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在2023年(nián)初见底回升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数、供(gōng)给和(hé)外需等影响较大；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。除(chú)去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落(luò)，及油、气(qì)价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣着等价格(gé)逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前(qián)后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初(chū)期(qī)，资金存(cún)在一定(dìng)空(kōng)转较为常见。经验显示，资金空转多发生(shēng)在经济(jì)回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以(yǐ)来(lái)也有类似特征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞(zhì)留在银(yín)行(xíng)体系、而不是非银金融机构，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带来的(de)居民与企业之间信(xìn)用(yòng)派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路不(bù)同(tóng)，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱动和表征(zhēng)不同过往，企业(yè)有效信用派(pài)生自去年9月(yuè)以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而房(fáng)地产相关融资拖(tuō)累总体信用派(pài)生。传统周期(qī)下，信(xìn)用(yòng)扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明(míng)显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要(yào)靠(kào)企业融资扩张，有(yǒu)效社(shè)融从去年9月开始持续回升，而居(jū)民(mín)信贷(dài)一(yī)度拖累社融(róng)回落。

　　本(běn)轮信用派(pài)生(shēng)带来的经济效(xiào)应不(bù)同过(guò)往(wǎng)，有效信用派生对(duì)企业(yè)行为的支持(chí)已开(kāi)始(shǐ)显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流向制(zhì)造(zào)业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造(zào)业投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在(zài)1季度(dù)有所扩大(dà)。但房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之(zhī)后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致(zhì)宏(hóng)观(guān)数据屡超预期的(de)同时，市场(chǎng)信心(xīn)反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或(huò)被低估(gū)，前半程(chéng)靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半(bàn)程靠(kào)居(jū)民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行(xíng)业招工(gōng)需求在逐步(bù)修复(fù)，有助于推动(dòng)收(shōu)入(rù)与消费的(de)正循(xún)环。

　　地产链条的(de)“积极(jí)”信号也在累积。地产大(dà)周期向下(xià)已是共(gòng)识(shí)，地产链条修(xiū)复会弱于传(chuán)统周期；但小周(zhōu)期超(chāo)调后的(de)修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利(lì)于需(xū)求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西(xī)部地区(qū)棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修(xiū)复(fù)等，有利于稳定低能(néng)级(jí)城市需求。

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