来源：海通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治局(jú)4月28日召开会议(yì)，分(fēn)析研究当前经济形势和(hé)经(jīng)济工(gōng)作。今年以来，经济(jì)增长好于预期。不过当(dāng)前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政策不太(tài)可能(néng)转向收紧，但(dàn)是面对高质(zhì)量发展要(yào)求，也没增量刺激政策(cè)。未来(lái)扩大需(xū)求主要依靠自发修复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经(jīng)济”支撑(chēng)，防风险仍然是(shì)重点任务。整体看(kàn)，二(èr)季(jì)度经济修(xiū)复速度或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色议首(shǒu)先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市(shì)场需求逐(zhú)步(bù)恢复，经(jīng)济发展呈现回(huí)升向(xiàng)好态势”。从一季(jì)度公布的数据看，确实好(hǎo)于去年四季度时的预期。但随(suí)后会(huì)议也提(tí)到“经济运行(xíng)好转主要是恢复性的，内生动(dòng)力(lì)还(hái)不强，需求仍然(rán)不足”。这(zhè)也(yě)使得经(jīng)济转型升级面临新的(de)阻力(lì)，推动高质量发(fā)展仍需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明(míng)显改善，但距离疫(yì)情之前2019年(nián)的6％附近的增(zēng)速(sù)，还有较大的(de)差距(jù)。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们(men)认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经(jīng)济持(chí)续回升(shēng)向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议(yì)强调经济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的(de)合理增长”。这一(yī)点和去年经济工(gōng)作(zuò)会议精神一致。这也意味着(zhe)稳增长不会(huì)通过强(qiáng)刺激的方(fāng)式，而是统筹推动(dòng)“经济(jì)运行持续好(hǎo)转”、“内生动(dòng)力(lì)持(chí)续增(zēng)强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持(chí)续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要(yào)求“把发挥政策效力和激发经营主体(tǐ)活力结(jié)合起来”。奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色rong>我们的理解是，下一阶段更(gèng)多通过(guò)激发市场化的力量去推动(dòng)经济(jì)修复(fù)，通过改革开放的(de)方(fāng)式激(jī)发高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破(pò)除影(yǐng)响各类所有(yǒu)制(zhì)企业公平(píng)竞争、共(gòng)同发展的(de)法(fǎ)律法(fǎ)规障碍和隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都要依法合规(guī)经营(yíng)。要下决(jué)心(xīn)从根本上解(jiě)决(jué)企业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有(yǒu)限，主(zhǔ)要还(hái)是以提振信心和预期、激发活力(lì)为主要(yào)手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会(huì)议(yì)提出，积(jī)极的财政(zhèng)政策要(yào)“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的(de)表述。对于(yú)政(zhèng)策的(de)要求，本(běn)次(cì)会议(yì)强调“形成扩大(dà)需求的合(hé)力”，而(ér)去年(nián)12月会议的相关(guān)表(biǎo)述是“加强各类政策协(xié)调(diào)配(pèi)合”，这说明扩大需(xū)求是(shì)未(wèi)来的政策重心。

　　一(yī)方面(miàn)，自发(fā)修复消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服(fú)务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是(shì)靠(kào)居民劳(láo)动(dòng)收入的自然修复(fù)。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基(jī)建投资，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在(zài)超(chāo)大特(tè)大城市积极稳步(bù)推进城中村(cūn)改造和“平急两用”公共基(jī)础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商投资放在更(gèng)加重要的位置(zhì)，稳住外贸(mào)外资基(jī)本盘。要(yào)支持(chí)有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国(guó)际高标(biāo)准经(jīng)贸规(guī)则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议(yì)强调，加快建设现代(dài)化(huà)产业(yè)体系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的(de)理(lǐ)解是，产(chǎn)业政策的重(zhòng)点(diǎn)是“实(shí)体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议明确(què)“要夯实科技(jì)自立自强根基，培育壮大新(xīn)动(dòng)能(néng)”；“要巩固和扩(kuò)大(dà)新能源汽车发(fā)展优势(shì)，加快推进充(chōng)电桩(zhuāng)、储能等(děng)设施(shī)建设和配套(tào)电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用(yòng)人(rén)工智能发展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视防(fáng)范风(fēng)险(xiǎn)”。我们(men)认为，人工(gōng)智能(néng)发展到一(yī)定(dìng)程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动(dòng)平台企业(yè)规范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是(shì)重点(diǎn)

　　会(huì)议提出，“统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加强(qiáng)地方政(zhèng)府债务管(guǎn)理，严(yán)控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地产(chǎn)产业链、中小金融(róng)机构的风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方(fāng)债务(wù)的风险(xiǎn)也需要化解。所以今(jīn)年(nián)和去年最大(dà)的不同是疫(yì)情影(yǐng)响减弱，其他(tā)方面的经济问题依然是存(cún)在(zài)的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季(jì)度(dù)经济修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制。