5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智飞生(shēng)物(wù)偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年(nián)以来持续处于(yú)低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反(fǎn)弹(dàn)行(xíng)情？在(zài)后疫情时代，医药板块是(shì)否还有新的业绩(jì)驱动因素(sù)？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一季(jì)度的影响将会逐步(bù)消退(tuì)，医药行业(yè)的(de)基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相(xiāng)比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板(bǎn)块的(de)营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的(de)增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入的比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金(jīn)已经从2022第(dì)一(yī)季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧)业的经营数据来(lái)看，除去创新药(yào)和(hé)疫情受益细分领(lǐng)域(yù)，医药板(bǎn)块中具有较好成(chéng)长能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新药、器械企(qǐ)业(yè)的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄(líng)化，国内医保支出(chū)并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分(fēn)化(huà)是非常明显的(de)，传统药企必须要给(gěi)创新留(liú)出空间，比如(rú)在过去的三年中，港股创新药(yào)企的年化(huà)营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业(yè)而(ér)言，要实现高速(sù)发(fā)展，必须要双管齐下(xià)，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投(tóu)偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧资的胜负手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药(yào)板块中有(yǒu)刚性需求的新(xīn)基建板块或是最(zuì)具有(yǒu)确定(dìng)性的(de)领域之一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是(shì)今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域(yù)平衡(héng)分(fēn)布(bù)，医疗新基建再获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻发(fā)布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下移(yí)、区域(yù)平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网(wǎng)络(luò)的龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院(yuàn)对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的(de)下移，通过城(chéng)市(shì)三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居(jū)民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工作(zuò)中，将继(jì)续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的(de)思(sī)路，重点加(jiā)强群众需(xū)求(qiú)较大(dà)的心血管外科(kē)学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学(xué)、病理学(xué)等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完成(chéng)预(yù)期的建设任务。随(suí)着(zhe)具体(tǐ)政策的出台，相关(guān)的基层医疗(liáo)器械市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗(hào)材相(xiāng)关的板块(kuài)将(jiāng)会有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出台，医疗器(qì)械市(shì)场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持(chí)优(yōu)质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资(zī)源(yuán)的分(fēn)布(bù)将会得到优化，促进更(gèng)多(duō)优(yōu)质的医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机(jī)构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域(yù)的(de)基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松(sōng)，这将推动医疗器械(xiè)市场(chǎng)的快(kuài)速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌(pái)有望凭借(jiè)高性价比的优(yōu)势(shì)加速进入医院，长期而言(yán)，随(suí)着多项政策支持(chí)的(de)持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住(zhù)放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高(gāo)端医疗设备(bèi)的(de)龙(lóng)头(tóu)企业(yè)：迈(mài)瑞(ruì)医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新(xīn)光。这(zhè)些企业具有较好的产品(pǐn)性(xìng)能、较(jiào)好的渠道和(hé)较强的(de)研(yán)发能力(lì)。

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