金融(róng)界(jiè)4月21日消息 自国(guó)家统计局(jú)4月11日发布(bù)3月份物价数(shù)据(jù)后(hòu)，近日(rì)关(guān)于所谓(wèi)“通缩”的话题就不绝(jué)于(yú)耳。摩根斯坦利中国首(shǒu)席经(jīng)济学家邢(xíng)自强今天(tiān)在CMF演讲称，现阶(jiē)段低(dī)通胀(zhàng)可能(néng)是我(wǒ)们的优(yōu)势(shì)，至少给(gěi)决策层提供了充(chōng)足的政策空(kōng)间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我们从疫情中(zhōng)复(fù)苏走过3个月，并且没(méi)有(yǒu)采取强刺激，更多靠(kào)内(nèi)生(shēng)动力，由于我们产能(néng)充裕，供给端(duān)恢(huī)复略快于需(xū)求端，通胀暂时起不(bù)来，有利于物价相对温和的水平。

　　邢自强以(yǐ)欧美发达国家举例，疫情之(zhī)后货币政策强(qiáng)刺激，带来高通胀后果不得(dé)不进(jìn)行(xíng)加息，而矫枉(wǎng)过正的加息过程又带来银行(xíng)业(yè)震荡。在(zài)他(tā)看来，现阶(jiē)段(duàn)低通胀(zhàng)可(kě)能是我(wǒ)们(men)的(de)优势，至(zhì)少给决(jué)策层提供了充(chōng)足的政策空间，无需担(dān)忧通胀掣(chè)肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水平较(jiào)低可以(yǐ)看得更乐观一些(xiē)，不必(bì)担心(xīn)中国会陷入长期的需求低(dī)迷。

　　关于(yú)就业(yè)，邢自强也指出，这也是一个滞(zhì)后指标(biāo)，不会率(lǜ)先好(hǎo)转，需要(yào)经济(jì)环境有明显(xiǎn)改(gǎi)善(shàn)、企业感到(dào)盈利、订单有比较强的转(zhuǎn)机(jī)，才会慢慢(màn)扩张、扩产和(hé)招聘。服(fú)务业(yè)率先复苏，就业(yè)为什么也没有(yǒu)特别(bié)明(míng)显改善？邢自强指(zhǐ)出(chū)，现在还处于经济修(xiū)复阶段，疫(yì)情前正常年份服(fú)务业能创造800万个就业岗位(wèi)，但是21年、22年服务业只创造了(le)100万个(gè)岗位，两年(nián)加起来(lái)少创(chuàng)造了约1300万个岗位(wèi)。“这是一种(zhǒng)隐形(xíng)的失业，现在服务业仅仅是恢(huī)复到2019年(nián)的水(shuǐ)平(píng)，要恢(huī)复到原来的轨迹(jì)上需(xū)要时间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就业相(xiāng)对(duì)低(dī)迷是有(yǒu)原因的，跟(gēn)感受(shòu)到(dào)的服务业在回升并(bìng)不(bù)矛盾(dùn)，“回升只是补上(shàng)去年底的坑，还没有回到(dào)潜在增速(sù)上，只有回到潜在增速上(shàng)才(cái)能够逐步消化之前积压的(de)潜在失业。”邢自强判断，服务性行业可能要逐(zhú)季恢复，大(dà)概在(zài)今年底回到疫情前的(de)增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局(jú)、央(yāng)行纷纷强调没有通缩(suō)

　　4月11日国家统计(jì)局公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价(jià)格指数）同比增(zēng)长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价格指数）同(tóng)比下(xià)降2.5％，同(tóng)比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增(zēng)速双双回落，一(yī)季度新增贷款却创(chuàng)纪录，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数据领(lǐng)先于(yú)经(jīng)济数据(jù)，反映出供需恢复不匹配现状(zhuàng)

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金融统计数(shù)据(jù)有关情况新闻(wén)发布(bù)会。央(yāng)行货(huò)币政策(cè)司司长(zhǎng)邹(zōu)澜回应称，我(wǒ)国不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　邹澜表示，对(duì)“通(tōng)缩(suō)”提法要合理看(kàn)待(dài)，通缩一般具(jù)有物价(jià)水平持续(xù)负增长、货币(bì)供应量持续下(xià)降的特(tè)征(zhēng)，且(qiě)常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)。当(dāng)前我(wǒ)国物(wù)价仍在温和(hé)上涨，M2（广(guǎng)义货币供(gōng)应量）和社融(róng)增长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济运(yùn)行(xíng)持续好转，与(yǔ)通缩有明显区别。

　　近期的物价回落是因为经济(jì)基(jī)本面和(hé)高(gāo)基数等因素(sù)。邹澜(lán)进(jìn)一步解释，一方面，供(gōng)给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，物(wù)流畅通(tōng)保(bǎo)障到位，特别是(shì)“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供给充足。另一方面，需求恢复(fù)较慢(màn)。疫(yì)情伤痕效(xiào)应(yīng)尚未消退，消(xiāo)费意愿(yuàn)尤其是(shì)大宗(zōng)消(xiāo)费(fèi)需求回升需要(yào)时间。

　　此外，基数效应也有所影响。邹(zōu)澜进一步(bù)指(zhǐ)出，去年3月国际油价(jià)暴(bào)涨(zhǎng)和国内鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，也带来高基数扰(rǎo)动。货币信贷较快增长与(yǔ)物价回落并存，本质(zhì)上(shàng)受时滞(zhì)影(yǐng)响崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读。稳健货币(bì)政策注重(zhòng)从(cóng)供(gōng)给(gěi)侧发力，去年以来支持稳增(zēng)长力度持续加大，供给端见效较快。但实体经(jīng)济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节的效(xiào)应传导(dǎo)有一个过程，疫情反复(fù)扰动也使企业(yè)和居民(mín)信心(xīn)偏(piān)弱(ruò)，需求端存(cún)有时滞(zhì)。总体看，金融数(shù)据领先于经济数(shù)据，实际上反映出供需(xū)恢(huī)复不匹(pǐ)配的现状(zhuàng)。

　　统计(jì)局：当前中(zhōng)国经(jīng)济没有出(chū)现通缩，下阶段(duàn)也不会出(chū)现通缩崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读p>

　　4月18日一季度经济数据(jù)发(fā)布会上，国(guó)家统计发言(yán)人付凌晖(huī)就近期市场(chǎng)热议的中国经济是否(fǒu)会陷入通(tōng)缩进行了回应。他表(biǎo)示，总(zǒng)的来看，当前中国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩，下阶段也不会(huì)出(chū)现通缩。从下(xià)阶(jiē)段来(lái)看(kàn)，物价会稳步恢复，价格带动会逐步增(zēng)强。

　　付凌晖称，从价格(gé)表现来(lái)看，由于去年基数较(jiào)高(gāo)，国际大宗商品价(jià)格涨幅较高，再加(jiā)上国(guó)内受疫情影响供(gōng)给(gěi)偏紧，导致去(qù)年二季度CPI涨幅都比较高，这样影(yǐng)响今年二季(jì)度CPI涨幅可能保持低位，但这不说明(míng)通货紧缩。随着下半年(nián)影响因素逐步消除(chú)，价格会(huì)回到一个合(hé)理水平。

　　通(tōng)缩成立吗？券商经(jīng)济学家激辩

　　中信证券(quàn)直(zhí)言，当前(qián)数据呈(chéng)现(xiàn)复苏信号明(míng)显，通缩观点并不成立，预计下半(bàn)年基数(shù)效应(yīng)消(xiāo)退(tuì)后，CPI同(tóng)比增速(sù)将开始回升(shēng)。

　崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读　中金(jīn)公司称，“我们看到的是回暖，而非通缩(suō)”，当(dāng)前物价下降既不全面亦难持续，货币供应创新高，经(jīng)济已步入复苏。

　　华(huá)泰宏观也指出(chū)，CPI可能低估了服务业和其他不可贸易品的通胀。而(ér)作为（不(bù)计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地(dì)价和房价“再通胀”是更(gèng)广(guǎng)义的通胀(zhàng)走势最重(zhòng)要的(de)风(fēng)向标之一。华泰宏(hóng)观认为(wèi)，不论是从(cóng)居民收入、居民消费倾(qīng)向、还(hái)是居(jū)民资产负债表的边际(jì)变化(huà)而(ér)言，居(jū)民(mín)消费能力和购(gòu)房意愿在(zài)防疫政策(cè)优化(huà)后都(dōu)在修复，而非恶(è)化。

　　招商证(zhèng)券提到(dào)，一季度CPI走(zǒu)势并不满(mǎn)足央行(xíng)对通缩的认(rèn)定，其主要反(fǎn)映局部性、外(wài)生性与阶段(duàn)性(xìng)现象，货币供应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走(zǒu)弱看似反常，实则反映疫(yì)后复苏结构性特点。

　　粤开宏(hóng)观提到，当前的物价下行不是通缩(suō)，而是与基数效应、前期非经济政策对企业家(jiā)信心的冲(chōng)击以及疫情后居民风险偏好下(xià)降有关。当(dāng)前中国经济仍在持续恢复(fù)进程中，PMI、社(shè)融等指标反映经济恢复向(xiàng)好，并(bìng)且呈现出服务业好于工业、内需(xū)恢(huī)复好于外(wài)需的特点。

　　国民(mín)经济研究所副所长王小鲁称，在货(huò)币增长大幅度超过经济增长的情(qíng)况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高(gāo)，价格走低，这不是通缩，是(shì)产能过(guò)剩和消费需求不足抑制(zhì)了价格上涨。这(zhè)种情况下货(huò)币扩张对(duì)促(cù)进增长、扩大需求不仅于(yú)事(shì)无补，反而推高不良债务(wù)，加剧产能过(guò)剩。

　　国君宏(hóng)观则认(rèn)为，造成当前“类通缩”复苏(sū)的本质是货币与有效(xiào)需求(qiú)或供给的不匹配，背(bèi)后是居民与企业支出谨慎、地产角色变化、海外市场转向三个(gè)原因。经济预期在经历一轮(lún)上修与下修后，当(dāng)前宏观预期波动(dòng)率再次抬升(shēng)，国(guó)军(jūn)宏观认为会持续至5月(yuè)之后，当宏观预期(qī)波(bō)动率(lǜ)下降后(hòu)，“类(lèi)通缩(suō)”复苏环境(jìng)延(yán)续，长(zhǎng)端利率(lǜ)依然有小幅(fú)下行空间，权益成长(zhǎng)风格会相对占(zhàn)优。

　　国(guó)海策略也指出(chū)，通缩环境下景气行业(yè)的稀缺是促成成长牛的重要(yào)外部因素，物(wù)价水平的回落多与有效需求不(bù)足相关(guān)，在传统(tǒng)周(zhōu)期(qī)行业景气低迷(mí)的环境下(xià)，产业周期(qī)上行的成长行(xíng)业优势凸显。

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