近(jìn)日，国内上市交易的4只公(gōng)募商品期货基金陆(lù)续公布(bù)了(le)一季报。在一季度商品(pǐn)市场整(zhěng)体(tǐ)下跌的背景下，4只公(gōng)募商品期(qī)货(huò)基金(jīn)也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为(wèi)正。值得注意的是，国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF份额在(zài)报告期内增(zēng)加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来看，已实现收(shōu)益和(hé)利润方面(miàn)，一季度(dù)，建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益1637.71万(wàn)元(yuán)，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞(ruì)银白银期货LOF已实现收益(yì)940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色(sè)金属期(qī)货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商品(pǐn)期货(huò)基(jī)金在(zài)一(yī)季(jì)报中均提(tí)及，本(běn)期(qī)已实现收益指基金本期利息收入(rù)、投(tóu)资收益、其他收入（不含公(gōng)允价值变动收(shōu)益）扣除(chú)相关费用和(hé)信用(yòng)减值损失后(hòu)的余额，本期利润为本期已实(shí)现收益加上(shàng)本期公允(yǔn)价(jià)值(zhí)变动收益(yì)。

　　期末基金(jīn)资产净(jìng)值方面，截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF资(zī)产净值(zhí)超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源(yuán)化(huà)工期(qī)货ETF、大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF资(zī)产净值(zhí)分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净值方面，华(huá)夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报告期内(nèi)，仅建信能源化(huà)工期货ETF实现正增(zēng)长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货(huò)ETF净(jìng)值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化，可以反(fǎn)映出投(tóu)资者的偏好。从份(fèn)额变动来(lái)看，除华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF遭(zāo)净赎回外，其他(tā)3只商品期货基金均受到净申购。截至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份(fèn)额较期初增(zēng)加(jiā)4.30亿份(fèn)至20.22亿份(fèn)，增(zēng)幅(fú)高达27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF份额较期(qī)初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初(chū)减少(shǎo)1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体走(zǒu)出下跌行(xíng)情，华(huá)夏基(jī)金认为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)消息(xī)在资本(běn)市场持续发酵，导致了原油以及美(měi)豆(dòu)等大(dà)宗商(shāng)品价格下跌，引领国(guó)内豆(dòu)粕价格下挫(cuò)；其次，国内现货供应相对充裕，由于(yú)加(jiā)工利(lì)润尚可(kě)，加之巴西大豆(dòu)丰产(chǎn)上市，近(jìn)几个月国内大豆到港量趋于增加，同(tóng)时由于下(xià)游提货消极，油(yóu)厂豆粕不(bù)断累(lèi)库(kù)，部分(fēn)油厂甚至出现(xiàn)胀库现(xiàn)象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖(zhí)产品集中出栏，春节后一段(duàn)时间一般是(shì)豆(dòu)粕需求淡季，而今年由于生猪价格持续下行(xíng)，养殖业复产积极性不高(gāo)，加(jiā)之(zhī)非洲猪(zhū)瘟疫情偶(ǒu)发(fā)，使得豆粕(pò)需求更(gèng)是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和(hé)提(tí)货量处(chù)于偏低水平。

　　关于报(bào)告(gào)期内基金(jīn)投资策略和运作分析，国投瑞银基金(jīn)表示，一季(jì)度白银在初期两个月处(chù)于(yú)振荡调(diào)整，在三月份又很(hěn)快反弹至(zhì)年初位(wèi)置。黄金较白(bái)银表现更为强势，金银(yín)比价有(yǒu)所抬升。前期走(zǒu)势(shì)主(zhǔ)要受(shòu)制于白银工业属(shǔ)性及美联储主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补加息预期升温影(yǐng)响，白银表(biǎo)现出更高的波动性。后期则(zé)主要是欧美银(yín)行业出(chū)现流动性危(wēi)机，导致避险(xiǎn)情绪高涨(zhǎng)，也大幅(fú)降低了市场对于美联储的(de)加(jiā)息(xī)预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认(rèn)为，美联储货币政策调(diào)整节奏与(yǔ)经济衰退担(dān)忧(yōu)继续主导贵(guì)金(jīn)属行(xíng)情，同时也需关(guān)注突发地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)、金融体系(xì)的(de)流动性(xìng)风险(xiǎn)、新(xīn)兴经(jīng)济体债务风险等黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点阵图显示(shì)美联储今年或(huò)还有一次(c主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补ì)加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高(gāo)位，宏(hóng)观环(huán)境(jìng)对贵金属相对有利，贵金(jīn)属配置价值进一步提升(shēng)。考虑到白银的高(gāo)弹性及(jí)金银(yín)比价的相对高位，建议择(zé)机积(jī)极配(pèi)置(zhì)。

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