原本被视为极其艰(jiān)难(nán)的2022年，白(bái)酒上市企业却又一次集体刷高了(le)业绩(jì)。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市(shì)企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行(xíng)业主旋(xuán)律。20家上市白(bái)酒企(qǐ)业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利润实(shí)现1305亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来(lái)看(kàn)，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收(shōu)净利(lì)再(zài)创新高，14家白(bái)酒上市(shì)企业营收取得了两位数(shù)增长。在打响疫(yì)情(qíng)后(hòu)首个春节动(dòng)销战(zhàn)后(hòu)，今年一季度白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示(shì)15家企业拿下(xià)两位数(shù)增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年(nián)，外部环境对白酒造(zào)成了(le)不可忽视的影响，穿(chuān)透最新(xīn)的业(yè)绩来(lái)看，头部(bù)酒企的(de)抗压(yā)能(néng)力足够强(qiáng)大，经营稳定，且引导(dǎo)行(xíng)业(yè)结构性(xìng)增长。但随着(zhe)白酒行业集中度提升(shēng)，头部酒(jiǔ)企持续向(xiàng)前，非名酒(jiǔ)品牌(pái)难以望其项背，因此(cǐ)圈地“内(nèi)卷”。此(cǐ)起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮(lún)调整(zhěng)周期的白酒行(xíng)业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企(qǐ)业的一(yī)个(gè)共(gòng)同主题是去库(kù)存，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长(zhǎng)，强(qiáng)者恒(héng)强

　　根据中国(guó)酒业协会公(gōng)布的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增(zēng)长9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收(shōu)和利润分别(bié)占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长(zhǎng)的(de)表(biǎo)现(xiàn)之(zhī)一是(shì)优势品牌正在持续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量已(yǐ)经连续(xù)多年(nián)下降，行(xíng)业集中度(dù)不(bù)断提(tí)升，存量竞争格局下企业间(jiān)挤压式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样(yàng)的(de)业态(tài)促使白酒行(xíng)业(yè)内(nèi)部强者恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为(wèi)产业经济(jì)增长的主要动力。年报(bào)显示(shì)，头部名酒企业基本保持(chí)了两位数增长，20家白酒上市(shì)企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献(xiàn)了近3000亿(yì)元(yuán)，占比超(chāo)80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年(nián)一(yī)季度(dù)营收(shōu)393.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度(dù)，营收311.39亿元(yuán)，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良性的增长(zhǎng)，疫情放开后(hòu)消费场景(jǐng)的多元化，对于(yú)中国白酒的复兴是一个非常(cháng)好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一个(gè)特征是，在过去取得(dé)了稳定增长和快速发展的企业，基(jī)本(běn)形成了中高端驱动(dòng)增长的发展模式(shì)，这在(zài)年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎(yíng)驾(jià)、舍(shě)得(dé)等，产品上除高端一如既(jì)往强势以外，其中高端产品销量(liàng)都以(yǐ)超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线全价格(gé)带(dài)布(bù)局，二三(sān)线品牌(pái)聚焦中高(gāo)端，白酒产业(yè)不约而同(tóng)都在(zài)进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品结构优化的需要，白酒技改扩(kuò)产推动了各酒企、产区的优质产(chǎn)能(néng)的释放。20家上市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山(shān)西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技(jì)改、产能扩建等项目，这(zhè)些(xiē)都是企业为持续保(bǎo)持结构性增(zēng)长做准备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应’下，头部酒(jiǔ)企会持续(xù)走强，并且利用(yòng)自身(shēn)的品现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少(pǐn)牌与(yǔ)品质优势(shì)，进一步挤(jǐ)压(yā)非名酒市场，而基于品类和产品的名酒格局很快形成，中(zhōng)国酒业进入(rù)寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据(jù)显(xiǎn)示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白(bái)酒产业(yè)销售(shòu)收入(rù)累计增长(zhǎng)5％，利润(rùn)累(lèi)计(jì)增(zēng)长了(le)71％。透过(guò)2022年白酒(jiǔ)上市企业财(cái)报(bào)发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅(jǐn)有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分别是(shì)今世(shì)缘、口子窖；2021年(nián)上(shàng)升到6家，为今世缘、口子窖、老白(bái)干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基础(chǔ)上新增了一(yī)个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世(shì)缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四(sì)家(jiā)企(qǐ)业规(guī)模来到50-80亿(yì)元之(zhī)间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的(de)二级梯队，都是在各自省内有(yǒu)一定话语权(quán)、有较(jiào)大市场规模、省外(wài)市场(chǎng)开拓良好的代表(biǎo)。

　　它(tā)们之间此起彼(bǐ)伏的竞争(zhēng)，也推(tuī)动了(le)二级梯队的分化(huà)加(jiā)速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示(shì)，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样完(wán)成产品升级(jí)和全国(guó)化布局(jú)，挤进一(yī)线市场，要(yào)么(me)就(jiù)会像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现金流(liú)的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也(yě)能说明(míng)问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报(bào)中表示是因为(wèi)去年同期基数较高，以及公司主动进(jìn)行了策略调整导(dǎo)致。

　　另(lìng)一典(diǎn)型是安徽酒企(qǐ)金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下(xià)，其业务(wù)体量和利润(rùn)出现(xiàn)萎缩，明显掉队(duì)。2019年(nián)-2022年，其营收(shōu)分别(bié)为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元(yuán)，收(shōu)入(rù)增长有(yǒu)限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是(shì)下降(jiàng)了228％。对此，金种(zhǒng)子在年(nián)报(bào)中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等多方面因素。

　　高库存(cún)仍是行业性问题(tí) 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家(jiā)企业毛利率低于(yú)50％。且有(yǒu)15家企业(yè)毛利率与上年同期(qī)相比增(zēng)长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒(jiǔ)超强的盈利能力，但透过年(nián)报，白(bái)酒的(de)高(gāo)库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少酒上市公司(sī)总存货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高(gāo)居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库(kù)存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库存(cún)增长(zhǎng)基本都在(zài)两(liǎng)位(wèi)数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年(nián)底现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少，18家上市酒(jiǔ)企合同负(fù)债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合(hé)同负债(zhài)下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超五(wǔ)成。截(jié)至今年一季度末(mò)，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业(yè)发展(zhǎn)研(yán)究院专家、中国酒业资深(shēn)评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非常(cháng)优秀。但是我们发现整个市场除了茅(máo)台供不应求以外，其他产品都存在价(jià)格倒挂(guà)现象，这说明(míng)除(chú)茅台(tái)以外社会库(kù)存(cún)很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预计(jì)今年下半年中秋节后有望成为(wèi)酒业(yè)重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题(tí)。”蔡(cài)学飞表(biǎo)达(dá)了同样的(de)看(kàn)法，他认(rèn)为(wèi)，随着国家(jiā)经济面的(de)恢复以(yǐ)及社会活(huó)动的复苏，会加速(sù)去库(kù)存，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍然会面临(lín)不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者关(guān)系互动平台回答投资(zī)者关(guān)于库存的问题时就(jiù)谈到，五粮(liáng)液(yè)产品(pǐn)渠道库存量不到(dào)一个月，属于正(zhèng)常水(shuǐ)平。

　　事实(shí)上，白(bái)酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过去三年(nián)，受疫情影响线下(xià)消费场景大减，终端动销放(fàng)缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产能过剩是(shì)不争(zhēng)的事实，未(wèi)来(lái)仍(réng)然是趋势之一。加之消费观念(niàn)、消(xiāo)费习惯(guàn)的变化，即使是疫情后消费(fèi)场景(jǐng)大规模恢复的前(qián)提下(xià)，白(bái)酒去库存依然需(xū)要(yào)时间。

　　而为去库存(cún)，全行业各(gè)环节都在努(nǔ)力，其(qí)中最关键的是，亟需库存消化能力强(qiáng)劲的新(xīn)渠(qú)道。可以看到，大小酒企均在营销上(shàng)大手笔(bǐ)撒钱(qián)，大(dà)部(bù)分酒企年报中销售费用一栏的数字在(zài)逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年(nián)谁(shuí)的库存消化得快，谁的(de)价格倒挂恢复(fù)得快，谁就(jiù)能在新周期中(zhōng)胜出。

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