金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有消息(xī)称(chēng)本月MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能下调，但(dàn)是机构分析，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议对一季度(dù)的(de)经济复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回(huí)落至(zhì)1.8％左纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴税大(dà)月，需(xū)要关注下周缴税周(zhōu)对资(zī)金面(miàn)可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预(yù)计银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款利率上限(xiàn)的下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率，严格(gé)上(shàng)不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银(yín)行（地方农(nóng)商行为主）发布(bù)公告(gào)下调(diào)人民币(bì)存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，引发(fā)“降息潮”的(纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖de)热议。不(bù)过，作为我国利(lì)率体系(xì)的(de)“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降(jiàng)严格意义(yì)上(shàng)并非真的(de)降(jiàng)息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景(jǐng)下，居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)望进一步流(liú)出，更多流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金(jīn)空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度(dù)上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利(lì)率接连(lián)调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为(wèi)也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并(bìng)不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息(xī)资产和长(zhǎng)期国(guó)债。客观上，本轮银行下(xià)降存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额(é)储蓄流(liú)出，更多(duō)转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉(jué)得刺激(jī)难度较大(dà)，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快的时候已经过去(qù)。再回归经济(jì)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端(duān)利率仍(réng)有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优(yōu)。

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