5月以来，嘉(jiā)实基(jī)金、博时基金、富国(guó)基金、南方基金等(děng)多家头(tóu)部公募(mù)基金密(mì)集申报了跟踪海外半导(dǎo)体指数(shù)QDII产品(pǐn)，布局全球半导体市(shì)场，引发业(yè)内广泛关注。

　　从国内半(bàn)导体板块表现来看(kàn)，在经历(lì)一(yī)季(jì)度(dù)的持续回调后，半导体板块自(zì)4月中下旬(xún)以来(lái)又开始(shǐ)持续下跌(diē)。不过(guò)资金对主题ETF越(yuè)跌(diē)越买，区间份额增(zēng)幅(fú)最(zuì)高(gāo)达40％。拉长时间(jiān)看，年内超(chāo)半数半导体主题ETF产品(pǐn)份额出现正增长，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多(duō)位业内(nèi)人(rén)士认为，资金对半导体主题(tí)ETF的越跌越(yuè)买(mǎi)，主要是基于对板块中长期投资(zī)价值(zhí)的肯定(dìng)。尽管(guǎn)半导体板块年(nián)内(nèi)表现震荡，但随着(zhe)国产替代持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细(xì)分领域(yù)仍有较多(duō)投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国(guó)内半导体板块(kuài)表现(xiàn)来看，在(zài)经历一季度的持续(xù)回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持(chí)续下跌。以中证全指半导体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)表现(xiàn)为例(lì)，该指数(shù)在4月6日攀至年(nián)内(nèi)高位(wèi)后便(biàn)开始不(bù)断(duàn)下跌，4月10日至5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本(běn)周板(bǎn)块(kuài)表现上，半导体与(yǔ)半导体生(shēng)产(chǎn)设备板块周跌幅(fú)为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，尽管板块持(chí)续下跌(diē)，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据(jù)显示，截至5月12日，月内(nèi)半(bàn)导体芯片主题ETF收益均告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨。其中，工银瑞信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华(huá)国证半导体芯片(piàn)ETF月内份额增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半导体芯(xīn)片主题(tí)ETF产品份额变(biàn)化，截至5月12日，除汇添富(fù)中证芯片(piàn)产(chǎn)业ETF、华(huá)泰柏(bǎi)瑞中证韩(hán)交所中韩半导体(tǐ)ETF等三只(zhǐ)产品份(fèn)额出现下降(jiàng)外(wài)，其(qí)余产品份额均有大幅(fú)增(zēng)长(zhǎng)。其(qí)中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体板块持续下跌，嘉实(shí)上证科创(chuàng)板(bǎn)芯片(piàn)ETF基金经理田光远分析，当(dāng)前(qián)半导体行业(yè)复苏不(bù)及预期主(zhǔ)要原(yuán)因，一是国(guó)产(chǎn)替(tì)代(dài)进程(chéng)不及预期，国内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业相比海外半导(dǎo)体大厂起步较(jiào)晚(wǎn)，在(zài)技术和人才等方(fāng)面存在差距，在国产替代(dài)过程(chéng)中产品研发和客户导入进(jìn)程可能不及预期；二是下游需(xū)求(qiú)不及预期(qī)，在边缘政治和全(quán)球经济疲(pí)软背景下，全(quán)球(qiú)电子产品等终端需求可能不(bù)及预期(qī)，从而导致对半导(dǎo)体产品需(xū)求量(liàng)减少。

　　“2023年是全(quán)球半导(dǎo)体行业正(zhèng)处于下(xià)行筑底的(de)阶段，但(dàn)我们(men)认为有望于今年看到拐点的出现”田光远表示，在本轮周期中(zhōng)，率先回暖的(de)种类要看芯片下游的景气度，有创新属性和份(fèn)额提(tí)升属(shǔ)性的环节会率先回暖。一方面中(zhōng)国经(jīng)济体重要的构成央(yāng)国企对资(zī)产回报提出要(yào)求，民营企(qǐ)业的竞争力提升也会更加依赖数字化，成本效率(lǜ)提升是数字化(huà)的长(zhǎng)期关键驱动力，另一方面短(duǎn)周期维度数字经济(jì)有(yǒu)顺周期属(shǔ)性(xìng)，经(jīng社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面)济复(fù)苏会加大企(qǐ)业数字(zì)化投(tóu)入力度。

　　九(jiǔ)泰(tài)基金战略投资(zī)部(bù)副(fù)总监(jiān)、九泰(tài)泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾(gù)年初以来半导体板块上涨(zhǎng)的原因(yīn)，一方(fāng)面是2022年板(bǎn)块调整幅(fú)度较(jiào)大(dà)，行(xíng)业估值处(chù)于(yú)底(dǐ)部位(wèi)置；另一方面市场(chǎng)预期基(jī)本面即将见(jiàn)底，再加上有AI主题的催化，所以(yǐ)从年初到4月初(chū)半(bàn)导体指数出现了一定的(de)反弹(dàn)。

　　“但事实上(shàng)，其中许多(duō)个股的(de)股(gǔ)价其实是过(guò)度反(fǎn)应的，所(suǒ)以随着4月中下旬半导(dǎo)体一季报披露，整体呈(chéng)现强预期、弱现实的(de)表(biǎo)现，再加上AI主题(tí)的降温(wēn)，综(zōng)合因素引起行业近期的持续回调(diào)。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体(tǐ)投资价值

　　尽管半导体(tǐ)板块年内表(biǎo)现(xiàn)震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品越跌越买(mǎi)也(yě)能看出投资者对板(bǎn)块价(jià)值(zhí)的(de)肯定(dìng)，多位业(yè)内人士也表(biǎo)示，长期看好半导体板块投资(zī)价值(zhí)。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过度悲观。”嘉实(shí)基(jī)金田光远(yuǎn)表(biǎo)示，从基本面(miàn)上，人(rén)工智能给半导体带来了新的需求(qiú)增量，从周期视(shì)角，预计未(wèi)来(lái)1-2个季度虽然会有(yǒu)一(yī)定业绩的压力，但一方面需求会重新复苏(sū)，另一方面中国半导体(tǐ)企(qǐ)业有国产替代的中期逻辑支撑；另(lìng)外，估值方面，半导体板块估值(zhí)波动较大(dà)，且子板(bǎn)社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面块(kuài)和细分线索较多，始终有(yǒu)估值合(hé)理(lǐ)甚(shèn)至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很(hěn)多优质(zhì)的公司处于(yú)历史估(gū)值分位低位(wèi)区(qū)间，随着需求回暖或者新产品的突破，会有形成很好的投资机会。他(tā)进一步表(biǎo)示，人类历史经(jīng)历(lì)了三次工业革命，前(qián)两次都是以能源为对象进行创新，第三(sān)次是信息为对象(xiàng)进行创(chuàng)新，当前阶(jiē)段的(de)人(rén)工智能从感知智能走向认(rèn)知智能后，将对人类生(shēng)产(chǎn)力(lì)的提升产(chǎn)生巨大的影响，也会开启(qǐ)新一(yī)轮的工业(yè)革命，它是信息革命经历了个人电脑、互(hù)联网(wǎng)革命(mìng)和移动互(hù)联网革命后在万物智联层面的延伸，将会在经济、社会(huì)、政治、军(jūn)事等方面全面影响人类(lèi)社会(huì)。当前(qián)仍处于新(xīn)一(yī)轮产(chǎn)业革命爆发的(de)早期的阶段(duàn)，在人工智能带来的技术变革(gé)浪潮下，人(rén)工智能对云(yún)管端各方面都产(chǎn)生了影响(xiǎng)，云侧变化最为显著，很多环节发生了改变(biàn)，产(chǎn)生了新的投资方向，如算(suàn)社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应用的(de)落地，端侧和网侧的新硬件也会产(chǎn)生新(xīn)的(de)投资机会。因此我们长期看好半导体的投资价值。”田光(guāng)远建议投资者长期关(guān)注(zhù)该板块投资机会，他认为(wèi)可以重点配置的主线包(bāo)括以AI为(wèi)代表的创新线、周期见底后的复苏线、以(yǐ)及以(yǐ)半导体设备材料国产化为代(dài)表的(de)制造(zào)线。

　　诺(nuò)安基(jī)金科技组基金经理刘慧影也(yě)表示，2023年全面看好整(zhěng)个半导体板块，其中，从半导(dǎo)体国产化为主的设备材料EDA板块，到下(xià)游需(xū)求为主的芯片设计(jì)都会在今年(nián)都有非常好的机(jī)会。首先(xiān)，基(jī)本面上(shàng)，美国(guó)对中(zhōng)国(guó)的极限制裁将加速(sù)中国(guó)芯(xīn)片的国产替代，党(dǎng)的二十大对于科技安全的(de)强调(diào)为芯(xīn)片的国产(chǎn)替(tì)代提(tí)供了坚(jiān)实(shí)的理论基础(chǔ)。其(qí)次(cì)，芯片(piàn)设计板块经过近(jìn)一年的充分调整，股价已(yǐ)经(jīng)充分反映悲观预期。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉动，整(zhěng)个(gè)芯片设计(jì)板(bǎn)块有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我们将(jiāng)持续(xù)跟踪和调研半导体行业库存、动(dòng)销数据和(hé)重点公(gōng)司的边际变化(huà)，同时动态跟踪电(diàn)子消费品(pǐn)的复苏情况(kuàng)，预判半导体景气的拐点。”九(jiǔ)泰(tài)基金刘源(yuán)表示(shì)，展望未来，AI的(de)基础模型训(xùn)练需要大量算(suàn)力，硬(yìng)件基础设施(shī)成为(wèi)发展基(jī)石，算力(lì)芯片等核心环节预期将会受益，后续有望驱动半导体(tǐ)行业持续(xù)增长。此外，半(bàn)导体设备公司的一季报业(yè)绩相对较强，国产化趋势仍(réng)在(zài)加速推进，后续半导(dǎo)体(tǐ)设备(bèi)、材料也是可以(yǐ)关注的方(fāng)向(xiàng)。存储作为半导体中(zhōng)最大的(de)周期品种，也(yě)可能在年内迎来边(biān)际(jì)变化，需要(yào)持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为需要关注景气(qì)度(dù)修复速(sù)度(dù)和估值(zhí)的匹配程度(dù)，尽(jǐn)管(guǎn)基本面改善的趋势比较确定，但改(gǎi)善的过程中股价有可能波动(dòng)较大，要结合基本面变化综合(hé)判断配置价值，我们也会通(tōng)过适当调仓来平(píng)衡风险。”刘源补充道。

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