财(cái)联社记者近(jìn)期从行业内了(le)解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同(tóng)期理财收益率倒(dào)挂或(huò)接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最(zuì)低已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依(yī)旧比较难(nán)。房贷(dài)和前十年比那都是(shì)放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关(guān)负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理(lǐ)财(cái)子(zi)负(fù)责(zé)人对(duì)财联社记者(zhě)表示(shì)，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要(yào)高于理(lǐ)财收益，否则会形成(chéng)套利空(kōng)间。近期出(chū)现的(de)收益率(lǜ)倒挂的(de)情况的(de)确(què)多(duō)年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本(běn)质上(shàng)反映(yìng)实体经济需求(qiú)不(bù)足(zú)，资(zī)金可能在金(j唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么īn)融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司(sī)长金(jīn)中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民(mín)银行(xíng)认真贯(guàn)彻(chè)党中(zhōng)央(yāng)、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好金融(róng)支(zhī)持(chí)稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率同比下(xià)降(jiàng)了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是(shì)比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融(róng)统计数据发布会上公布的数据(jù)显示，3月份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷(dài)款加权平均利率水平(píng)，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营(yíng)管部早在2月份(fèn)即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分(fēn)析认为，一季(jì)度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行今(jīn)年一(yī)季(jì)度公布的贷款需(xū)求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高(gāo)值。但(dàn)最近(jìn)贷款需求有下(xià)降趋(qū)势，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴(tiē)唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么现利(lì)率下降，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求较(jiào)差，需要(yào)购买票(piào)据来填(tián)充贷款额(é)度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前(qián)的(de)不(bù)景(jǐng)气形(xíng)成鲜明(míng)对比的(de)是，一季度理财市场的收益率却(què)在(zài)节(jié)节回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收(shōu)类理财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化(huà)收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收(shōu)益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发(fā)理财(cái)产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金(jīn)融行业人士(shì)对记者表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)新(xīn)发贷(dài)款利率(lǜ)和理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前非(fēi)对称(chēng)利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收(shōu)益“套(tào)利”空间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院分(fēn)析(xī)师刘银平对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会(huì)给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的(de)低(dī)息贷(dài)款没(méi)有投入(rù)实际(jì)经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性(xìng)存款市(shì)场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目(mù)前理财产品业绩比(bǐ)较基(jī)准不代表实际收(shōu)益(yì)率，净(jìng)值是不断波动的，不(bù)会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型(xíng)之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联(lián)社(shè)记者表示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要(yào)是(shì)即期的贷款利率与发行当期(qī)定价(jià)的理财收益率的(de)差异，在市场利率快速(sù)下行(xíng)的时容易出现这种收益(yì)率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款利率继续下行(xíng)，意味(wèi)着当期发(fā)行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看(kàn)，未(wèi)来(lái)一段时间的理财产品收(shōu)益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差(chà)的(de)情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必然(rán)引发资金空转套利(lì)，这(zhè)与货币政(zhèng)策初(chū)衷不符。估计下一(yī)步理(lǐ)财产品收益水平(píng)要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大(dà)多数为债券，而(ér)债(zhài)券市场发行人(rén)大(dà)多(duō)是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人(rén)的信用等级比大型企(qǐ)业要(yào)低，所(suǒ)以(yǐ)个贷(dài)的(de)定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收益率(lǜ)高才对(duì)。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明(míng)个人部(bù)门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下(xià)行未来新发理财产品收(shōu)益率也会回落(luò)。“市场对利(lì)率走势(shì)的预(yù)期是一致的，新(xīn)发(fā)的收益率未来会下来，近期整体的(de)趋(qū)势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年(nián)化(huà)收益(yì)率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表(biǎo)现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称(chēng)，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断(duàn)出手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地(dì)区大(dà)型城商行负(fù)责人对记者表(biǎo)示(shì)，在(zài)贷(dài)款定(dìng)价上(shàng)不去的(de)情况下(xià)，未来(lái)存款利率持续下行应该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行净息差(chà)承(chéng)受(shòu)的压力将是(shì)巨(jù)大的。“现在各行(xíng)储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还没(méi)完(wán)全消除，很(hěn)多客户(hù)的资(zī)金还没有出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下(xià)降的(de)可(kě)能性和空(kōng)间，银(yín)行息差水平(píng)面(miàn)临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利(lì)息收益率和(hé)净利差从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队(duì)最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款(kuǎn)定(dìng)价自(zì)律管(guǎn)理的手段(duàn)包括但(dàn)不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知存款等创新类活(huó)期(qī)存(cún)款有可能(néng)将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对(duì)这类产品比(bǐ)照(zhào)活期(qī)存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结(jié)构性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则(zé)上市银行(xíng)企业活期存款成(chéng)本率加权平均(jūn)降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上(shàng)市(shì)银行营收增速2.3pct。

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