5月(yuè)以(yǐ)来(lái)，嘉实基金、博(bó)时(shí)基金、富国(guó)基(jī)金(jīn)、南方基金等多家头部(bù)公(gōng)募基金密集(jí)申报了跟踪海外半导体(tǐ)指数QDII产品，布局全球(qiú)半导体(tǐ)市场，引发业内广泛关注(zhù)。

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一(yī)季度的持续回调后，半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)自4月(yuè)中下旬以来(lái)又开始(shǐ)持(chí)续下跌。不(bù)过资金对(duì)主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内(nèi)超半数半导体(tǐ)主题ETF产品份额出现正增长(zhǎng)，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为，资金对(duì)半导体主题(tí)ETF的(de)越跌越买，主要是基于对板块中长期投资(zī)价值的(de)肯定(dìng)。尽管半(bàn)导体板块(kuài)年内表现震荡，但(dàn)随(suí)着国产(chǎn)替代持续推(tuī)进，以及近期(qī)AI行情的(de)带动下(xià)，板块(kuài)细(xì)分领(lǐng)域仍有(yǒu)较多(duō)投资机会(huì)。

　　越跌越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体(tǐ)板块表现来看(kàn)，在(zài)经历一季(jì)度的持续(xù)回(huí)调后，半(bàn)导体板块(kuài)自4月中下(xià)旬以来(lái)又(yòu)开始(shǐ)持续下跌。以中证全(quán)指半导体(tǐ)指数(shù)表现为(wèi)例，该指数在4月6日攀至年(nián)内高(gāo)位后便(biàn)开(kāi)始(shǐ)不断(duàn)下(xià)跌(diē)，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半(bàn)导体(tǐ)与半导(dǎo)体(tǐ)生产设(shè)备板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，尽管板(bǎn)块(kuài)持续下跌(diē)，但(dàn)资金对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至(zhì)5月12日，月(yuè)内半导体芯(xīn)片(piàn)主题ETF收益均(jūn)告负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银(yín)瑞信国证半导体(tǐ)芯(xīn)片ETF、鹏华(huá)国证半导(dǎo)体芯片ETF月(yuè)内份额(é)增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半(bàn)导体芯片主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份(fèn)额变(biàn)化，截至(zhì)5月12日(rì)，除汇添富(fù)中证(zhèng)芯(xīn)片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只产品(pǐn)份额出现(xiàn)下降外，其余(yú)产品份额均有(yǒu)大幅增(zēng)长。其中，嘉实上证科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF份额涨幅位(wèi)列第(dì)一(yī)，年内(nèi)份(fèn)额猛(měng)增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体(tǐ)板(bǎn)块持续(xù)下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田光远分析，当(dāng)前半导体行业复苏不及预(yù)期主要原因，一是国产替代进程(chéng)不及(jí)预期，国内半导体企业相比海外半导(dǎo)体(tǐ)大厂起(qǐ)步较晚，在技术和人才等方面存在差距，在(zài)国(guó)产替代过程中(zhōng)产品研发(fā)和客户(hù)导入进(jìn)程可(kě)能不(bù)及预(yù)期(qī)；二(èr)是(shì)下(xià)游需(xū)求(qiú)不及(jí)预期，在边缘(yuán)政治和全球(qiú)经(jīng)济疲(pí)软背景下，全球(qiú)电子产(chǎn)品等终端需求可能不及预期，从(cóng)而(ér)导致对半(bàn)导(dǎo)体产(chǎn)品需(xū)求量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业正(zhèng)处于下(xià)行筑(zhù)底的阶(jiē)段，但我(wǒ)们(men)认为(wèi)有望于今年看到(dào)拐点的出现”田光远表示，在本轮周期中(zhōng)，率(lǜ)先回暖的种类要(yào)看芯片下游的景气度，有(yǒu)创新(xīn)属(shǔ)性和份额(é)提升属性的环节会(huì)率先回暖(nuǎn)。一方(fāng)面(miàn)中国经济体重要的(de)构成央(yāng)国企对资产回(huí)报提出要求，民营企(qǐ)业的竞争力提升也(yě)会更加依赖数字(zì)化(huà)，成本效率(lǜ)提升是数字化的长期关键驱动力(lì)，另(lìng)一方面短周期(qī)维度数字经济有顺周(zhōu)期(qī)属性，经(jīng)济复苏会加(jiā)大企业数字化投入力(lì)度(dù)。

　　九泰基(jī)金战略投资部副(fù)总监、九(jiǔ)泰泰富灵(líng)活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾(gù)年初以来半导体板块上涨的原(yuán)因，一方面是2022年板块调整(zhěng)幅度较大，行(xín一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排g)业(yè)估值处于底部位置；另一(yī)方面市场(chǎng)预期基本面(miàn)即将见底(dǐ)，再加上有AI主题的催化，所以从(cóng)年(nián)初(chū)到4月初半(bàn)导体指数出现了(le)一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实(shí)上，其中(zhōng)许多个(gè)股的(de)股(gǔ)价其实是(shì)过度反应的，所以随着4月中下旬(xún)半导体(tǐ)一季报披露，整体呈现(xiàn)强预期、弱现实的表现，再(zài)加上AI主题的降温，综合因素(sù)引(yǐn)起行业近期的持续(xù)回调(diào)。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好(hǎo)半导体投资(zī)价值

　　尽管(guǎn)半导体板块年内表现震荡(dàng)，但从资金对主题ETF产品越(yuè)跌(diē)越买(mǎi)也(yě)能看出投(tóu)资者对板(bǎn)块价值的肯定(dìng)，多位业内人士(shì)也表示，长期(qī)看好半(bàn)导体板块投资价值(zhí)。

　　“我们认为当(dāng)前(qián)无(wú)需过(guò)度悲观。”嘉(jiā)实基金田光远(yuǎn)表示，从基本面上，人工智能给半(bàn)导体带来了(le)新(xīn)的需求增量，从(cóng)一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排周期(qī)视角，预计未(wèi)来1-2个季度虽然会有一(yī)定业绩的压(yā)力，但一方面需求(qiú)会重新复苏，另一方(fāng)面中国(guó)半(bàn)导体企业有国(guó)产替(tì)代(dài)的中期逻辑(jí)支撑；另外，估值(zhí)方面(miàn)，半导体板(bǎn)块(kuài)估值波(bō)动较(jiào)大，且(qiě)子板块和细分线(xiàn)索较多，始终(zhōng)有估(gū)值合理甚至(zhì)低估(gū)的(de)机(jī)会出现(xiàn)。

　　田光(guāng)远(yuǎn)认为，当前该板块很(hěn)多优(yōu)质的公司(sī)处于历史估(gū)值分位低(dī)位区间，随着需求回暖或者新产品的突破(pò)，会(huì)有形成很好(hǎo)的(de)投资机(jī)会。他进一步表示，人类历史(shǐ)经历(lì)了三次工业革命，前两(liǎng)次都是(shì)以能源(yuán)为对象进行创新，第三次是(shì)信(xìn)息为对象进行创新，当前阶段的(de)人工智能从感知智能走向认知智(zhì)能后(hòu)，将对人类生产力的提升产生巨大的影响(xiǎng)，也会开启(qǐ)新一(yī)轮的工业革命(mìng)，它是信息革(gé)命(mìng)经(jīng)历了个人电脑(nǎo)、互(hù)联网革命和移动互(hù)联网革命后在万物(wù)智联层面的延伸，将会(huì)在(zài)经(jīng)济、社会、政(zhèng)治、军事等方面全面影响(xiǎng)人类社会。当前仍处(chù)于新一轮产业革(gé)命爆发的(de)早期的阶段，在人工智能带来的(de)技术变革浪(làng)潮下，人工智能对云管端各方面都产生了影(yǐng)响，云侧变化最(zuì)为(wèi)显著(zhù)，很多环节发生了改变，产生(shēng)了新的投资(zī)方向(xiàng)，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能(néng)应用的落地，端侧和网侧的新硬件(jiàn)也会产(chǎn)生新的投资机会(huì)。因此(cǐ)我们长(zhǎng)期看好半(bàn)导体的投(tóu)资价值。”田光远(yuǎn)建(jiàn)议投资(zī)者(zhě)长期(qī)关注该板(bǎn)块投资机会，他(tā)认(rèn)为可以重点配置的主线(xiàn)包括以AI为代表的创新线、周期见底后(hòu)的复苏线(xiàn)、以及以半(bàn)导体设备(bèi)材料(liào)国产化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基金(jīn)经理刘(liú)慧影也表示，2023年全面看(kàn)好整个半导(dǎo)体板块一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排，其中，从半导体(tǐ)国(guó)产化(huà)为主的设(shè)备材(cái)料(liào)EDA板块，到(dào)下游需求为(wèi)主的芯片设计都会在今年都(dōu)有非常好的(de)机会。首(shǒu)先，基本(běn)面上(shàng)，美(měi)国(guó)对(duì)中(zhōng)国的极限制(zhì)裁将(jiāng)加速中国芯片(piàn)的国产替代(dài)，党(dǎng)的二十大(dà)对于科技(jì)安全的强调(diào)为芯(xīn)片的(de)国产替代提供了坚(jiān)实的理(lǐ)论基础。其次，芯片(piàn)设(shè)计板块经过(guò)近一年的(de)充分调整，股价已经充分反映悲观预(yù)期(qī)。最后，伴随(suí)AI等新(xīn)需求拉动，整个芯片设(shè)计板(bǎn)块(kuài)有望正式迎来反转。

　　“站在(zài)当前，我们将持续(xù)跟(gēn)踪和调研半导体行业库存、动销数据和重点公司(sī)的边际变化，同时动(dòng)态跟踪(zōng)电子消费品的复苏情况，预(yù)判半导体景气的拐(guǎi)点(diǎn)。”九(jiǔ)泰基(jī)金刘源表(biǎo)示，展望未来(lái)，AI的基础模型训练需(xū)要大量算(suàn)力，硬件基础设施成为发展(zhǎn)基石，算力芯片等(děng)核心(xīn)环节预期将会受益，后(hòu)续有望驱动半导(dǎo)体行业持(chí)续增长。此外，半导体(tǐ)设备(bèi)公(gōng)司的一季报(bào)业绩相对较(jiào)强(qiáng)，国产(chǎn)化趋势仍在加(jiā)速(sù)推(tuī)进，后续半(bàn)导体(tǐ)设备、材料也(yě)是可(kě)以(yǐ)关注的方向。存(cún)储作为半导体中最大的(de)周期品种，也(yě)可能在年(nián)内迎来边(biān)际变(biàn)化，需要(yào)持续动态(tài)跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要关注景气度(dù)修(xiū)复速度和估(gū)值的匹配程度，尽管基本(běn)面改善的(de)趋势比较(jiào)确(què)定(dìng)，但改善的(de)过程(chéng)中股价有可能波动(dòng)较大(dà)，要结合基本面变化(huà)综(zōng)合判断配(pèi)置价值，我(wǒ)们也会通过适当调仓来平衡风(fēng)险。”刘源补(bǔ)充道(dào)。

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