美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机暂时(shí)“告一段落(luò)”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会(huì)众议院通过了一项关于联邦政府债务(wù)上(shàng)限和预算(suàn)的法案，隔日(rì)参(cān)议院通过(guò)，根据(jù)法(fǎ)案政(zhèng)府开支将(jiāng)受到上(shàng)限(xiàn)制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约(yuē)。根(gēn)据美(měi)国国会(huì)预算办公室(shì)数据(jù)，目(mù)前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万(wàn)亿美(měi)元，占其国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次调整(zhěng)债务上(shàng)限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债务(wù)违约(yuē)，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于全球(qiú)金融、实物资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人士(shì)对《中国基(jī)金报》记者(zhě)表(biǎo)示，在(zài)目前美(měi)国(guó)债(zhài)务上限情景(jǐng)下，中长期看(kàn)美债上限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽视，亚(yà)洲等(děng)新兴市(shì)场股票表(biǎo)现将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重点也将(jiāng)重新回到美(měi)联储的货币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴市(shì)场股票表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国(guó)政府(fǔ)债务(wù)共有(yǒu)22次触及法定(dìng)上限，每次债务上限触及后均得到了上调(diào)或(huò)暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历(lì)的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据(jù)显示(shì)，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指数自高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指数最大下(xià)调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反应(yīng)参差，日经(jīng)225指数创1990年以来(lái)新高，香港(gǎng)恒生指数(shù)则(zé)跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财富管理(lǐ)投资总监(jiān)办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美(měi)国彻底违约(yuē)的可能性非(fēi)常低，但此(cǐ)前因为市(shì)场担忧发生发生违约，很(hěn)多国家(jiā)和(hé)行(xíng)业(yè)都遭到(dào)抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对(duì)于(yú)美国和发达(dá)市场更具韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引力(lì)的相(xiāng)对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国(guó)和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增(zēng)长(zhǎng)较去年第四季(jì)有所改善，有助提振对中国资(zī)产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日(rì)本除外(wài)）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也(yě)对(duì)记者表示，债(zhài)务协议(yì)的(de)顺利通过消除(chú)了美国乃至全(quán)球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总(zǒng)监吴(wú)照银(yín)对记者(zhě)称，因投资者(zhě)对两党达(dá)成一致有确定的预期，所以近期(qī)美(měi)国以(yǐ)及全球资本(běn)市场并退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思没有对美国债务(wù)上限问(wèn)题(tí)过度反应(yīng)，整体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视

　　目(mù)前来(lái)看，主(zhǔ)流大类资产对于美债危机(jī)的叙事反应都较为平淡，但野村(cūn)东方国(guó)际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记(jì)者表示(shì)，从中长期的(de)资产配置角度出发，诸(zhū)如(rú)美债(zhài)上限等类似的尾(wěi)部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一(yī)是多元化低(dī)相关(guān)性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略(lüè)，为组合提(tí)供下行保护。回(huí)顾(gù)美债上限危机历(lì)史，看到避(bì)险资(zī)产如美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资(zī)产呈现明显的超额收益(yì)，因此组合配置中保(bǎo)有一定比例的避(bì)险资(zī)产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖(xiào)令君进(jìn)一步(bù)阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券(quàn)在黄金与美(měi)债季度展望中(zhōng)也提到，黄金(jīn)作为典型(xíng)的避险(xiǎn)资产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或(huò)继续走高，因为美债利率短期内仍会高(gāo)位(wèi)震荡，通胀不(bù)确定性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风(fēng)险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到(dào)，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大(dà)类(lèi)资产会(huì)呈现同(tóng)涨同跌(diē)的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时(shí)期，市场无差别抛售(shòu)一(yī)切资产增(zēng)持现(xiàn)金，传(chuán)统(tǒng)避险资产随(suí)同风险(xiǎn)资(zī)产一起下跌，因(yīn)此以期权保(bǎo)护组合下行风险是(shì)另(lìng)一种方式。美债违约并(bìng)非我(wǒ)们的基(jī)准假(jiǎ)设(shè)，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及(jí)做空(kōng)风(fēng)险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美国经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信(xìn)用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出现更(退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思gèng)严重(zhòng)的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊则对记者(zhě)表示(shì)，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货(huò)币政策，对(duì)美股也是(shì)一大利好。他(tā)还认为，美国政府(fǔ)的财政支(zhī)出得(dé)到了保(bǎo)证，在两(liǎng)年内可以继(jì)续举债。最近两周的美债谈判关键期(qī)，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报(bào)以(yǐ)乐观。可见随着美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进一步有良(liáng)好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财政政策和(hé)货币(bì)政策上

　　美国参(cān)议院已经(jīng)投票通过债(zhài)务上限(xiàn)法案，市场关注焦(jiāo)点再度回到美(měi)国(guó)未来的财政政策和(hé)货币(bì)政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储(chǔ)可(kě)能会(huì)持续关注就业(yè)数(shù)据(jù)和工(gōng)商业运行情况，等待市(shì)场自然降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息(xī)，年内降息的(de)乐观预期存在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经(jīng)济数据(jù)上(shàng)看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反(fǎn)弹走(zǒu)高(gāo)，不(bù)排(pái)除(chú)联储还(hái)会继续(xù)加(jiā)息的可(kě)能(néng)，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不会改变，因(yīn)此预计加息对市(shì)场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议(yì)通过后，美国财政部预计(jì)将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿(yì)美元的国(guó)债。随(suí)着市场流动性收(shōu)紧，这或(huò)将产(chǎn)生显(xiǎn)著的(de)吸力作用。债(zhài)券收益(yì)率(lǜ)或将(jiāng)随(suí)着资(zī)本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接(jiē)下(xià)来(lái)美国(guó)财政部的(de)工作重(zhòng)点是(shì)如何为美(měi)债(zhài)找(zhǎo)到买家，其中有(yǒu)三个重要(yào)看(kàn)点，即第一，美联(lián)储(chǔ)现在仍在(zài)缩(suō)表周期(qī)，接下(xià)来是(shì)否要调整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债；第二，以(yǐ)中国(guó)为代表的贸易(yì)顺差国是否购买美(měi)债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为购买(mǎi)美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调(diào)整货币(bì)政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩(suō)表(biǎo)卖出美债，美(měi)国财政部发行美债（向市场卖(mài)出）这无疑会给美债市场(chǎng)造(zào)成极大抛压。他总结道，美债的(de)重新发行，有可能促使美联储美联储停止加(jiā)息和缩(suō)表。在(zài)5月美(měi)联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示(shì)未来还会加息的措辞(cí)，需要关(guān)注6月利(lì)率(lǜ)决议(yì)中美(měi)联储是(shì)否能(néng)进(jìn)一步确认停止紧缩的(de)态度。

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