近日，国内上市交易的4只公募商品期货基金(jīn)陆(lù)续公布了一(yī)季(jì)报。在一季度(dù)商品(pǐn)市场整体下(xià)跌的(de)背(bèi)景下，4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金也表现不佳，仅建信能源(yuán)化工期货ETF利润(rùn)为正。值得注意的是(shì)，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF份额在报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅(fú)近(jìn)三成(chéng)，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体来看，已实(shí)现收益和利润方(fāng)面，一季度(dù)，建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF已实(shí)现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF已实(shí)现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益(yì)-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元(yuán)，利(lì)润(rùn)-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利(lì)润(rùn)有何区别？4只公募商品期货基金(jīn)在一季(jì)报中均提及(jí)，本期已实(shí)现收益指基金本期利息收入、投资(zī)收益、其他收入（不(bù)含公允价值变动收(shōu)益）扣(kòu)除相关费用和(hé)信用减值损失(shī)后的余额，本期利润为本期(qī)已(yǐ)实现收益(yì)加(jiā)上本(běn)期(qī)公允价值变动收益(yì)。

　　期末(mò)基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资(zī)产净(jìng)值超过10亿(yì)元，达(dá)到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期货(huò)ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期末(mò)基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF以(yǐ)1.8032元居(jū)首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF也(yě)超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值(zhí)增(zēng)长率(lǜ)方面，报告期内，仅建信能源化工期货(huò)ETF实现正增长，净值(zhí)增(zēng)长率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF、国(guó)投(tóu)瑞银白(bái)银(yín)期货(huò真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态)LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额(é)的增减变化，可以反(fǎn)映出投资者的偏好(hǎo)。从份额变动来看，除(chú)华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商品期货基金均受到净申(shēn)购(gòu)。截至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份(fèn)，增幅(fú)高达27％；建信能源化(huà)工期货ETF份额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份(fèn)额较(jiào)期(qī)初增加(jiā)700万(wàn)份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态(pò)期货ETF份额较期初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度(dù)，豆(dòu)粕(pò)市场整体走(zǒu)出下跌行情，华夏基金认为(wèi)，主要原因(yīn)有(yǒu)以(yǐ)下(xià)几点：首先，美(měi)国硅谷银行倒闭消(xiāo)息在资本(běn)市场持续发酵(jiào)，导致(zhì)了原油以及(jí)美豆等(děng)大宗商品价格(gé)下跌，引领国内豆粕(pò)价格(gé)下挫；其次，国内(nèi)现货供应相对充裕，由于加工利润尚可(kě)，加之巴西大豆丰产上市，近(jìn)几个月国内大(dà)豆到(dào)港(gǎng)量趋于增(zēng)加(jiā)，同时(shí)由于下游提(tí)货消极，油厂(chǎng)豆粕不(bù)断累库，部分(fēn)油厂甚至出现胀库现象(xiàng)，导(dǎo)致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后，需求端(duān)低迷(mí)不振(zhèn)，由于(yú)春(chūn)节前(qián)养殖(zhí)产(chǎn)品集中出栏，春节后一段时间一般是豆粕需求淡季，而(ér)今年由于生猪价格持(chí)续下行，养殖业(yè)复产(chǎn)积(jī)极性不(bù)高，加(jiā)之(zhī)非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成(chéng)交(jiāo)和(hé)提货(huò)量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分析，国投瑞银基金表示，一季度白银在(zài)初期(qī)两个月处于振荡调整，在三月份(fèn)又很快反弹至年初位置。黄金较(jiào)白银表现更为强势(shì)，金银比(bǐ)价(jià)有所抬升。前期走势主要(yào)受制于白银工业属(shǔ)性及美联储加息(xī)预期升温(wēn)影响，白(bái)银表现出(chū)更高(gāo)的波(bō真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态)动性。后期则主要(yào)是(shì)欧美银行业出现流动性危机，导(dǎo)致避险情绪高涨，也大幅降低了市场对于美(měi)联储的加息(xī)预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美(měi)联储货币政策(cè)调整节奏与经(jīng)济衰退担忧继(jì)续主导贵金属行情(qíng)，同时也需关(guān)注突(tū)发地缘政治、金融体系(xì)的流动性(xìng)风险(xiǎn)、新兴经济(jì)体债(zhài)务风(fēng)险等黑天鹅事件的影响。今年以(yǐ)来，美联储(chǔ)已连(lián)续加息(xī)两次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或还有(yǒu)一次加息。随着(zhe)美国加息渐入尾(wěi)声，而通胀仍(réng)处于高位，宏观环境(jìng)对贵金属相对有利，贵金(jīn)属配(pèi)置价值进一步提升。考虑(lǜ)到白银的高弹性(xìng)及金银比价(jià)的相对高位，建议择(zé)机积极(jí)配置(zhì)。

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