美国债务上限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国(guó)国会众议院通过(guò)了一项(xiàng)关于联邦政府债(zhài)务上限和预算的法(fǎ)案，隔日参(cān)议院通(tōng)过，根据法案政府开支将受到(dào)上限(xiàn)制约直(zhí)至2024年(nián)结(jié)束，但(dàn)可以避免发生债务违约。根据美国国(guó)会预算办公室(shì)数据，目前(qián)美(měi)国(guó)联(lián)邦债务规模约(yuē)为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占(zhàn)其国(guó)内生产总值比例已超过120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调(diào)整(zhěng)债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过(guò)实(shí)质性债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市(shì)场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机制作用于(yú)全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基(jī)金报》记者表示，在目前(qián)美国债(zhài)务上限情景下，中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现将更具(jù)韧性，而(ér)市场关注的重点也将重新回到美(měi)联(lián)储(chǔ)的货币政策(cè)上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来(lái)美国政府债务共有22次触及法定(dìng)上限，每次债(zhài)务上限(xiàn)触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数最大(dà)下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本(běn)次债(zhài)务(wù)危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参(cān)差，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香港(gǎng)恒生(shēng)指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理投资总监(jiān)办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国(guó)彻底违约的可能性非常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发(fā)生发生违(wéi)约，很多国(guó)家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚(yà)洲(zhōu)市场表现相对于(yú)美国(guó)和发(fā)达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的(de)盈(yíng)利增长(zhǎng)前景和具吸引力(lì)的(de)相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才是关键催化(huà)剂。中国今年(nián)首季盈利增(zēng)长(zhǎng)较去年第四季有所改善(shàn)，有助(zhù)提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市(shì)的估值似乎(hū)被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债务协议(yì)的顺利通过消除了美(měi)国(guó)乃至全球面临(lín)的一个不明(míng)朗因素，进(jìn)而短暂提(tí)振市场(chǎng)情绪。中(zhōng)航信托宏观策略(lüè)总监吴照(zhào)银对记者称，因投资者对两党达成一(yī)致有确定的预期，所以近期美(měi)国(guó)以及全球(qiú)资(zī)本市场并没有对美国债务上(shàng)限(xiàn)问(wèn)题过度(dù)反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债上限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产(chǎn)对于(yú)美债危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡(dàn)，但野村东方国(guó)际证券资产(chǎn)管理部总经理兼(jiān)投资总监肖令君对记(jì)者表示，从中长期(qī)的资产配置角度出发，诸如美债(zhài)上限等类(lèi)似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行(xíng)风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元(yuán)化(huà)低相关性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提供下行保(bǎo)护(hù)。回顾美债上限(xiàn)危机历史，看到避险资产如(rú)美元(yuán)、美债、黄(huáng)金(jīn)在通常较风险资(zī)产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组合配置中保有(yǒu)一定比(bǐ)例(lì)的(de)避险资产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债(zhài)季度展(zhǎn)望中(zhōng)也提到，黄(huáng)金作(zuò)为典型的避险资(zī)产(chǎn)，国(guó)际金价将有支撑，短期(qī)或继续走高，因为(wèi)美(měi)债利率短期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性仍然较高，同时(shí)全球(qiú)整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面(miàn)，极(jí)端(duān)危(wēi)机环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨(zhǎng)同(tóng)跌(diē)的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌(huāng)时(shí)期(qī)，市(shì)场无(wú)差别抛(pāo)售一切资产增持现金，传(chuán)统避险资产随(suí)同风险资产(chǎn)一起下跌(diē)，因此以(yǐ)期权保护组(zǔ)合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并非我(wǒ)们(men)的基准假设，如(rú)果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略(lüè)将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非对称对冲(chōng)策略是做空美国高评级(jí)银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更(gèng)严重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升(shēng)，将促进美联(lián)储停止紧缩(suō)货币政策，对美股也是(shì)一大利好。他还认为，美(měi)国(guó)政府的财政(zhèng)支出得到了保(bǎo)证，在两年(nián)内可以(yǐ)继续(xù)举债。最近两周的美(měi)债谈判关键期，美(měi)国三大股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可见随着美(měi)债上限谈判的尘(chén)埃落定(dìng)，美(měi)股仍(réng)有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步有良好表(biǎo)现。

　　市(shì)场重点(diǎn)再次回(huí)到

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美(měi)国参(cān)议院已经投票(piào)通过债务上(shàng)限法案，市场关注(zhù)焦点再度回到美国未来的财政政策和货(huò)币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能会持续关(guān)注就业(yè)数据(831143是什么意思jù)和工商业运行情况，等待(dài)市场自然(rán)降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降息(xī)的(de)乐观(guān)预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧性好(hǎo)于预(yù)期，如果(guǒ)年核(hé)心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹走(zǒu)高，不排除(chú)联储还会(huì)继续加息(xī)的(de)可能(néng)，但加(jiā)息周(zhōu)期已接近尾声(shēng)，利(lì)率基本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预计加息(xī)对(du831143是什么意思ì)市(shì)场(chǎng)的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议(yì)通过后(hòu)，美国财(cái)政部预计将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场(chǎng)流动性收紧(jǐn)，这或将产(chǎn)生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或(huò)将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊(jùn)则称，接(jiē)下来美国财政(zhèng)部(bù)的工作(zuò)重点是如何为(wèi)美(měi)债找(zhǎo)到(dào)买家，其中(zhōng)有三个重(zhòng)要看(kàn)点，即第(dì)一(yī)，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债；第(dì)二，以(yǐ)中(zhōng)国为代(dài)表的贸易顺(shùn)差(chà)国是否购买美债；第三，美(měi)国(guó)国内普通家庭可能成为(wèi)购买美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止缩(suō)表抛(pāo)售美债。如果美联储(chǔ)缩表(biǎo)卖出美(měi)债(zhài)，美国财政部发(fā)行美(měi)债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债市(shì)场造成极大抛压。他(tā)总(zǒng)结道，美债的重新发行，有可能促使美联(lián)储美联储停(tíng)止加息和缩(suō)表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删(shān)除了(le)此(cǐ)前(qián)暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是(shì)否(fǒu)能进一步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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