金融(róng)界4月(yuè)27日(rì)消息(xī)  顶着“港股白酒第一(yī)股”光(guāng)环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第一(yī)天市值就(jiù)缩水超过(guò)60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今(jīn)没有酒(jiǔ)企成功(gōng)上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第(dì)一(yī)只实(shí)现资本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的(de)是，不(bù)知道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着(zhe)“华尔街之(zhī)狼”之称的私募(mù)股(gǔ)权(quán)巨(jù)头KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿(yì)美元、5亿(yì)美元，两次成本分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过(guò)22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提(tí)供以酱香(xiāng)型(xíng)为(wèi)主的次高端白(bái)酒产(chǎn)品的中国(guó)白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)集(jí)团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型(xíng)三大白酒品(pǐn)类。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒公(gōng)司，以及中(zhōng)国白酒行业中提(tí)供三种香型白酒(jiǔ)的(de)第(dì)三大(dà)公司。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而(ér)腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利(lì)率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销(xiāo)售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别(bié长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处)占(zhàn)公(gōng)司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年时间，广告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡的(de)存货正(zhèng)在逐(zhú)步增加。报告(gào)期内(nèi)，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转天数(shù)分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书(shū)解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍(réng)然有不少针对其产销失(shī)衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低于行业(yè)的毛利(lì)率(lǜ)和“豪横”的广告(gào)支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声(shēng)名(míng)在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一个普(pǔ)通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外贸学(xué)校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至新(xīn)华联集团(tuán)董事、董(dǒng)事(shì)局副主席。也是(shì)在此，吴向东正式开启了(le)他的(de)白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助(zhù)下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南(nán)第一。川(chuān)酒王(wáng)热销(xiāo)之(zhī)后(hòu)，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争(zhēng)白热(rè)化，下游经销商的(de)日子(zi)越来(lái)越(yuè)难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他在(zài)白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在这一年(nián)诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进(jìn)世(shì)界杯，媒体将时(shí)任男(nán)足主(zhǔ)教练的(de)米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向(xiàng)东(dōng)找来(lái)米(mǐ)卢(lú)担任金六(liù)福形象(xiàng)代言人。米卢穿着(zhe)唐(táng)装，面带(dài)微笑地说“中(zhōng)国人的福(fú)酒，金六福(fú)。”很长一段(duàn)时间(jiān)，金六福(fú)的(de)广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为(wèi)国民(mín)白酒，高(gāo)峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东集团(tuán)旗(qí)下共(gòng)有华致(zhì)酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业(yè)集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个(gè)产业板(bǎn)块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株(zhū)洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前不久(jiǔ)的(de)第(dì)108届全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的(de)相关(guān)论(lùn)坛(tán)上，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇为(wèi)知名的盛初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅(bàng)观(guān)点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并(bìng)且很(hěn)可(kě)能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的(de)高(gāo)端消费在疫情场景中并没有太受(shòu)影(yǐng)响，次高(gāo)端库存仍未消化(huà)，区(qū)域酒借助消费恢(huī)复较快。高端的恢复没有看到更强的(de)动力，仍然在低(dī)位(wèi)徘徊(huái)，一二季度上(shàng)市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存在三(sān)个矛(máo)盾：一是产区和(hé)供需的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三(长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处sān)是名酒(jiǔ)企业渠(qú)道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行业600万(wàn)吨(dūn)消失(shī)的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因(yīn)在于(yú)城市化，大(dà)部分劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后(hòu)的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关产品(pǐn)下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相(xiāng)关产(chǎn)品节(jié)前下降(jiàng)41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让(ràng)我们拭目以待。

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